近期，有消息称2025年ZJ的资本开支预算，已经飙升至近1600亿人民币，其中 900 亿人民币用于 AI 算力。
同时，据The Information报道，ZJ计划在明年斥资70亿美元（约等于511亿元人民币）单独购买英伟达芯片。不过，后面ZJ的发言人称，The Information报道中所提供的信息“不实”。
先不管真实与否，先来看一组数据。2024年的数据显示，ZJ采购了约23万片英伟达（Nvidia）芯片，仅次于微软（Microsoft），超越Meta、亚马逊和谷歌等传统科技巨头，一举成为英伟达全球第二大采购方。这个“不实”的回应背后笔者不知道是出于什么考虑，但是过去的数据是不可否认的，800亿人民币的资本开支摆在那里。AI竞赛才刚刚开始，ZJ的资本开支会有增无减，还是有减无增，这个答案留给读者自己解读。
再帮大家计算一下，假设H100、H800、H20、H200单价平均为15万人民币，24年ZJ购买23万片，也就是345亿。因此，占据800亿资本开支的43%左右。那么，2025年900亿AI算力开支，占了1600亿总资本开支的56%左右，看起来也就合情合理。那么这900亿开支最后如何分配，在The Information报道之前，笔者在过往文章也提到过，一定是海外买卡为重点，The Information的报道相当于验证了笔者的推论。511亿元人民币来购买英伟达芯片的传闻，笔者认为也是只多不少的。换句话说，笔者认为这个“不实”大概率是说少了，如果可以，可能买更多。
Meta24年全年1600多亿美元营收，资本开支占到了24%左右。根据网上公开信息显示，ZJ24年上半年营收730亿美元，预计24年全年可能会突破1500亿美元。如果按1500亿美元来算，对标Meta24%的资本开支，那也就意味着ZJ的资本开支应该要达到360亿美元，也就是2639亿人民币。打个对折也就是180亿美元，1300多亿人民币，12%的资本开支应该不算离谱吧？
此外，根据博通CEO陈福阳所说，27年预计ZJ在AI算力（包括ASIC和网络）上的资本开支将高达200-300亿美元。倒退一下，2025年ZJ1600亿的资本开支，其中900亿用于AI算力也合情合理。
从三个方面去交叉验证ZJ的资本开支，首先确认了2025年资本开支的可信性，才好去寻找合适的标的。那么，回到前面，不妨假设511亿用来购买英伟达芯片，那么900亿减去511亿为389亿用来购买其他AI芯片。那国内的算力厂商有哪些呢？HWJ、HW、HG、摩尔线程、昆仑、隧原等。之前有消息传，25年上半年Ascend和HWJ每家1W张卡。后面昆仑芯、HG DW100芯片也有极大概率被采购。全年HWJ传出8W-9W张卡的采购预期。各家能分的多少蛋糕，是这里需要考虑的问题。
1600亿剩余的700亿用来互联网数据中心IDC+网络设备（铜缆、光模块、交换机等）开支，其中，国内480亿左右，国外220亿左右。这里不妨假设，IDC与网络设备比例为6:4，其实更接近于6.5:3.5。因此，国内网络设备开支就是192亿。那么国内的厂商，光迅科技、海信、华工科技、锐捷网络、兆龙互连等等网络设备厂各家能分的多少份额，以及对他们营收的贡献有多少也是需要考虑的。
讲完了AI数据中心的问题，笔者今天顺带讲讲ZJ AI大模型豆包。最近猫箱已经悄然出现在大众视野里，猫箱是一款集社交、娱乐、人工智能于一体的 App。这款产品由豆包大模型提供支持，主打情感陪伴，预计将会在春节期间全面上线。要知道春节可是国民级互联网产品破圈的重要节点，比如2015年微信摇红包，2016年支付宝五福，2018年抖音大推广等，那我们有理由相信ZJ的情感陪伴APP一定会在春节万众瞩目。
笔者认为，ZJ的AI消费电子会在25年走出长牛。这款APP以手机为载体展开，其实笔者一直觉得，对于ZJ来说，目前大模型也没有其他太好的消费电子载体。遥想当年，ZJ一直想染指硬件，90亿元收购了pico开始做VR眼镜，后来搞台灯和写字板，现在又5亿元收购oladance做智能耳机。我们也能看出来资本开支是越来越少的，说明这块并没有那么容易。先以手机端为突破口，掌握流量入口，再去谋求更多方为上策。
成功的智能硬件等于核心算法+超级流量+优质代工+畅销渠道，在这一条上只有Meta算是做到了，尤其是雷朋和Meta合作的AI眼镜。对于ZJ来说，最好走的模式就是模仿Meta，成为Meta，超越Meta。尤其是在国内这个市场上，ZJ有着得天独厚的优势。那么对应的长期投资机会，就是ZJ在手机端会和谁合作，以及AI眼镜端潜在的合作方。对应短期情绪上，一定会是全板块的浪潮，当然也包括AI耳机等等消费电子的机会。
以上是对于ZJ端的AI消费电子标的展望，那么苹果链、Meta链呢？笔者认为今年一定是AI消费电子的大年，对应于国内市场，核心标的也就寥寥几个，题材一定会伴飞，而核心一定会穿越。题材也好，核心也好，希望大家都可以在2025年抓住这波AI消费电子的浪潮，实现财富快速增长。
最后恭喜前段时间付费的朋友，下跌最抗跌，反弹你最猛。小文章讲的防守位，央妈是不是也一直在防守，相信逻辑的力量，让我们一起慢慢变富！
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