最近字节 all in AI的消息满天飞，周末更是有一份字节服务器的纪要传的满天飞，暂且不论真假，热度非常高。从一定意义上对大A来说，这就足够了。今天笔者主要想按照宏观到行业再到个股的顺序深度分析一下字节产业链热度的来源。
宏观层面
只要谈宏观，言必称大G对抗，人工智能（AI）竞赛。美丽国甚至提出了AI曼哈顿计划，将AI放到了史无前例的战略地位，并将对抗提升到了一个新高度。智能算力被视为AI时代的石油，这是因为智能算力是一切AI发展的基石，提供基础的算力支持。没有算力支持，AI相关的大模型就无法进行训练和推理，下游的应用更无从谈起。美丽国对我们的封锁一定是日益增加，这个无论谁上台都是一定的，不要抱有任何幻想。在这种氛围下，我们只能也必然发展自己的国产芯片。在今年年初的r大会，ZG级和FG级集体参加《人工智能与智能计算的发展》的讲座，直接说明了对AI发展的重视。目前，顶层已经提出了一系列空前的政策支持自主可控芯片的发展。尤其是国内呈现类GPU和ASIC两大类自主研发路线齐头并进的局面。
同时为了促进国内经济的持续发展，2020年4月20日，FGW首次明确新型基础设施（新基建）的范围，新基建是以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。相比传统基建，科技创新驱动、数字化、信息网络这三个要素是所有关于新基建认知中的最大公约数，也是中国下一步经济发展的主要路径。
当AI发展的浪潮与急需经济发展的需求共振，数据中心（DC）就是那个核心的交叉点之一。DC虽然在大众认知里不像 5G、智能电网、轨道交通等那样“光鲜亮丽”，但它却是数字经济时代不可或缺的底座和数字枢纽。在新的AI产业变革浪潮中，数据中心的角色早已不再局限于“放机器、跑应用、存数据”，而是越来越多地承担起各行各业向AI转型过程中的“中枢大脑”功能。
在这么紧迫的环境之下，谁能响应号召，我相信一定是最靓的那个崽。去年炒作的HW产业链，比如赛力斯、捷荣技术等等，这些同样可以在这个宏观框架之下得到答案，大家也一定早已经盆满钵满。接下来，我们知道字节要加大资本开支搞AI数据中心,数据中心的第一步是什么？是拿地皮。拿地皮需要什么？当然是需要ZC以及各级ZF的支持。这些环节打通了，字节才会提出搞数据中心，进而开始招标。大家也可以看一下news，如果HW被视作硬件端对抗美丽国的桥头堡，那么TikTok是不是软件端的呢？
行业层面
硬件端
美丽国：
若从 1990 年代初期的超算中心（HPC）发展算起，美国在高性能计算领域已积累了近三十年的技术、科研以及产业化经验。近十年随着深度学习的兴起，超算和 AI 的融合不断加速，一批高水平的学术机构和企业（谷歌、亚马逊、微软、英伟达等）在基础设施层面和算法层面都处于全球领先地位。预计 2028 年前后进入成熟期，年复合增速不低于15%。这里的成熟并不是指增速放缓到极低水平，而是从“高速增长期”逐渐转向“稳定增长期”。
国内：
近年来国内对于人工智能、大模型训练、云计算、自动驾驶等需求持续高涨，尤其是 2023 年以来国内外大模型热潮迭起，带动 GPU、ASIC服务器及数据中心建设需求“井喷”。但是，无论是高端芯片的制造/采购，还是大型智算中心的投资建设，均需要时间周期。在需求端持续旺盛而供应端仍在补缺的情况下，预计至少到 2030 年左右才可能在总体上逐渐实现供需平衡。
在各地（如北京、上海、深圳、合肥、重庆等）都在积极布局超算/智算中心、“东数西算”工程，以及一批互联网/科技公司大规模投资算力基础设施的背景下，国内智算中心产业尚处于快速扩容期，年复合增速预计将高于30%。未来 5~7 年内，这种高增速仍有望保持。
从英伟达近几年的财报可以明显看出，其数据中心业务（主要面向 AI 训练和推理）已取代游戏业务成为最大收入来源，且增长极为迅速。2023~2024 财年英伟达的数据中心业务收入同比大幅增长，存货与应收账款占比等指标大幅下降。据第三方分析，推理市场（即把模型部署到实际业务中产生推理负载的部分）占英伟达数据中心 AI 业务的比例已超过 40%，并在快速提升。这表明大模型等相关 AI 应用正在快速从“训练”走向“落地与推理”阶段，需求潜力巨大。同时随着推理市场需求的攀升，云服务厂商（CSP）自研ASIC芯片并建设相应数据中心的热情也逐渐高涨。
应用端
