（一）当前宏观经济数据
经济数据方面，三季度GDP同比增速4.6%（前值4.7%），与Wind一致预期持平，季调环比0.9%，略高于二季度的0.5%。最新单月数据来看，9月工业增加值同比增速5.4%，前值4.5%，预期4.6%；社零同比增速3.2%，前值2.1%，预期2.3%；1-9月固定资产投资累计同比增速3.4%，前值3.4%，预期3.4%，其中地产投资同比增速-10.1%（前值-10.2%），广义基建投资同比增速9.3%（前值7.9%），制造业投资同比增速9.2%（前值9.1%）。9月城镇调查失业率为5.1%（前值5.3%）。按美元计，9月中国出口同比2.4%，预期5.9%，前值8.7%；9月中国进口同比0.3%，预期1.2%，前值0.5%。金融数据方面，9月新增人民币贷款1.59万亿，预期1.75万亿，去年同期2.31万亿；新增社融3.76万亿，预期3.52万亿，去年同期4.13万亿；存量社融增速8%，前值8.1%；M2同比6.8%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比增速-7.4%，前值-7.3%。通胀方面，9月CPI同比增速0.4%，预期0.7%，前值0.6%；PPI同比增速-2.8%，预期-2.5%，前值-1.8%。10月制造业PMI为50.1%（前值49.8%）；非制造业PMI为50.2%（前值50.0%）。整体认为，三季度经济增速较二季度进一步下滑。单月来看，9月经济小幅反弹，消费、投资、工业生产、PMI回升，但出口、物价、M1、失业率等指标回落，信贷低于预期，社融在政府债券拉动下好于预期，继续指向内需不足。10月PMI延续回升并重回扩张区间，整体经济景气有所好转，预计随着本轮政策落地，将推动经济持续好转。
（二）股票市场表现回顾
从10月市场表现来看，A股和港股震荡整理，A股各大宽基指数中，科创50涨幅居前，月度上涨7.14%。大市值股票表现承压，上证50、沪深300指数分别下跌-4.44%、-3.16%。恒生指数和恒生科技指数震荡下行，分别下跌-3.86%、-5.32%。美股高位小幅震荡，标普500、道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别下跌-0.99%、-1.34%、-0.52%。
从市场风格来看，10月成长风格继续占优，大盘成长、中盘成长和小盘成长分别波动-2.98%、0.01%和1.92%。相比之下，大盘价值、中盘价值和小盘价值分别波动-3.90%、-5.37%、-1.91%。月度维度整体看，中小盘风格表现优异，中大盘价值风格承压。
从各行业月度涨幅来看，超过一半的行业录得正收益。其中，偏向成长方向的电子、计算机综合、军工涨幅居前，分别上涨14.65%、14.46%、10.72%、10.21%；食品饮料、煤炭、石油石化跌幅靠前，分别下跌-9.44%、-8.04%、-7.08%。
从市场主要股指的近十年市盈率分位数来看，市场国庆节后短期快速反弹，各大宽基指数的估值水平显著大幅提升，沪深300、中证500和中证1000指数市盈率排名分位数分别为50.16%、53.63%、54.55%，已经位于近10年估值中位数水平。创业板近10年估值分位数为18.33%，相比其他宽基指数估值仍在历史较低位。
（三）股票策略判断
当下A股市场，整体处在国庆节前后第一波修复性上涨结束后的震荡整理阶段。震荡整理的背后包含着很多因素，一方面是对海外市场的不确定性有警惕，一方面可能是在等宏观上的一些复苏迹象。体现到盘面上，市场交投活跃，板块快速轮动，博弈氛围浓厚。由于本轮行情主要靠政策、资金和情绪驱动，而非基本面，如果有更利好的政策出台，预计短期仍将继续活跃，继续震荡积聚做多能量。但也要意识到，市场博弈终究会随时间推移逐步降温。随着交易节奏的放缓，以及政策逐步落地后实体经济的好转，市场才能形成慢牛效应，长线资金更多要看政策的落地和宏观底的显现。港股值得重点关注，港股同时受国内经济基本面及海外流动性变化的驱动影响，目前这两个因素都处在一个向好的边际变化之中。虽然港股前期经历上涨，但整体估值仍然不贵。美股方面，适合作为主题投资卫星配置。受益于相对较阔的财政空间，美国在降息周期中预计仍将维持相对于其他发达经济体的相对优势，对应企业盈利也将具备韧性。但美股当前估值相对高位，叠加大选等因素，短期可能波动较大，所以建议卫星比例进行配置。
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作者：刘珍秀，S1440622100022，证券投资咨询(投资顾问)
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