今日港股下跌，A股上涨，一个体现了弱现实，一个体现了强预期。
港股的下跌是可以预期的。机构要对投资者的资产负责，不能把自己的命运寄托给别人，对政策预期相对谨慎。部分投机资本会赌政策，但投机者无法主导港股市场。
A股的上涨也是可以理解的。散户的命运与国运息息相关，大多会选择相信政府，甚至认为政府会强刺激而非托底经济与地产。昨天我点评物价数据时也提出今天股市可能上涨。正如节前百亿私募说的，人民群众蜂拥而上时机构的观点不重要。周六有人把银河证券5万亿政策工具体量的媒体报道发给我时，就能管窥散户的态度了。当国内所有券商一致看多时，散户能持什么观点可想而知，只可能是积极看待12日财政部新闻发布会。更何况，今天上午10时还有国新办的新闻发布会助阵，A股也是10:30止跌上涨的。如果没有这场新闻发布会提振市场情绪，A股能否上涨还是未知数（昨天我确实没有注意到这个发布会）。
国新办新闻发布会助攻也是可以预期的。股市短期持续大幅下跌会打击市场信心，获利盘出逃、承接盘不够就会形成股灾。我一直认为，政府会先想办法稳住股市，避免股灾发生，然后让其跟随经济基本面波动。A股与港股的联动对港股形成一定支撑。明天还有一场国新办发布会，利好军工板块。
未来政府可能通过不时举办新闻发布会提振市场对经济增长的信心。但是，若沪指稳定在3200上方后吸引更多散户入市，且经济未能在2025年一季度复苏导致股市回落，稳增长压力会更大。
有人认为外资获得了中国资本市场的话语权，扰乱了国内资本市场。通过资本实力操纵市场自然是要批判的，自由发表观点则无可指摘。投资者相信哪家观点有人强制么？信错了就会亏钱，都是投资者个人的选择，是实践检验出来的。证券公司又不是皮包公司，可以换个马甲继续行骗。
10月8日对冲基金抛售中国股票规模创新高，那就意味着10月8日之前外资是积极看多的。这个时候A股不开盘，正是国内金融机构提示风险、建立声誉的时候。摩根士丹利在中国建立影响力也是因为2023年8月众多中外金融机构看多A股时他敢于提示风险。预期本来就有自我实现的可能性，看法与大多数人不同是很容易被打脸的。
然而，有多少人提示散户情绪过热、节后股市回调的风险呢？自己不抓住类似机会，能怪谁。券商高位吹牛市与公募高位发新基金一样，都是利用投资者情绪增加公司利润的行为。能为了金融消费者利益牺牲自身利益的公司本来就不多。
今天，又公布了2组9月数据。以美元计，中国9月进口同比0.3%，预期0.9%，前值0.50%；出口同比2.4%，预期6%，前值8.70%。结合PMI和物价数据，出口回落是可以预期的，但低于预期表明市场过于乐观了。进口低于预期则意味着内需也可能低于预期。
9月M2环比增长1.5%，创2014年以来季节性新高，货币政策发力明显；同比增长6.8%，好于市场预期。M1环比下降0.3%，与2015年以来季节性最低位持平，经济活力仍弱；同比下降7.4%。
图：M2与M1历年9月环比增速（%）
M2与M1增速剪刀差持续扩大意味着居民与企业将更多钱用于储蓄与理财，而非消费与实体投资。9月非银行业金融机构存款大幅增长也印证了这一点。
图：M2与M1增速剪刀差持续扩大（%）
2024年4月至7月M1环比增速受到禁止通过手工补息高息揽储的冲击，8月开始恢复正常。由于2023年四季度M1环比增速处于2014年以来季节性低位，四季度M1同比降幅有可能小幅收窄。
9月新增人民币贷款1.59万亿，不及市场预期。宽货币无法传导至宽信用，经济内生增长动能持续下降，流动性陷阱下稳增长仍需财政政策发力。9月新增社融3.76万亿，好于市场预期，主要源自政府债融资同比大幅多增。
9月人民币贷款余额同比增长8.1%，较8月末回落0.4个百分点，较上年同期回落3.2个百分点。分期限来看，9月短期贷款及票据融资余额同比增长6.4%，与8月末持平；中长期贷款余额同比增长8.5%，较8月末回落0.5个百分点。9月末社会融资规模存量同比增长8%，增速较8月末回落0.1个百分点。社融存量同比增速回落意味着经济增速可能进一步回落。
图：9月新增人民币贷款不及市场预期（亿元）
图：9月新增社融市场好于市场预期（亿元）
图：人民币贷款余额同比增速持续下行（%）
9月住户贷款同比增长3%，增速较上月回落0.5个百分点，较上年同期回落3.8个百分点；其中，住户中长期消费贷款增长1%，较上月回落0.5个百分点，较上年同期回落0.8个百分点。居民中长期消费贷款增速回落意味着新建商品房销售额降幅可能再次扩大。
9月企事业单位贷款余额同比增长10.2%，增速较上月回落0.3个百分点，较上年同期回落3.3个百分点。其中，企事业单位短期贷款和中长期贷款增速分别为6.9%和11.6%，分别较上月回落0.4个百分点和0.5个百分点，较上年同期回落3.3个百分点和5.6个百分点；票据融资同比增长12.1%，较上月提升1.9个百分点，较上年同期提升11.1个百分点。在有效需求不足的情况下，银行通过票据融资替代短期贷款应对资产荒，完成支持实体经济的政治任务。
9月末人民币存款余额同比增长7.1%，增速较8月提升0.5个百分点。存贷款增速差扩大表明存款增长不是由于贷款增长，而是储蓄需求，预示消费增长承压。非金融企业存款增速快速下降，一方面源自需求不足、回款下降，一方面源自贷款增速回落，意味着企业资金面承压。财政存款增速上升意味着财政支出力度较弱。
图：人民币存贷款增速（%）
9月人民币存款增加3.74万亿元，同比多增1.5万亿元。其中，住户存款增加2.2万亿元，同比少增3257亿元；非金融企业存款增加7697亿元，同比多增5729亿元；财政性存款减少2358亿元，同比少增230亿，财政支出力度有所加大；非银行业金融机构存款增加9042亿元，同比多增1.57万亿，存款搬家进入股市效应明显。
