11月11日我就提出，11月8日以来A股、港股的走势与10月11日至10月17日的走势很像（《货币宽松信用收缩，10.14港股跌A股涨重现》）。今天正好对应10月17日的下跌行情。昨日腾讯公布的三季报超出市场预期，今早一度带动港股翻红，现在恒生指数与恒生科技指数跌幅反而超过10月17日了，创出10月8日以来新低。
再来看大宗商品，沪铜和螺纹钢在10月8日反弹后持续走低，国际油价也处于相对低位。国际铜价甚至接近8月初定价美国经济衰退的价格了。可以说是特朗普交易，大宗商品价格的下跌反映的是对全球经济的悲观预期（《美国大选落定对经济与金融市场的影响》）。可以说是中美博弈，美国降低国内通胀的同时阻止中国工业企业利润止跌回升。
伦敦金价跌破2560？这是正常的。9月美联储降息前，我给的三季度金价区间是2350到2500美元。9月美联储降息50bp超出我的预期，因而年底黄金目标价随之上调到了2650美元。美联储决策符合市场预期可以理解，但我依然认为市场低估了美国经济的韧性，9月降25bp才合理。8月初金价曾跌到2364，较我给的目标价低136美元。类比的话，这轮黄金回调到2514美元都属于合理波动。
如果明天公布的10月经济数据超预期，A股就还能涨，接近10.8高点，达到3673.98点或者3725.05点的高位。然后震荡一段时间，明年上半年达到3651.59点或3730.85点的三顶格局后开始大幅下跌。如果政府主动制造疯牛市，甚至可以达到4100点。
如果明天经济数据不及预期，11月8日就是第二顶。下周会跌破3300点，12月初沪指还有机会再上3400点，但反弹超过3500点位概率不大。
从化债、地产政策来看，政策基调就是托底，符合我的预期。市场预期美国制裁我们会加强刺激，但对冲是让经济滑落慢点，不是刺激得比没制裁更高。A股定价却是外部环境越恶劣，中国经济越好。这是不理性的。弱刺激政策下，明年全年沪指会低于3400点。如果地产未能如期企稳，甚至可能跌破3000点回补9月24日2761点的缺口。
经济不及预期，就需要通过红利对冲经济下滑。经济超预期，各个板块都有机会，但工业企业利润同比增速转正仍需等到明年。因而，基于基本面的话，可以选择三季度业绩增速较低但边际改善的行业，三季度业绩增速较高的行业可能到了上升周期后半程，持续性较差，上升空间较小。