这里我们以美股两年涨30倍的AppLovin为例。它于2012年成立，总部位于美国加利福尼亚州，主业为AI广告业务。Applovin 的商业模式完成了两个高度融合的“闭环”，从而在供需两端实现了自洽与互相赋能。
一是供给方与需求方合一，Applovin 不仅向广告主（应用开发者等）提供投放广告的渠道，同时也向应用开发者提供变现解决方案。这意味着对 Applovin 而言，广告的“供给方”（想卖流量的开发者）和“需求方”（想买流量进行推广的开发者）其实是同一批人或高度重叠的人群。当平台上某个开发者成为广告主，投放广告以推广自家应用，这些应用可能又会在 Applovin 平台上开放广告位让其他广告主投放广告。如此一来，Applovin 形成了一个供需双方都来自同一生态的闭环，平台黏性提升。
二是一站式买量与卖量，对于想投放广告获取用户的开发者（广告主）而言，使用 Applovin 的流量购买和广告变现服务，可以在同一平台上实现“买量（投放广告）”与“卖量（提供广告位）”的一站式运作。当买量和卖量都在同一平台上完成，广告主（应用开发者）不仅能够直观地看到投放端的获客成本，还能实时了解应用内广告变现的收益。这样一来，ROI（投资回报率）和回收期数据更加透明和可追踪，有助于广告主灵活调整投放策略和预算。
AI应用的落地，已经由海外成功的验证。Applovin 2024财年前三财季，该公司累计收入33.36亿美元，同比增长43.21%；累计实现净利润9.81亿美元，同比增长431.54%。规模和利润都出现了爆炸式的增长。
大家都知道，我们国内最大的优势不是0-1，而是1-100的产业落地。那么有了成功的经验，对应于我们呢？今日头条和豆包AI是不是一个很好的对标对象。今日头条的盈利模式是什么？是流量和广告。然后再思考一下豆包、抖音这些呢。那么对应于字节的资本开支在国内互联网企业第一，all in AI你还会觉得奇怪吗？海外都已经爆业绩了，字节的资本开支迅速明年翻倍到约 2000 亿没有问题。相应的，阿里巴巴主业电商、腾讯主业游戏，他们对应的也分列明年资本开支的二三名。
综上所述，笔者认为AI新基建（AI数据中心）+AI应用（包括APP应用及AI眼镜等）是明年甚至未来几年超级利润周期下的主要投资路径，围绕这个方向的炒作一定会此起彼伏。我们也已经看到了这轮的路径是 AI 大模型出现 chatgpt 重要场景，然后海外大厂开始疯狂 AI 数据中心资本开支，接下来出现广告、图像、视频、数据等应用产品的爆发，又出现了 AI 眼镜等爆款消费电子，国内大厂开始疯狂 AI 数据中心资本开支，进一步促进应用场景大发展。因此，在笔者的宏观和行业研究框架下，对标海外，国内投资应该以字节为中心，阿里、腾讯、拼多多、百度等为核心圈的投资阵列依序展开。
投资重点方向
在确立了字节为中心的投资方向后，接下来就是选择投资标的。实话说，国内应用端还处在初级阶段，虽然豆包、AI 眼镜等个股经历了一轮炒作，但仍未出现真正的业绩落地，距离美股应用企业还有距离，所以还需时日。但是这也是预期差，如果后面有爆款出来，会是极大的刺激。国内应用的落地一定是建立在 AI 算力的基础上的，那么核心第一步必然是字节对 AI数据中心的资本开支。
AI 数据中心建设的总成本包括投资成本和运营成本，初始一次性资本支出高。资本投入中，大部分资金占比用来购置 IT 设备，包括服务器、存储设备、网络设备、冷却系统以及电源设备等部分。那么我们的投资方向一定是按照这五个方向去寻找投资机会。
资金面上，大家可以看看机构上周买兆易创新、中兴通讯就知道他们信不信了。然后再去看看HWJ、HGXX、BFHC这些的ETF持仓， 已经悄悄的买起来了，ETF把权重流动性基本都锁死了，大盘股成了中盘股，中盘股也就成了小盘股，那么权重个股涨起来也会越轻松，越来越容易起权重行情，比如HWJ这种。权重起来了，指数会起不来吗？
今天的正文就先讲到这里，后面我会以AI数据中心为入手点展开，延伸到AI应用端一步步地把这个故事展开讲。AI数据中心我会依据前面讲的五个方向做重点拆分，并对相应的公司做深入分析。今天先抛砖引玉，讲讲大的投资框架。其实初稿已经差不多了，但是怕影响大家观感就先整理一下，重点公司包括HWJ、罗博特科、光迅科技、沃尔核材、神宇股份、瑞可达、麦格米特、高澜股份、金盘科技、浪潮信息等。有需要我分析的也可以单独私信我。如果觉得笔者的观点对您有帮助，欢迎各位多多打赏，后台也会时不时的有惊喜哟。
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