图片来源：包图网
Hello，大家好，我是老吴。
9月下旬以来，A股权益市场迅速回暖，不少朋友在国庆期间都给老吴发私信，问：“有没有好的基金？半年大概率翻一倍，回撤还小的那种？”看到这个问题，我把小脑都烧糊了，也没想出答案来。
恰好，最近我们也正在梳理和更新“靠谱基金管理人”的名单，其中不可避免地也需要回答上面的这个问题：什么样的基金才是好基金，如何筛选出好基金？
我们需要先来定义一下“什么样的基金才是好基金"？好基金都有哪些特征？
首先，关于这个问题，一定是一千个人有一千个哈姆雷特，因为每个投资者的配置需求都是非常个性化的，比如收益、风险、流动性需求各不相同。从这个角度讲，能够满足投资者需求的基金就是好基金！
但是，我们又都知道投资者的需求经常会发生变化，比如在股票熊市时，对风险控制会看得更重；而在股票牛市时，对收益水平会聊得更多。用大家说得非常多的一句话来形容，就是：牛市涨得多，熊市跌得少的基金才是好基金！
当然，我们不排除有这样的基金，这些基金的基金经理的投资水平“非常高”，总是能对久期/风格/行业/个股等方面做出超于平均水平的判断。可是，这样的基金经理凤毛麟角，一旦被市场所熟知，规模必将迅速增长，以往成功的投资模式不一定能得到延续……将99%的精力“寻找”这1%的基金经理，明显是得不偿失。
因此，更为合理科学的投研路径是：
（1）科学合理地梳理出不同的锚（分类，确定业绩比较基准）；
（2）在同一个锚的框架内，通过定量研究以及定性研究筛选出相对“靠谱”的基金。
第一步：找锚
不同研究机构对于公募基金的分类不尽相同，即使同一公司的不同部门的分类方法也是有所区别。这里分享一下我们的大致分类方法，供大家参考。
当然，这里的分类也只是略微宽泛的分类，没有分得特别细。比如偏债混基金，有的权益仓位基准是30%，有的是40%，其实也并不能直接就做比较。
不过，这一步其实也不宜分得过细，不然前期的数据处理就会占用大量的时间，一些细微的区别，我们完全可以在第二步做完善，比如运用“加标签”的方式。
在这一步，再强调锚（业绩比较基准）的重要性也不为过。正如1986年著名经济学家布林森等人联合发表的论文《资产组合业绩表现的决定因素》写道，在投资组合中资产配置对于资产组合收益的贡献达到了91.5%，其他的因素加起来还不到10%。相比于选择具体的基金，在宏观、中观的维度做好大类资产的组合，然后在“锚”的指引下做配置更为关键！
第二步：在同一锚内，找相对靠谱的基金
在确定好分类（锚）或者不同类别资产的比例之后，下一步就是在同一锚内，寻找相对靠谱的基金。这里，又需要讨论一下：什么样的基金可以称作“相对靠谱”呢？
这里，我们的基本方法论是：总结过去（定量研究），展望未来（定性分析+定量验证），即寻找过去相对同类表现较优，未来大概率能维持其风格且较大希望依然表现较优的产品。
在过去的几个考核周期中，基金经理的表现要相对靠谱，这个是前提。为什么这个要是前提呢？这个其实很好理解，来自于我们朴素的判断：因为基金的本质是代客理财，如果在过去几年的时间都不能证明自己，那么我们凭什么相信在未来他会帮助我们取得很好的业绩回报？这一步我们主要是通过我们的综合定量打分模型来做。
当然，如果对基金经理特别熟悉，特别信任，这是另外一回事了。
在定量分析之后，我们再通过公开资料分析、基金经理访谈，打好标签，弄清楚净值曲线背后的原因，进而判断一下这样的净值曲线在未来能得到延续的概率有多大，尽量选择投资框架稳定、知行合一的基金经理作为我们持续跟踪验证的配置标的。
举两个真实的权益基金的例子（考虑到适当性匹配原则，此处屏蔽掉了基金的名称）：
A基金（黑线）：2019~2024（截至2024.11.29）的历年收益率分别是：32%、42%、29%、4%、-7%、15%。
B基金（红线）：2019~2024（截至2024.11.29）的历年收益率分别是：48%、71%、35%、-14%、-18%、38%。
数据来源：Wind，数据区间：2019.1.1~2024.11.29
以上这两只基金都属于均衡类型的基金，但是净值曲线的走势特征却截然不同，一只是稳扎稳打，另一只则是大开大合，那么，这两个基金谁是相对更靠谱的那一只呢？
这里也许还得不出唯一的答案。因为不同的风险偏好的投资者会给出不同的答案：偏稳健的投资者觉得A基金相对更靠谱，偏激进的投资者认为B基金相对更靠谱。
通过我们的综合打分结果，这两个基金在过往6个年度的表现中，得分都是比较靠前的。通过的调研和讨论，两个基金经理的投资框架都是比较稳定的，但特点略有不同，一个是深度价值，另一个则是逆向成长，而这个恰恰是非常重要的标签特征。
那么，我们会给投资者推荐哪只基金呢？这仍需要视投资者的需求而定，比如您需要弹性大的基金，我们会首推B类型的基金；您如果需要稳健类的权益类基金，我们会首推A类型的基金。
回到本文的标题：如何筛选一只“好”的基金？可能这是很多投资者都会问的问题，也是我们会花很多时间来研究的内容，但这只是“术”的层面。
真正要做好资产配置，最重要的其实是这个层面之上的“道”的部分，比如大类资产配置比例、投资策略研究等等。关于“道”的内容，我们接下来还会继续分享相关的内容，欢迎关注。
最后，做个小互动：您心目中的“好基金”是哪只呢，好在哪里？欢迎留言交流。
我是老吴，我们下期再会。
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