作 者：
赵 伟 申万宏源证券首席经济学家
屠 强 资深高级宏观分析师
王茂宇 高级宏观分析师
联 系 人：
屠强、浦聚颖、耿佩璇
摘要
【工业生产】多数工业生产边际回落。本周，上游高炉开工小幅下滑，环比减少3个百分点至54.6%，同比增加15.2个百分点。化工链中，纯碱丝开工小幅回升，环比增加0.6%，同比下行5.5个百分点；PTA、涤纶长丝开工小幅下滑，环比分别减少1.5%、0.2%，同比分别增加5.8、4.6个百分点。
【建筑业开工】建筑业开工表现较弱。本周，水泥生产有所回落，全国粉磨开工率较前周减少0.9%，同比下行3.4个百分点；玻璃产量、沥青开工率虽小幅回升，环比分别增加0.5%、0.4%，同别分别低于去年同期7.6、9.6个百分点。
【下游需求】货物运输量位于历史高位，集运价格延续回升。本周，与内需相关的铁路货运量高位上涨，环比增加0.1%，同比上行5.7个百分点。反映出口的监测港口货物、集装箱吞吐量位于历史高位，环比分别增加2.7%、减少2.3%，同比分别提升9.9、14.7个百分点。此外，CCFI综合指数明显回升，其中东南亚航线运价涨幅较为显著，环比上涨10.9%。
【物价】农产品价格普遍回落，工业品价格小幅回升。本周，农产品中，蔬菜、水果、猪肉、鸡蛋价格环比分别减少2.7%、0.2%、1.5%、0.5%。工业品方面，南华工业品价格指数小幅回升，其中能化、金属价格指数环比分别上行0.2%、0.3%。
风险提示
贸易政策超预期变化，全球地缘政治风险，海外央行货币政策调整。
报告正文
4、生产高频跟踪：工业生产维持韧性，建筑业开工表现较弱
上游生产中，高炉开工率维持韧性，钢铁表观消费小幅回升。本周（11月17日至11月23日），钢厂盈利率延续回落，环比减少3个百分点至54.6%，同比增加15.2个百分点；高炉开工略有下滑，环比减少0.1%，同比增加1.8个百分点。钢材表观消费则有小幅回升，环比增加0.8%；分品种看，中厚板、螺纹钢表观消费有所回升，环比分别增加1.9%、1.5%；冷轧板表观消费则有大幅下滑，环比减少5.6%。库存方面，钢材社会库存仍在去化、环比回落1.8%。
中游生产中，化工链开工率有所回落，汽车半钢胎开工率维持高位。本周（11月17日至11月23日），纯碱开工小幅回升，环比增加0.7%，同比下行5.5个百分点。纺织链开工有所下滑，PTA开工率环比减少1.5%，同比增加5.8个百分点；涤纶长丝开工率较上周小幅下滑，环比减少0.2%，同比提升4.6个百分点。此外，汽车链半钢胎开工率持平前周，同比上行6.6个百分点。
建筑业方面，水泥生产延续回落，需求也有下滑。上周（11月10日至11月16日），水泥生产有所回落，全国粉磨开工率较前周减少3.4%，同比下行0.9个百分点；需求延续下滑，出货率较前周减少1.5%，低于去年同期5个百分点。库存方面，水泥库存也有下滑，库容比环比回落0.4%，低于去年同期6.7个百分点。水泥周内均价延续小幅回升，环比增加0.8%、同比上行11.1个百分点。
玻璃生产、沥青开工率均有小幅回升，但与去年同期差距较大。上周（11月10日至11月16日），玻璃产量小幅回升，环比增加0.5%，低于去年同期7.6个百分点。周表观消费表现偏弱，环比减少10.2%，低于去年同期0.6个百分点。产需偏弱下，玻璃库存持续去化，环比减少3.7%，高于去年同期7.5个百分点。此外，反映基建开工的沥青开工率延续回升，环比增加0.4%，低于去年同期9.6个百分点。
5、需求高频跟踪：货物运输量位于历史高位，集运价格明显回升
全国新房成交面积有所回升，但二手房成交面积明显回落。本周（11月17日至11月23日），30大中城市商品房日均成交面积有所回升，较前周增加4.6%，同比上行9.7个百分点。不同城市成交量较为分化，其中一线、二线城市表现偏强，环比上升4.9%、20.5%，同比分别增加32.6、1个百分点。对比之下，三线城市成交表现较弱，同比下行19个百分点。此外，上周（11月10日至11月16日），全国代表城市二手房成交面积出现明显下滑，环比减少12.2%，同比增加15.2个百分点。
全国整车货运流量保持韧性，铁路货运量、港口货物吞吐量位于历史高位。上周（11月10日至11月16日），整车货运流量虽有小幅下滑，环比减少0.2%，但同比增加2.1个百分点。不同运输方式下，与内需相关的铁路货运量高位上涨，环比增加0.1%，同比上行5.7个百分点。反映出口的监测港口货物、集装箱吞吐量位于历史相对高位，环比分别增加2.7%、减少2.3%，同比分别提升9.9、14.7个百分点。
跨区出行活跃度有所回升，且高于去年同期。本周（11月17日至11月23日），全国迁徙规模指数持平前周，同比增加7.6个百分点；国内、国际执行航班架次较上周有所增加，环比分别上涨0.8%、1.9%、同比分别上行4.4、49.3个百分点。
观影消费延续回落，但汽车销量明显超过去年同期。上周（11月10日至11月16日），电影场均观影人次、票房日均收入有所回落，分别较前周减少20.2%、21.5%，较去年同期增加8、4.7个百分点。对比之下，汽车乘用车零售、批发量的单周销量明显回升，环比分别增加35.9%、29.3%，五周平均值分别环比减少0.5%、增加1.8%，同比分别上行37.5、44.5个百分点。
出口方面，集运价格明显回升，干散货运价再度回落。上周（11月10日至11月16日），CCFI综合指数明显回升，环比上升3.7%。分航线看，东南亚航线运价涨幅较为显著，环比上升10.9%；欧洲、地中海航线也有显著回升，环比分别上升5.8、9.9个百分点。此外，本周（11月17日至11月23日），BDI周内均价延续下滑，环比减少1%，同比下行11.9个百分点。
6、物价高频跟踪：农产品价格普遍回落，工业品价格小幅回升
农产品价格延续回落，蔬菜价格降幅较大。本周（11月17日至11月23日），农产品价格延续回落。其中，蔬菜价格降幅较大，环比减少2.7%；鸡蛋批发价、猪肉零售价延续下滑，分别较上周减少1.5%、0.5%。相较之下，水果价格降幅较小，环比下行0.2个百分点。
南华工业品价格指数有所回升，金属、能化指数均有上涨。本周（11月17日至11月23日），南华工业品价格指数有所回升，环比上行0.2%。具体类别中，金属、能化价格指数均有回升，环比分别上涨0.2%、0.3%。
风险提示
1）贸易政策超预期变化。特朗普关税政策在税率、加征时间、范围上发生改变。
2）全球地缘政治风险。全球地缘政治环境变化，影响主要经济体政策。
3）海外央行货币政策调整。高利率将压制美国补库需求，利空我国出口。
THE END
+报告信息
内容节选自申万宏源宏观研究报告：
《“抢出口”启动？》
证券分析师：
赵 伟 博士 申万宏源证券首席经济学家
屠 强 资深高级宏观分析师
王茂宇 高级宏观分析师
联系人：
屠强、浦聚颖、耿佩璇
发布日期：2024.11.22
