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2024年11月重点回顾：
1、特朗普当选美国总统：11月6日，美国共和党总统候选人、前总统特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。
2、10万亿化债规模：11月8日，财政部部长蓝佛安介绍，全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，加上从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。合计增加地方化债资源10万亿元。此外还明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
3、美国11月降息25bp：11月8日电，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，这是美联储今年内的第二次降息，符合市场预期。今年9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5%之间，正式开启了本轮降息周期。
4、多只大型宽基股票ETF降费：11月19日，华夏、华泰柏瑞、易方达、嘉实、南方、华安等多家基金管理人官网显示，将调降旗下大型宽基股票ETF费率。多只管理、托管费率分别降至0.15%、0.05%的市场最低水平。
2024年12月核心观点：
1、经济：
从11月发布的最新经济数据来看，中国10月份CPI数据同比上涨0.3%，PPI同比下降2.9%，社会消费品零售总额同比增长4.8%。1-10月，房地产开发投资同比下降10.3%。10月M2同比增长7.5%，M1同比下降6.1%。
总的来说，经济方面待解决的问题较多，货币流速继续降低，对刺激政策的需求紧迫性提升。
2、政策：国内政策总体处于9月24日重大转折点后的延续期。12万亿总体化债规模有力的降低了地方债务风险。
当前处于前期利好政策的观察期，市场已经开始关注12月即将召开的中央经济工作会议和明年一季度召开的两会。
美国11月如期降息25bp，但特朗普当选带来了强美元交易形成短期扰动，但明年政策依然值得期待。
3、长期配置观点（6个月以上）：
中长期视角看，9月24日以来转折方向明确，很可能成为熊市向牛市的反转而非反弹。如果后续利好政策持续跟进见效，最终带动企业盈利触底上行，那么虽然市场从底部有所上涨，也仅仅是“小荷才露尖尖角”，中国资产或将迎来“戴维斯双击”，战略上应长期看多A股和港股权益资产。
4、短期跟踪视角（6个月以内）：
10月18日以来，市场呈现出散户资金情绪驱动的特征，市场呈现为小票强于大票，主题炒作强于低估价值的特征。
必须指出的是，虽然市场风格往往具有一定延续性，但一些近期火热的品种隐含的长期风险不小。投资者如果基于短线逻辑介入，也应有响应的止损方案。
重点关注事件，一是12月中央经济工作会议对市场的影响；二是年末市场风格可能发生切换。
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大类资产观点
1、权益：
以股票风险溢价（说明：股票风险溢价=1/市盈率-10年期国债收益率）来反映权益资产的投资价值。这一指标越高，反映权益资产的性价比越高。
下图清楚地表明，股票资产风险溢价处于近10年86.86%的较高水平，反映出当前权益资相对债券长期配置价值仍相对较高。
wind全A近10年风险溢价，86.86%
来源wind，截至20241129
我们认为年底前大概A股或将维持震荡修复，等待宏观复苏，以及政策落实进展，以及中美之间的关系变化等。
对于2025年整体偏乐观，核心逻辑在于在金融政策逐步宽松的环境下，2025年实体经济景气度有望上行，支撑股票市场估值提升。看好一季度春季行情，期间成长风格可能占优，之后成长和价值风格相对表现趋于均衡。
板块上，建议关注内需和化债受益类方向，以及以科技创新为代表的新质生产力方向上的机会。
2、债券：
纯债：
在当前市场环境下，预计短期内信用债市场将保持平稳向好。对于城投债领域，债务化解将继续作为市场发展的主要方向，投资者应重点关注信用评级较高的中短期债券，以期获得稳健的投资回报。
从中期至长期视角来看，随着经济基本面的逐步改善，信用债市场可能呈现出波动性增强的特征。同时，二级资本债、永续债和利率债市场也可能会维持震荡走势。在这种市场环境下，投资者需要具备较强的市场波段操作能力，或者选择配置久期较短的债券，以让渡收益的方式取得相对稳健回报。
随着时间的推移，经济基本面复苏的可能性逐渐增加，同时带来债券波动提升。对于纯债投资而言，投资者需要同时关注长期持有收益和灵活调整机会，同时注重流动性管理和风险控制。2025年需要精准把握市场动态，特别关注利差收缩机会和经济修复预期风险这俩方面，只有清晰的把握才能在债券投资上获取超额。
可转债：
可转债指数因其低波动性、高效益及跟随权益市场上攻的特性，长期来看为投资者提供了稳健的投资选择。特别是在当前市场环境下，可转债的配置机会尤为值得关注。自2024年6月份部分转债违约事件引发信用恐慌以来，市场经历了一段时间的调整。然而，随着924新政、化债政策推出的利好影响下，转债的信用正逐步修复。从转债估值的角度来看，当前可转债的溢价率相对较低，收盘价中位数也处于较合理水平，这为投资者提供了较好的买入机会。随着经济复苏和政策支持的加强，权益市场有望迎来更多的投资机会。可转债作为兼具债性和股性的投资品种，既能享受债券的稳定收益，又能分享权益市场的上涨潜力。因此，在当前可转债估值较低、信用环境逐步改善的背景下，投资者应关注可转债的配置机会，把握未来权益市场的投资机会。
来源wind，20191201-20241129
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策略观点
1、公募量化
当前市场长期维持积极乐观，A股交易热度仍较高，两融资金近两周虽略有降温但仍处高位，技术形态偏乐观。短期看当前处于政策真空期，市场大概率偏震荡，强弱分化有利于公募量化超额获取。中长期看，经济触底回升趋势阶段，通常小市值成长风格表现明显占优，而量化选股策略在小盘、成长风格占优时收益更显著，预计未来小盘成长风格值得关注。如果小盘成长风格占优，公募量化有望有较好表现。
2、私募量化
当前市场超额环境有所回暖，大小盘风格出现较强分化，市场成交仍处于活跃状态。当前股指期货基差有一定波动，整体来看基差成本回到中等略低位置，预计后市量能还将维持相对充足的状态。私募量化方面可以关注指数增强策略作为方向之一，基差成本低位时可关注私募量化中性策略。
3、商品CTA策略
当前中美财政赤字偏走扩，货币偏宽松推送需求转暖，贸易战再起影响供应链传导，均推升全球通胀水平，或增加商品波动预期；同时，全球经济复苏节奏不一，但总体向好，大宗商品赛道拥挤近两年降低。短期看，商品价格总体偏空，看好25年商品大行情；黄金60-120日均线战法，逢低买入，短期不会突破前高；豆粕、有色、能化相关商品ETF偏空；量化CTA管理人趋势策略景气度保持，短周期截面策略偏震荡，均衡配置。
4、套利策略
当前A股市场走势逐步平稳，整体波动水平较前期有一定边际趋缓，股指期货基差收敛将压缩股指套利策略预期获利空间。震荡行情中，ETF溢价空间有限，ETF套利策略近期表现相对平稳。期权市场波动率整体继续呈现回落态势，期权套利策略可以关注。宏观不确定性叠加地缘政治扰动因素，中长期商品波动可期，商品套利策略有一定关注价值。
备注：资产及策略配置观点由中信建投金融产品及创新业务部权益、量化、固收研究小组分别提供。作者：刘辰琛S1440619120040，刘珍秀S1440622100022，刘鹤如S1440622070001，徐海鹏S1440622040017，等。
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