扣掉主题性的因素，整体上往后看，AI还是非常值得重视的这么一个产业趋势，那么最近呢，其实也发生了一些比较多的变化，除了豆包的访问量超预期及其相关公司的表现，当然最近其实还有很多的事情，比如说我们看到了像这个OpenAI连续12天的连续剧的发布会，还有就是一系列的美国这边的公司，比如说像谷歌的这个Gemini 2，以及相关的这个应用落地，包括谷歌量子芯片相关，那么同时我们也看到这个博通成为了又一家市值破万亿美元的这样一个半导体公司，所以总体上来看，我们认为就是AI的这个大的趋势是没有问题的，在这个大的趋势的情况下，主流的公司，包括中国境外的和中国境内的，就中美两国的公司各显神通。而头部的公司往往带来了更多的这个超预期和所谓的真成长，那么在头部的公司，一些情况下没有上市，比如说字节，那么相关产业链的公司呢，会得到市场的关注，但是我们也反复的强调，就是说产业链的投资呢，更多的就是如果用主题的方式去看的话，可能需要关注的是市场热度。
字节跳动豆包的近况，及其产业链上对于传媒互联网公司的影响，及其产业链上对于IDC公司的影响，以及产业链上对于软件公司的影响，从几个方面去为各位投资人展开，那么除此之外呢，相关的分析师也还会一定程度上涉及到比如说像谷歌，像OpenAI，包括像这个博通一些相关的这个科技公司最近的进展。
第一个是围绕着字节跳动近况，第二个的话是整个海外AI进展。首先回到字节，那字节其实我们看到在24年整个的一个比较复杂的环境当中，依旧是实现了一个比较超预期的一个增长，那如果说从公司的几块业务表现来讲的话，整个广告的话，在2024还是实现了一个25%以上的一个同比增速，那这里面其实我们可能驱动力比较明显的还是来自于内循环的这种电商广告，那整个GMV的话，我们测算下来，全年的增速应该也是在一个30%以上，所以整个国内广告也是实现了一个比较高的韧性。第二点其实从整个公司海外业务进展上来讲的话，虽然说面临的整个海外比较重的监管压力，那其实我们看到从整个广告收入的这种进展上来讲，应该也是超过了这个150亿美金，到了接近200亿美金这个水平，所以海外的整个商业化其实也是比较期待的这样一个部分，所以这是两个比较大的这种重要业务的一个进展，那回到公司的这种AI业务线的话，其实我们看到字节其实从过去的这一两年的时间维度上，基本上还是在整个的这个模型层，算力层，其实是在不断的布局的，首先是从整个模型能力来看，那其实我们看到了整个模型的这个团队负责人是以海外负责人主要来负责，那从模型层面上我们看到不仅包含了这种之前的云雀豆包等等这样一些产品，而且以ToC的为代表，基本上在整个ToC的这种应用走的也是比较靠前的，而且从近期的这种agent的这种进展上来讲，基本上我们看到也是有这个产品出来的，所以整个模型层我们看到呢，基本上是不断补全的这样的一个状态，这是第一个，那第二个其实是从自己的整个算力的这种储备，包括能力上来讲，那虽然说我们看到，最近一年两年整个的这种算力的供给，还是面临比较复杂的一个环境，但其实我们看到字节本身的资本开支还是比较激进的一个状态。那第二个其实我们从火山云的这种进展来看，这块云计算业务的话，其实在之前基本上是一个量很小的一个规模，但其实进入到24年之后，那我们看到无论是公司内部需求的一个增加，还是说整个AI需求的一个增加，那整个计算业务需求在24年基本上也是到了一个百亿的量级，那往后来讲的话，如果说整个的这种算力的需求，包括整个的这种AI落地能进一步推动的话，那整个云计算业务我觉得应该也是公司除广告之外一个比较值得关注的业务线。所以整个云计算，包括算力储备上，我们觉得应该还是投入比较积极的，这是第二个点，那第三个点其实是从整个应用上来看，那应用上来讲，我们看到豆包应该是最近比较火爆的这样一个应用，那基本上我们看到近期的一些数据，整个dau水平应该也是在这个千万量级，那mau的水平的话，其实也是有一个大几千万的量级，那其实如果说我们去参考抖音自身的这种dau的话，其实在国内市场我们看到整个抖音的dau其实是一个接近十亿量级的一个水平，在线的时长也是在这个130分钟以上的这个水平。
