![]()
![]()
![]()
国内宏观方面，据统计局，12月制造业PMI50.1%，较前月小幅回落0.2pct，仍然处于扩张区间；非制造业商务指数为52.2%，较前月大幅回升2.2pct。有以下几点值得关注：第一，经济继续环比改善，全年5%的增速或已稳。第二，制造业PMI小幅回落，主要是生产端拖累，而需求端各项指标均有回升。第三，抢出口现象或在持续。第四，价格继续承压。第五，建筑业景气度淡季回升。指数上，A股盘面整体表现震荡偏弱，个股与指数走势分化，且周五指数以阴线有效贯穿了5、10日均线，短线重回整理格局，若无法迎来快速修复的话，指数后续进一步向下探低之概率不低，故应对上仍应保持谨慎静。历史数据显示，跨年期间均有不同程度拉升，跨年期间市场边际流动性或将趋紧，因此周中的中小盘股指偏强或为技术性调整，短期内指数风格预计将再次切换。年前政策面难有超预期利好消息释出，政策短期处于真空期，消息面较平淡的前提下，指数缺乏新的驱动。根据前几次会议的内容，明年政策大方向偏积极，预计短期震荡偏强。需要注意跨年行情股市易波动较大，交易需谨慎。整体来看，当前市场处于强预期弱现实的阶段，叠加流动性宽松因素，因此短期资金的投机情绪有所上涨，不同风格指数盘面表现有所分化，市场多以结构性机会为主。投资者在参与市场交易时，需较好的把握风格轮动节奏，以观望为主。在指数企稳后，关注贴水较多的IM、IC品种的指数多头替代策略。风险提示：（1）美联储超预期紧缩；（2）地缘冲突等事件性冲击。美国经济韧性较强，美元指数走高。本期美国公布的经济数据显示美国经济持续改善，1月3日公布的美国11月制造业为48.4，虽然处于萎缩区间，但好于预期，新订单录得今年3月以来的首次增加，大多数分项指数均出现改善，说明美国制造业在高利率的压力中逐渐开始出现好转迹象。1月2日公布的美国11月成屋待完成销售数据显示，美国11月成屋待完成销售指数上升2.2%，为2023年2月以来的最高水平，增幅超过预期，且连续第四个月增长，尽管贷款利率高企，但市场交投开始活跃。本周俄罗斯中断通过乌克兰的天然气管道之后，欧元区通胀担忧再起，欧洲央行管委霍尔茨曼表示，欧元和能源将带来通胀风险，欧洲央行可能考虑下次降息之前等待更长时间，这让本就疲软的欧元区经济雪上加霜。本周，欧元兑美元持续走弱接近平价，美元指数再度上涨，最高突破了109点。
风险因素频发，贵金属仍有支撑。根据有关机构数据，2024年前九个月，美国信用卡贷款机构勾销了460亿美元的坏账，较去年同期增长了50%，为14年来的最高水平。此外，美国财政部预计将在1月14日至1月23日之间达到新的上限，如果美国不采取必要措施，美国债务可能出现违约。目前美国共和党和民主党之间政治分歧较大，达成一致解决意见并不容易，但时间紧迫，恐因此引发市场动荡。最后，特朗普上台时间临近，可能会在上台之初就颁布一系列的新的政策法规，其驱逐非法移民和加征关税等政策会导致美国内外出现较大的反应，引发市场动荡。从市场表现来看，亚洲汇率和股市都出现了大幅波动，避险情绪较高，贵金属仍有支撑。
短期内或维持区间震荡，人民币贬值致内盘相对较强。美国经济表现出现韧性，美国指数走高对贵金属价格形成了压力，而风险因素对贵金属价格形成支撑，因此短期内贵金属价格或以区间波动为主，难以形成趋势性行情。国内经济政策仍在发力，经济数据显示为弱复苏，仍需要时间和政策的进一步刺激。人民币兑美元短期出现了明显的贬值，离岸人民币汇率已经为近两年来新低，在汇率贬值的作用下，内盘期货黄金白银走势相对偏强，但同样处于区间波动。
