在投资领域，股票与债券是最为常见的两类资产。债券作为固定收益类资产的代表，本质上是一种债权债务的凭证，投资者买入债券，大多是奔着赚取票息收益而去。反观股票，它体现的是对上市公司的股权持有，投资股票，目标往往锁定在上市公司成长过程里所产生的增值收益以及分红收益上。
不少投资者时常会纠结，究竟何时该布局股票，何时入手债券才更为妥当呢？这里的关键就在于权衡二者谁更具性价比优势。从近期的股债性价比模型所反馈的信息来看，当下股票类资产或许正处在一个配置的黄金窗口期，值得投资者重点关注。
什么是股债性价比模型？
谈及股债性价比，其理论渊源可追溯至美联储估值模型（Fed model），这是美联储推出的一种用于资产估值的专业方法。在实际运用中，衡量股票相较于债券的风险溢价，有一个关键指标，即通过计算股票市场指数市盈率（PE）的倒数，减去十年国债收益率所得的差值，也就是（1/PE_TTM） - 十年国债到期收益率。这个差值，往往用来衡量股票资产相对债券资产的风险溢价。
股票和债券在风险与收益层面，呈现出不同的特性。股票代表对上市公司的所有权，其收益本质在于上市公司营业收入的不断攀升以及净利润的持续增长。从长期投资视角来看，股票所带来的回报往往能够跑赢债券，但其波动水平也远远超过债券。
当股债性价比模型算出的指标数值走高时，往往表示股票资产当下性价比优势较为凸显。此时，在投资组合的构建策略上，应加大股票类资产的配置比重。反之，当该指标读数偏低时，则意味着债券资产的配置价值相对更高，在投资组合里应适当减少权益资产比重，同时增加债券类资产的配置。
权益资产仍具备较好性价比
从长期看，股票风险溢价具有均值回归的特点，当该指标值处于历史相对高位的时候，表示权益资产正位于历史相对较低的位置。以沪深300指数为例，截至2024年11月25日，股债性价比模型指标值为6.05%，处于历史相对较高的位置，说明目前股票资产的性价比是相对比较好的。（数据来源：Wind；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）
沪深300指数风险溢价
资料来源：Wind，截至20241125；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎
历史上，在2014年底、2016年初、2018年底以及2020年初沪深300指数的股债性价比指标值也曾有多次达到6%附近，回过头来看，当时沪深300指数基本都处在一个相对底部的位置。
如果在上述几个时间点，我们开始投资权益资产并持有一段时间，会有怎样的收益呢？假设我们投资主动权益基金，就以普通股票型基金指数（885000.WI）为例，分别在2014年11月、2016年2月、2018年11月和2020年3月开始持有，进行了一些数据统计。从测算结果可以看出，在股债性价比指标值位于较高位置的时候开始持有股票类基金，持有满1年、2年、3年的回报大概率都是正的，而且随着持有时间的增长，也更容易获得更高的投资回报。
数据测算情况
数据来源：Wind；持有标的为普通股票型基金指数（885000.WI），历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎
回顾历史数据与市场表现可以看出，一旦股债性价比模型的数值攀升至历史高位区间，便意味着股票资产的相对吸引力大幅提升，此时若择机布局买入股票类基金，基于过往经验及市场周期运行逻辑研判，在未来较长时段内，大概率有望收获颇为可观的投资回报。
资料来源：Wind；不构成投资建议，历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎
当前，沪深300指数的风险溢价为6.05%，属于历史相对较高的位置；而当前十年国债到期收益率仅为2.0682%，相比之下目前股票资产的配置性价比或是相对更高的。
从中长期视角出发，当下或许正是我们积极布局权益类资产的良好时机。市场相对10月初高点已经调整了一段时间，当前我们或许可以选择分批入场建仓，或者利用基金定投策略来分散我们的持有成本。分批投入、分散风险，政策的发力往往需要一段时间才能见效，随着时间的推移，未来收获可观回报的可能性将大大增加。
（文章中的观点可能会随着市场环境发生变化；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）
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作者：徐海鹏,S1440622040017；
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