所以后续来讲，那如果说整个的豆包能够在抖音的这种用户里面持续做渗透和导流的话，那整个的这种增长我觉得还是值得期待的。整个应用层面上，我们觉得在ToC领域，以抖音为中心去扩散的这个潜力还是比较大的，这是一个。另外其实我们看到飞书，或者是这种在线办公的这一部分，那虽然说目前来讲和主流的这些产品的差距还是比较明显的，但是我们看到如果说他能够把整个AI的能力持续导入，那无论是国内飞书的这种拓展，包括海外链的这种拓展，其实都是值得去期待，所以从从整个应用层面上来看的话，我们觉得字节属于不缺场景，而且也不缺有潜在用户的，所以这个头也是我们觉得后面值得去进一步期待的这样一些领域。
往后来看的话，其实我们觉得在AI赋能上，我们觉得字节也有望在几个方向去拓展，第一个还是国内广告，因为国内的广告其实我们觉得对字节影响比较大的应该是在穿山甲这个领域。对于它的广告联盟穿山甲后续来讲，我们觉得和AI的融合应该是值得期待的一个领域。第二个我们觉得也是字节电商的一个融合，字节目前正处在一个从直播电商向货架电商扩展的关键阶段，所以如果说后续能把豆包这样的一些能力迁移到他的电商平台上的话，那我们觉得这个后续整个电商业务重新的一个加速，也是有很大的一个帮助的。第三个其实就是在云服务上，火山引擎最近两年的增速是非常快的，主要的点就是在于当你的AI算力和训练需求起来之后，其实对于外部的这种算力租赁，包括一些推理需求，也是得到一个非常大的这种帮助，所以我们看到整个云计算业务在自己的体内基本上是有一个在24年，大概是在110亿到120亿的这样的一个规模。后续来看的话，如果说字节和博通那些公司达成了这个ASIC芯片落地，包括我们看到如果说后续在海外的这些云业务能够拓展的话，我们测算在25年整个云计算业务有望继续保持一个50%以上的一个同比增速。所以这块来讲的话，我们觉得也是后面值得去期待的一个地方。所以这个是从整个海外对标的角度来讲，我们觉得字节有可能在后面持续拓展的一些方向，那这是第一部分对于字节大概的一种发展重心。
那第二块的话，其实我们看到就是在整个海外美股市场的这样一些变化，因为最近一段时间我们看到整个美股的AI市场呈现在出了一种应用百花齐放的一个状态，包括硬件，包括软件，包括云厂商，其实都做了很大的一个更新，那这里面我们觉得有几个方向值得去关注。第一个就是在整个云计算市场，特别是以亚马逊的这个大会为代表，其实我们看到亚马逊在这次大会上做了两个比较重要的点，第一个就是把自家训练的这个模型给推出来了。第二个就是在亚马逊的这个自研芯片上，因为亚马逊这一次的ASIC芯片除了去解决这个供应供应不足的问题之外，其实还有几个重要的点，就在于通过这种自研芯片去满足固定场景下的算力需求，其实对于后续整个成本的下降是很有帮助的。所以我们看到以亚马逊为代表的云厂商在逐步的去做这种推理芯片去整个的降本增效。
第二个方向，我们觉得就是在于AI和互联网的这种融合。我们觉得明年在整个AI加广告市场上依旧会是一个确定性性比较高的一个主题。第三个我们觉得就是看到整个的这种企业软件上的变化，那这里面我们看到比较有代表性的，包括像snowflake、datadog、CRM这样的企业，我们发现第一个就是在平台型的软件公司上，基本上都是走agent的这个路线。我们相信一旦整个AI推理需求和训练需求，特别是推理需求，能够快速起量的话，其实对于很多技术软件公司来讲的话，应该是一个值得去关注的这样的一个确定性的一个机会。在整个企业软件方面，我们觉得agent在软件领域应该是有一个后续的机会的。第三个其实我们看到就是在整个定制芯片这一块，以博通和迈威尔科技为代表，是把整个美股的AI硬件和半导体的需求也带起来了。通过自研芯片这样的一个推进，是能够在一定程度上缓解字节算力供给不足这个问题的。第二点其实就是在于整个成本的优化，我们其实看到以谷歌为代表，当你的算法或者是你的产品固定之后，是可以使用ASIC芯片快速提升效率降低成本的。所以我们从三季报的这个情况也能看到，具备TPU的谷歌在毛利率端带来的改善是非常明显的，所以往后来讲，我觉得随着亚马逊为代表的这些云厂商使用定制化ASIC芯片，是会带动整个利润上行的。所以讲到美股公司，我们就不难理解为什么博通会给一个比较激进的市场空间的一个展望。背后的核心还是基于整个AI特定需求的一个上升，包括所带来的网络架构的一个升级，所以这个是我们看到美股市场上比较明显的几个趋势。所以整体看下来，我们觉得以字节的豆包为切入点，无论是在国内这些互联网大厂，还是说在整个美股的这些软件公司和互联网公司上，所带来的这种投资机会还是比较大的。
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