2015年上证指数处于5100点的“穹顶”之上时，高喊股指将突破6124点、高呼8000点甚至是一万点的券商并不少见，而警示市场风险的则少之又少。市场上那些鼓吹牛市的卖方难道希望机构投资者也像游资一样炒作垃圾股么，亦或是成为短线赌徒？
我是长期主义者与改革派，力主内部分配改革为主，弱刺激为辅。根据我的预期，9月中上旬股市下跌，下旬降息降准小反弹，国庆长假被打断，9月整个月下跌。经济数据不好10月中上旬再回2635，10月下旬到11月上旬政治局会议刺激，再来个长点的反弹。9月刺激政策超预期后，也是随着政策出台逐渐上修市场预期，而不是盲目乐观。
从经济基本面来看，明年经济增速回落，通缩持续，工业企业利润继续负增长，是不支持牛市的，只存在结构性机会（《大摩下调中国经济与股市评级，2025年债牛延续，A股深V风险较高》）。乐观情况下，政府明年下半年再出大政策支撑股市，走出V型或W型，2025年底沪指能否超越3300点需要跟踪美国关税政策与中国政府的对冲政策。
尽管如此，11月4日以来，对于11月22日至12月10日前的A股走势，我一贯持乐观态度。虽然我不看好沪指超越11月8日高点3509.82点，但再上3400点问题不大，甚至可能超越3465点。11月25日没有降准，提示了1月大跌风险，同时提出后市驱动股市上涨的主要动力是中央经济工作会议，这一点没变。但是，对反弹期望不要太高，12月中央经济工作会议还是保守点看3406点就可以了（《不降准再次证实政策托底基调，牛市或已结束，预防1月A股大跌》）。11月26日特朗普加关税消息出炉，重申12月10日前不用过于悲观，沪指仍有机会反弹到3406点上方甚至3460点（《关税冲击出口链，反弹等待利好出炉》）。11月27日再次表明：对于A股，短期不应该悲观。1.3万亿的市场成交额说明市场对于政策依然存在期盼，12月中央经济工作会议前还会有一波政策驱动的反弹。除非认为熊市已经来临，11月22日A股大跌后都是加仓良机。到12月10日的这波反弹，更多是情绪驱动，中间可能降准，利好科技成长与非银金融（《10月工业企业利润降幅收窄，科技成长有望引领股市反弹》）。
这轮反弹沪指有几个关键的点位：一是9月18日至10月8日涨幅回撤61.8%的3065.86点，一是2月5日至10月8日涨幅回撤50%的3154.75点，一是9月18日至10月8日涨幅回撤50%的3182.05点，一是9月18日上涨20%确认技术性牛市的3227.64点。除此之外，历史上经过较长时期才回补的缺口也具有重要支撑：如2020年5月29日的2855.38点、2020年7月2日的3092.44点、2020年7月3日的3152.81点、2020年11月4日的3282.62点（见《2月缺口已补，反弹能持续么？》）。10月18日沪指在3152点附近获得支撑，11月27日在3227点处获得支撑。10月8日至11月8日高点目前在3400点附近压制股市反弹，12月10日会在3352.4点处压制股市反弹。因而需要在大会前一周一举突破3350-3400点。
本轮牛市最大的问题是投资机构对经济复苏还抱有怀疑态度，游资成交额创历史新高，远超2015年。亏损股表现再度优于绩优股。2014-2015年并购重组与散户加杠杆，亏损股表现优于绩优股；2019年的牛市，绩优股表现优于亏损股。本轮牛市风格类似2014-2015年没有问题。但是，亏损股创新高的同时绩优股却不断走低，11月25日绩优股创出10月8日以来新低，这就有问题了。没有业绩支撑，这波股市上涨最后很可能是一地鸡毛，普通百姓的财富向大户转移，游资赚得盆满钵满，公募在牛市跑输大盘。总不能让公募背离价值投资的理念，像游资一样去炒作没业绩的股票吧，公募需要等明年股市大幅下跌后才能重新跑赢市场。政府禁赌，却允许股市成为大赌场。证监会、交易所的不作为也为日后股市大跌、加杠杆者跳楼埋下了隐患。
还可以结合三季报，选择三季度业绩增速较低但边际改善的行业，三季度业绩增速较高的行业可能到了上升周期后半程，持续性较差，上升空间较小（见《A股双顶已成？乐观预期等待经济数据验证》）。
对于熟悉产业的投资者，我长线推荐华为产业链。这是2023年我认为大盘会持续下跌时都看好的板块。11月12日《周五经济数据将决定本轮回调时长与幅度》中我也说了：9月推荐的几个板块，华为产业链、减肥药、卫星导航、固态电池，攻防一体，估值合理的个股依然有投资机会。华为人形机器人明年有望量产进度大超预期。据
21财经网报道，华为已在东莞设立子公司，投资72亿元建设产业园区，计划2025年发布并实现一定规模量产。华为汽车BU生态伙伴赛力斯曾传招聘人形机器人职位，华为可能通过赛力斯打造人形机器人。华为深圳全球具身智能产业创新中心揭晓生态伙伴名单，包括制造业协作机器人和特种机器人企业。华为仅选择乐聚机器人作为人形机器人本地生态合作伙伴，显示其计划自主发展人形机器人。纵观与华为签订谅解备忘录的企业，除了大量在制造业中布局的协作机器人本体企业大族机器人、拓斯达、埃夫特、墨影科技公司外，缔约方更多来自应用于各种场景的特种机器人企业，如智能交互、农具、建筑、教育，甚至脑机接口等领域。华为机器人：富佳股份、科力尔、埃夫特、拓斯达、柯力传感特斯拉机器人：三丰智能、北特科技、鸣志电器、斯菱股份。
新能源固定资产投资大幅下降，市场格局有望好转，且四季度是旺季，可以作为长线方向。伦敦黄金2026年达到3000美元基本成为了业内共识，长期投资者可以持有。破净估值修复与化债可以埋伏，政策见效尚需时日。
根据季节性规律：11月适合打新股，低价股、亏损股占优，12月大盘、价值、绩优股、高价股、消费占优。
12月10日后人工智能板块需要警惕回调风险。3月我曾提出今年人工智能主攻服务器（《戴尔大涨，人工智能主攻算力，服务器占优》）。今年以来服务器板块超70%的涨幅还算不错。
2023年全球AI服务器渗透率约为9%，人工智能服务器数量预计仍维持较高增速，按照英伟达135%的营收增速，2024年有望超20%。2025年存在毛利率下降、增速回落杀估值的风险。戴尔科技、惠普下一季度业绩指引低于预期也预示着服务器投资存在风险。英伟达三季报出炉后投资性价比就不高了（《英伟达三季报超预期，投资性价比下降》）。
