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Hello，大家好，我是老吴。
图片来源：Wind，截至日期：2024/11/22
A股在“双11”前后到达到达显著的压力位后，即使成交量多日维持在2万亿以上，亦未能有效突破，叠加国内外利空消息接踵而至，又迟迟等不到进一步的利好政策以及友军支援，在周五（11月22日）的11:20之后，空军力量达到顶峰，一下午时间，多头的几次反攻亦以失败而告终，收盘之时，三大指数均跌超3%，多头情绪几乎已处于本轮924行情的最低处，不少投资者，甚至从业人员也都在问：牛，还在吗？
本文抛出一些笔者自己的思考，以作抛砖引玉之用。
要回答这个问题，我们需要回到9月24日之前，回顾一下当时的宏观环境，来重新对本轮行情的定位做一个再认识。
首先，美国上一轮加息周期自2023年7月结束之后，迟迟没有降息，直到2024年9月19日才开启本轮第一次降息，而且是略超预期的降了50个基点，而我们密切关注的10年期美债到期收益率也已提前回落。至于外围的政治和地缘冲突情况，并没有太多变化，其中最重要的关注点莫过于就是11月初的美国大选。
图片来源：Wind，截至日期：2024/11/22
其次，国内的经济受到了较为严峻的挑战，企业和居民部门的资产负债表出现了不同程度的收缩，背后自然是有着多重因素，比如作为曾经的经济发展的火车头——房地产行业基本面突然恶化，地方债问题有隐约爆发风险，投资和消费数据受到拖累，GDP平减指数已多个季度为负。相较于国外的挑战，国内的现状已促使我们不得不采取有效的刺激措施，以保证我们的经济不会像其他国家一样掉入难以挽回的境况。再往深层次讲，也许这样的窗口期只有这么一次！
因此，我们在9月份开始，陆陆续续地看到了政策的变化迹象，直到9月24日开始，迎来了真正的“宣战时刻”！货币层面，降准+降息（包括降低存量房贷利率），5000亿元+的证券基金保险互换便利、3000亿元+的上市公司回购增持再贷款，以及随后出台的推动中长期资金入市意见、并购重组六条、市值管理指引等。
9月26日的中央政治局会议，从最高领导人层面确认了本次政策转向的权威性和定位，删去了“这些是发展中、转型中的问题，要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论”的表述，取而代之的是“正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，关于资本市场的表述删去了“防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，取而代之的是“要努力提振资本市场”！
11月8日，全国人大常委会办公厅举办新闻发布会，公布了12万亿元的财政政策方案。
会议审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。
财政部部长蓝佛安介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。
同时，财政部还表示结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，包括赤字空间、扩大专项债发行规模、超长期特别国债，总之“目前正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度”。
正如大家所看到的，924至今，虽然美元指数、美债利率、人民币汇率等多个指标对A股市场形成了一定的压制，但是并不妨碍A股摧城拔寨、高歌猛进，因为短期内本轮行情的本质就是“政策市”，进而催生的“资金市”！
当然，在经历了9.26（周四）、9.27（周五）、9.30（周一）、10.8（周二）四个交易日的非理性暴涨之后，市场开始了分化。最近因为对很多基金经理进行了调研，有一些基金经理在10月8日的开盘时候选择了减仓，同样做的还有外资，因为在他们的投资框架中，基本面改善或者基本面改善的明确预期，才是他们投资的起点，而十月至今，我们确实无法回答这样一个问题：国内的基本面在明年一定会好转吗？
但弱势的基本面催生的政策力度却又让市场的很多资金蠢蠢欲动，既然当前还无法回答基本面改善的问题，那每日1.5万亿~2万亿的成交额会流向何处呢？那自然是流向基本面还无法证伪的主题投资、并购重组，或者压根就不需要看基本面的垃圾股。下图可以看出，除了同花顺的市值超过了500亿元，其他924至今涨幅前30的个股基本都只有100亿左右的市值！
图片来源：Wind，截至日期：2024/11/22
注：以上所筛个股仅为举例说明之用，不作为推荐
市场的生态短期内急剧转向，炒小炒差炒主题风风火火，而机构重仓股却是“一片凄凉”！11月11日，人民日报发表署名任平的评论员文章：《既要正视困难，更要坚定信心》，其中提到：
中国经济正在爬坡过坎，吃劲的时候更需要稳住劲。当不得“疯牛”，要当“慢牛”。进一步提高政策措施的针对性、有效性，中国经济一定能稳扎稳打、行稳致远。
虽然，语境中，当不得“疯牛”，要当“慢牛”，并不是直接指向股市，但一提到“牛”这样的专属表述，市场还是会自然而然地联想到股市。也正是在这前后，交易所开始对这种风气进行了轻微的压制。但只是轻微的压制，而不是彻底地打压，什么叫做彻底地打压？就比如2015年的清理场外配置、2018年的金融去杠杆才算，而这次明显不是，因为我们需要的是牛，只是希望慢一点，但绝不能走熊！所以，我们在11月19日又看到了吴清主席的最新表述：长期投资、短期投资，我们都是欢迎的“。
综上，笔者坚定地认为：牛，还在，A股的前途一定是光明的（政策的决心），但道路必然也是曲折的（政策的效果、外围的扰动）。
图片来源：Wind，截至日期：2024/11/22
从客观的指标看，万得全A的估值仍然处于较低的位置，远没有到需要恐慌的阶段，所以，短期的大跌或者恐慌，是机会还是风险呢？
如何应对？其实笔者在前面的系列文章中已反复提到：
我是老吴，我们下期再会！
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