今日，国家统计局公布了9月工业企业利润数据：9月份，规模以上工业企业利润同比下降27.1%，较8月多降了9.3个百分点，8月为-17.8%。统计局说是受到去年高基数的影响，但2023年8月利润增长17.2%，9月11.9%，明显说不通。
9月工业企业利润数据低于市场预期。市场一般会用工业增加值与PPI估算上市企业利润。 从收入法来看，工业增加值=劳动者报酬+折旧+税金+利润。9月工业增加值同比增长5.4%，较8月加快0.9个百分点；算上PPI，工业增加值名义增长2.6%，较8月回落0.1个百分点。因而，9月工业企业利润增速应该略低于8月。除非发放季度奖金或者涨薪，9月劳动报酬增速高于5.4%，导致企业利润下降较多。
每月工业增加值是按生产法统计汇总的。工业增加值=工业总产值(现价)-工业中间投入+本期应交增值税。工业企业产品销售率为96.0%，较8月回落0.6个百分点，9月当月销售收入同比持平，8月下降0.9%，因而9月工业总产值同比增长4.2%，8月工业总产值同比增长2.6%。但是，9月末产成品存货6.47万亿元，增长4.6%；8月产成品存货6.53万亿元，增长5.1%。9月需求景气度和库存同时较8月下降，表明生产增速降低了。那就是工业企业营收的统计口径问题，9月工业产品销售这一主营业务收入增速低于8月，其他业务收入使得9月营收持平。工业总产值增速低于8月，企业利润降幅高于8月，工业增加值增速却高于8月，那就只能来自中间品投入降价，譬如进口原材料与能源降价。上游涨价带动工业利润回升之前会先迎来成本上涨导致的利润加速下滑。
2023年下半年工业企业利润增长支撑着上市公司（非金融）盈利正增长，2024年三季度工业企业利润增速回落，上市公司利润能好么？10月21日降lpr后我给的沪指最高估值是14.52倍，经过近期小幅上涨后还是停留在14.4倍。这意味着业绩好的上市公司先发布了，下周才是三季报冲击时刻，A股面临回调风险。
把基本面比作输入变量X序列，股价是结果Y，技术分析要揭示的就是这个作用函数y=f（x）。投资者风险偏好也是基本面因素输入的结果，当然不仅是当前的基本面，还有过去一段时间基本面的共同影响。也就是说，技术分析是行为金融的一部分，要准确把握市场情绪需要采用技术分析的方法。
中信证券在最新的一份A股调查报告指出，机构资金并未大规模入场，增量资金主要源于散户。本轮牛市本质上是人造牛（央行支持股市）、情绪牛（散户主导）。中长期来看，基本面主导股市走势；短期来看，情绪与估值主导股市走势。散户对基本面敏感度较低，对政策敏感度较高。四季度由于高基数经济增速与利润增长承压，但国新办频发召开新闻发布会，预计维持震荡格局，可以挖掘三季报投资机会。上冲3400点有赖于超预期的经济数据与财政政策。
18日点评经济数据时，我曾提到：电气机械和器材制造业、汽车、卫生和社会工作投资增速减少10%，竞争格局有望改善。尤其是电力设备行业，值得重点关注。相对于2024年8月，医药、黑金属冶炼、电气设备、电热供应工业生产增速提升幅度较大。综合来看，电力设备的投资机会较好。中证报也曾就机构频繁调研电力设备与家电行业采访过我，这意味着散户了解到了新能源的投资机会。金银矿企业业绩中期增长确定性高，也存在投资机会。
从9月工业企业利润数据来看，家具、新能源存在投资机会，有色业绩尚可，废弃资源综合利用业、黑色金属矿采选业、专用设备制造业利润降幅收窄。四季度医药存在季节性机会，但9月医药制造业利润回落，未来依然面临集采降价风险。消费机会在于超预期的促消费政策，依然受到长期人口负增长的拖累。9月计算机、通信和其他电子设备制造业利润大幅下滑，TMT减仓为上策。汽车整车利润承压，仪器仪表利润降幅收窄，汽车零部件存在一定机会。
