作者：
赵 伟 申万宏源证券首席经济学家
陈达飞 首席宏观分析师
赵 宇 高级宏观分析师
联系人：
赵 宇
摘要
大类资产&海外事件&数据：俄乌冲突升级，黄金原油大涨
俄乌冲突升级，黄金原油大涨。当周，纳指上涨1.7%；10Y美债收益率下行2bp至4.41%；美元指数上涨0.8%、离岸人民币贬至7.2597；WTI油上涨6.3%，COMEX金上涨5.2%。
欧元区11月Markit制造业PMI为45.2，弱于市场预期。日本10月CPI同比2.3%，符合市场预期。截止11月16日当周，美国失业金申领人数21.3万人，低于市场22万人的预期。
本周美国就业数据、美联储官员表态指向美国经济下行风险弱化、通胀进展停滞，市场预期美联储12月降息25BP概率已经下降至52.7%，2025年仅降息1次25BP。
风险提示
地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储再次转“鹰”
报告正文
（一）大类资产：俄乌冲突升级，黄金原油大涨
当周，发达市场股指多数上涨，新兴市场股指多数上涨。发达市场股指，英国富时100、道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500分别上涨2.5%、2.0%、1.7%和1.7%；恒生指数、日经225分别下跌1.0%和0.9%。新兴市场股指，韩国综合指数、南非富时综指、印度SENSEX30、伊斯坦布尔证交所全国30指数分别上涨3.5%、2.1%、2.0%和1.7%；开罗CASE30下跌2.6%。
当周，美国标普500行业多数上涨。日常消费、材料、房地产、公用事业、工业、能源、金融分别上涨3.1%、2.9%、2.6%、2.6%、2.5%、2.3%和1.7%。欧元区行业涨跌分化，医疗保健、通信服务、科技、材料分别上涨2.8%、2.0%、1.6%和0.9%；金融、非必需消费分别下跌0.4%和0.4%。
当周，恒生指数全线下跌，行业方面多数下跌。恒生指数下跌1.0%，恒生中国企业指数下跌1.3%，恒生科技下跌1.9%。行业方面，原材料、能源分别上涨1.6%和0.4%；非必需性消费、地产建筑、医疗保健、必需性消费、综合分别下跌2.8%、2.6%、2.0%、1.4%和0.9%。
当周，发达国家10年期国债收益率多数下行。美国10年期国债收益率下行2bp至4.41%，德国10年期国债收益率下行9bp至2.28%，法国10年期国债收益率下行4bp至3.05%，英国10年期国债收益率下行3bp至4.41%，意大利10年期国债收益率下行5bp至3.50%，日本10年期国债收益率上行2bp至1.11%。
当周，新兴市场10年期国债收益率走势分化。泰国持平前值2.44%，越南下行4bp至2.82%，印度上行14bp至6.96%，土耳其上行150bp至29.61%，巴西下行7bp至12.83%，南非下行16bp至8.98%。
当周，美元指数上涨，其他货币兑美元多数下跌。美元指数上涨0.8%至107.49，欧元兑美元贬值1.2%，英镑兑美元贬值0.7%，日元兑美元贬值0.3%，加元兑美元升值0.8%。主要新兴市场兑美元全线下跌，韩元兑美元贬值0.7%，埃及镑兑美元贬值0.6%，墨西哥比索兑美元贬值0.5%，土耳其里拉兑美元贬值0.4%。
当周，人民币兑美元贬值，兑日元、欧元和英镑升值。美元兑人民币升值0.2%，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别为7.2469和7.2597，日元兑人民币贬值1.1%，欧元兑人民币贬值1.0%，英镑兑人民币贬值0.6%。
当周，大宗商品涨跌分化。WTI原油上涨6.3%至71美元/桶，布伦特原油上涨5.8%至75美元/桶；焦煤上涨1.8%至1284元/吨，螺纹钢上涨1.4%至3277元/吨。
当周，贵金属上涨，有色多数下跌。LME铜下跌2.4%至8950美元/吨，LME铝下跌2.1%至2614美元/吨；通胀预期上行至2.34%，COMEX黄金上涨5.2%至2710.5美元/盎司，COMEX银上涨3.4%至31.3美元/盎司；10Y美债实际收益率下行3bp至2.07%。
（二）美联储：市场预期12月降息概率下降
本周美国就业数据、美联储官员表态指向美国经济下行风险弱化、通胀进展停滞，市场预期美联储12月降息25BP概率已经下降至52.7%，2025年仅降息1次25BP。
（三）日本：10月CPI符合市场预期
日本10月CPI同比2.3%，符合市场预期。日本10月核心通胀持续向上，商品和服务都有所走强，或强化日央行未来加息决心。
（四）产出：欧元区11月制造业PMI弱于市场预期
11月美国、欧元区、英国、日本Markit制造业PMI分别为48.8、45.2、48.6、49，美国制造业PMI基本符合市场预期，但欧元区制造业PMI明显弱于市场预期。
（五）就业：美国失业金人数低于市场预期
截止11月16日当周，美国失业金申领人数21.3万人，低于市场22万人的预期，显示美国就业市场较为强劲。
风险提示
1、地缘政治冲突升级。俄乌冲突尚未终结，巴以冲突又起波澜。地缘政治冲突或加剧原油价格波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。
2、美国经济放缓超预期。关注美国就业、消费走弱风险。
3、美联储再次转“鹰”。若美国通胀展现出更大韧性，可能会影响美联储未来降息节奏。
THE END
+报告信息
内容节选自申万宏源宏观研究报告：
《贝森特如何整顿美国财政？》
证券分析师：
赵 伟 申万宏源证券首席经济学家
陈达飞 首席宏观分析师
赵 宇 高级宏观分析师
发布日期：2024.11.25
