固收市场回顾
截至2024年11月11日，中债总财富指数近一周收益0.21%，近一月收益0.31%，今年以来收益5.31%；万得中长期纯债基金指数近一周收益0.14%，近一月收益0.35%，今年以来收益3.13%。
数据来源：Wind，中信建投证券
11月以来，利率债走势比较强势，长久期利率债收益率重试下行趋势。相比之下，部分资质不高、久期过长的城投债受产品赎回的影响，产生一定流动性折价，受此影响，固收产品收益呈现一定差异。
数据来源：Wind，中信建投证券
近期固收产品整体业绩呈现不断修复的状态，9月末产生的回撤趋近修复。今年以来，基金指数的波动程度显著小于中债指数，原因就在于主流固收产品针对长久期利率的“博弈”比较克制，回撤修复速度也比较快。另一方面，10月的经济数据仍未见显著改善，9月以来持续发布的稳增长政策的效果仍需要时间观察，债市做多空间仍在。
可转债市场回顾
中债转债近一周收益2.53%，近一月收益7.18%，今年以来收益5.05%。近期可转债表现持续较强，上行趋势比较明确，在股市回调期，下行幅度也相对有限。市场对可转债的关注度持续提升。
数据来源：Wind，中信建投证券
从近期的市场走势可以看出，可转债比较“完美”地走出可转债独有的特性：股市上涨期间，跟随股市上行；股市下行期间，调整幅度相对较小。
数据来源：Wind，中信建投证券
从中证转债指数与各宽基指数的对比走势可以清晰地看出，可转债的高β属性十分显著。10月中旬以来，中证转债指数沿着5日线不断攀升，走势十分“丝滑”。
数据来源：Wind，中信建投证券
固收配置策略
结合未来经济基本面可能逐步修复和股市潜在上行的预期，未来固收产品的配置策略需更加审慎与灵活。一方面，鉴于利率债收益率的波动性增强，投资者应适度降低对长久期利率债的配置比例，转而关注短期限、流动性好的债券品种，以规避利率上行风险。另一方面，信用债市场在信用利差波动中展现出分化趋势，投资者应精选以资质信用债为主要配置品种的产品，保持对信用风险的高度警惕，确保投资组合的安全性。
在构建未来固收产品组合时，需兼顾收益性与稳健性，采取多元化的配置思路。一方面，可以适度增加对货币市场基金、短期理财产品等低风险、高流动性的固收产品配置，以稳定投资组合的基础收益。另一方面，鉴于股市潜在上行，投资者可通过配置可转债、混合型债券基金等具有一定股性的固收产品，来捕捉股市上涨带来的收益机会，同时利用债券的固定收益特性为组合提供安全垫。总之，未来固收产品的配置需紧跟市场变化，灵活调整策略，以实现风险与收益的最优平衡。
可转债配置策略
随着未来经济基本面的逐步修复以及股市上行预期的增强，可转债产品具备较大的投资潜力。在经济基本面修复的大背景下，企业盈利有望改善，这将对可转债的正股形成支撑。同时，股市上行趋势若得以持续，可转债也将跟随正股价格上涨，为投资者带来丰厚回报。目前，在化债政策支持下，可转债信用风险得到修复，相比于6、7月份，投资者信心有所提升。
另外，随着固收+产品关注度的提升，资金对可转债的关注度也在不断增加。可转债兼具股性和债性，能够在一定程度上满足投资者对风险和收益的平衡需求。在配置策略上，可以将可转债与其他固定收益产品进行组合，构建多元化的投资组合。同时，密切关注宏观经济走势和政策变化，及时调整可转债的配置比例。对于信用风险的把控依然不能放松，尽管化债政策使得信用风险有所修复，但仍需对发债企业的基本面进行深入分析，选择信用质量较高的可转债进行投资。
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作者：胡晓程，S1440624070045，证券投资咨询(投资顾问)
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