操作策略：短期或维持震荡，区间操作为主，关注美元指数的变化。
钢材：春节临近，需求淡季效应开始显现，本周表需继续大幅下滑，为历史同期新低，产量同步继续下降，螺纹总库存开始累积。热轧供需双降，库存去库放缓，基本与上周持平。上周钢价低开高走，螺纹主力合约在20日线附近遇到较强阻力，随着本周终端需求大幅下滑、库存开始累积，盘面在基本面偏弱的背景下震荡偏弱运行，但库存低位或限制盘面跌幅。铁矿：外矿供应明显回升，内矿供应在中等水平。本周铁水产量继续下滑，明显高于去年同期，原料端需求整体短期仍有一定支撑，但春节临近，铁水仍将继续回落；钢厂库存继续回补，港口库存环比小增，库存维持高位。随着宏观预期对黑色系的支撑弱化，叠加铁矿后续累库预期较强，盘面在20日线面临较强压力，短期跟随成材冲高回落后震荡偏弱运行。双焦：焦煤方面，本周炼焦煤现货价格偏运行，供应方面，部分煤矿年产任务完成后为保安全选择减产检修，短期国产煤矿供应有所下滑，进口煤矿维持高位，炼焦煤库存持续累积，供应维持宽松；需求端，本周焦炭现货第五轮提降落地，焦企利润收窄，需求整体不佳，下游冬储补库力度不大，预计煤价短期维持震荡偏弱走势。焦炭方面，临近春节，下游工地开始陆续停工，终端需求疲软，加之年底钢厂检修增加，铁水产量持续下滑，供应方面，本周焦企开工略微增加，临近春节，下游补库加快，库存环比小幅下滑，短期焦炭跟随成材维持弱势。动力煤：产区多数煤矿正常生产，部分民营煤矿因临近春节将陆续停产放假，整体煤炭供应或将有所收缩；需求方面，暖冬抑制下游需求释放，库存去化速度放缓，下游补库偏慢，总体来看需求拉动不足，煤价上涨缺乏驱动，预计短期以稳为主。铜：美国近期就业数据显示就业市场依然稳健，叠加特朗普1月20日即将走马上任，市场担忧美联储将在2025年采取更为谨慎的降息方式以及关税政策将加剧通货膨胀，致使美元指数飙升，逼近历史高点。此外，国内宏观政策进入真空期，政策预期减弱，股市表现弱势拖累市场信心，整体宏观面对铜价偏空。供需端，随着国内春节临近，冶炼厂复产加上西北和西南新投产的冶炼厂爬产，同时进口铜到港增加，电解铜供应转松；消费端，下游企业仍存资金压力，短期消费延续走弱，采购需求难有回升空间，国内外库存或进入季节性累库。综上，我们预计短期铜价仍将承压，建议投资者逢区间上沿沽空，沪铜关注区间【73000，74200】，短期买保不建议。铝：综合：美国12月ISM制造业PMI49.3，高于预期和前值，表明需求有所回暖；上周美国初请失业金人数降至近八个月以来的低值，表明美国劳动力市场依然保持弹性；目前市场预计美联储1月维持利率不变的概率为89.3%，美元指数继续攀升至109以上。国内宽松政策延续，近期多地出台相关补贴措施。基本面上，国内电解铝运行产能维持高位，需求方面，本周铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.7%至60.4%，线缆板块跌幅最大，主因年底企业回收货款为主，且在手订单交付日期尚远，北方多出现减产放假现象；其余板块受限于淡季及出口退税取消的影响，订单减少拖累开工继续走弱。库存方面，1月2日SMM统计的铝锭社会库存48.7万吨，较周一小幅下滑0.3万吨，元旦期间的备库起到一定的支撑。而铝棒库存表现则更弱，1月2日继续增加至12.34万吨，铝棒加工费亦承压下行，棒企有减产预期。成本方面，此前几内亚运输受阻的矿山已逐步恢复正常，且近期山西复产100万吨产能正逐步释放产量，氧化铝价格重心下移。综合来看，美元指数高位压制商品价格，淡季深入下需求持续走弱，库存有累库预期，成本亦逐步松动，因而铝价缺乏向上驱动，整体或仍以承压为主。我们维持铝价偏弱震荡的观点，逢高沽空为宜。美豆：美豆价格在1000美分附近运行，因为南美的农业产区的干旱天气令人担忧，尤其是阿根廷的天气，降雨减少。南美天气炒作略有升温，这对美豆有所提振。美豆期货市场价格反弹仍在，空间可能受限。
粕类：豆粕价格重心在不断的震荡反弹中逐渐回升，时间进入腊月，国内市场需求可能处于春节前备货的周期，市场需求呈现一定反弹支撑国内豆粕价格。国内豆粕现货市场短期供应偏紧，油厂豆粕库存下降。国内连粕走势呈现震荡上行格局。
油脂：印尼尚未实施计划于1月1日提高生物柴油混合比例的政策，行业参与者正在等待推出的技术法规，这给棕榈油市场带来困扰。马来棕油震荡回落。国内油脂集体回落调整幅度加大。
供应端来看，年底供应端出栏压力仍较大，散养户对后市预期偏弱，近期散养户、二次育肥户认卖程度增大，出栏增量明显，而随着西南腌腊进入高峰，大猪出栏继续增多，整体来看供应端压力比较大。需求方面，气温下降，居民猪肉刚性消费需求增大，南方腌腊逐渐进入高峰，大猪需求不断增加，对行情有所提振，但冬至过后或将逐步减量，对行情支撑有限。综合来看，生猪市场短期供强需弱格局持续，但猪价快速下跌后，养殖端挺价情绪渐浓，猪价或有反弹，但幅度或将有限，整体趋势或将继续向下。策略：单边：近期盘面跌幅较大，01合约即将进入交割，当前基差较大，关注基差收敛方向；03合约在快速下跌后，空头或有平仓动机，或将维持震荡，关注12500-12900区间变化，建议减少操作。套利：3-7反套，关注（-1180，-1080）支撑。短期原油给与成本端偏强支撑，沥青下游需求与近年同期相比尚可，防水沥青开工小幅回升，社会库存小幅去库。供给端全国开工率位于近年同期低位，检修损失量处于近年同期高位。供给偏弱叠加成本端支撑偏强，沥青周度盘面冲高后小幅回落，震荡调整。成本端支撑下沥青短期偏强，02主力合约冲高回调，关注后期能否站上3,710，波动区间3,580-3,760。本周碳酸锂现货价格小幅下跌0.9%,碳酸锂主力合约价格下跌1.5%。供应方面，国内碳酸锂周度产量环比继续下降3.3%至15285吨，辉石端开工率下调明显；盐湖端受天气影响开工率继续下滑；云母端开工率则小幅走高。需求方面，1月电芯排产环比继续下滑，但春节前或仍存采购高峰期。库存方面，本周库存出现明显累积，截至1月2日，SMM统计的周度库存环比增加596吨至108247吨，其中冶炼厂和下游分别累库523吨、1023吨，贸易商库存减少950吨。预计1月碳酸锂供需均有走弱趋势，但整体或仍表现为供大于求，因而库存或继续累积。近期部分省市陆续发布2025年以旧换新政策，宏观氛围相对乐观。综合来看，碳酸锂供需均有走弱预期，库存继续累积压制价格，但受宏观利好支撑以及节前的备库需求影响，跌幅预计不明显，短期以震荡思路对待。暂时观望，逢高沽空。
重要声明：本公众号所推送的内容均来源于已公开的信息，但本公众号不保证文中信息、观点或陈述的完整性、准确性和更新及时性，所推送内容不构成任何形式的投资建议，请投资者谨慎投资。大有期货不承担因根据本公众号推送内容所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
![]()
