当下最大议题无疑是美国经济衰退与否，进而决定AI是否大顶已现。毕竟以英伟达为首的众科技股已经成了宏观层面的蓄水池，当中充斥着各种花式杠杆资金、CTA、信仰型选手，在过去的两年里绑架了全球绝大多数的主观资金。
而联储利率则是美国经济运行最直接的结果表达（而非原因），当前节点触发降息曲线，市场无外乎交易两类场景：
1）宏观衰退
2）流动性宽松
其中后者已经在去年底交易过一次（英伟达最近的一次主升起点），随后在今年初重新叙事二次通胀（以铜为首的大宗行情），市场YY美国经济重回“过热“：
在5-6月的各项经济数据证伪之后，二次通胀相关的交易迅速回落，美债重回降息预期的轨道，且本轮斜率高于上一次。（但截至周五才刚跌到上一次的地点位置）
从其中去找共性，不难发现，当下维系AI产业趋势的必要条件并不在行业本身，而是宏观层面的强韧。
逻辑上也合理，这两年训练端已经花费数千亿美元，但营收端（所有的模型公司+应用企业合计）却不足百亿，你可以跟资本叙事AI的革命性背景并让他再忍忍，但最终大家希望看到回报，“只出不进“违背了资本的本源。
因此在当前的规模基础上，要维系甚至进一步提高AI相关Capex，需要客观条件的绝对支持，以近期披露财报的各公司为例，其财报的范式解读是“广告/搜索业务XXXX，AI资本开支继续上行，公司表示AI投入不足的风险远高于过度投入“。
显然，其中的定语在于老主营业务能够持续保持韧性，再往前推一步，老本行能不能继续赚钱养AI，取决于美国宏观是否够强。
就目前的各项指标来看，衰退言过，但走弱已经是不争的事实，接下来最切实际的方式还是等到8月底新的数据披露，以及NV财报后MAG7是否能企稳。
回到A股，该抱团组合进一步增强为“美股的AI+A股的红利“，这个组合背后的核心矛盾只在本轮中美错配的利率周期，再往前面推一步，利率是宏观运行的果而不是因，很简单的一个道理，如果我们的宏观强，投资需求能够得到满足，大家不会盯着长期债券和类债的红利无脑抱着。
所以东升西落的必要条件，还需要看到我们自己的内需真正发力。
说回市场，这周回来后公号连更5天，整体而言行情只能说相对之前好了一些，能涨的方向基本全部符合前面筛选的因子：纯内需、zc友好、地产含量低，尤其低空；
客观看，个别方向确实偏掏兜，但场子里至少有地方供大家发挥了。
当下A股处在比较尴尬的局面，海外链条受损进而触发机构品种的持续性减仓、红利普遍进入高位且有部分伪红利开始担心盈利端，而杠铃的中间部分却迟迟无法出现一个新的共识性容量板块。
但市场消化的时间和空间都已经相对充分，又有反弹诉求，资金自然就被赶到了一处，确实越来越像2018。
短期而言，行情演绎到今天，已经不会再有新的板块出来跟低空抢位置，决定板块后续持续性的要素只在市场量能，老老实实做应对即可。
当下美国降息几乎已成定局，届时国内的斜率只会更大，如果基本面还是找不到发力点(EPS)，同时流动性环境在不断趋向宽松（PE），那么不排除这种结构性局面会贯穿整个下半年。
毕竟赚业绩和钱还是估值的钱，仅仅只是黑猫和白猫的区别。
所以接下来在风格上还是尽量友好一些，放宽审美，能看的方向自然就多；
周期还在不在是一个常识性问题，经济不明朗不代表股市就会永远走熊。
风险提示：本文不构成任何投资建议，仅作探讨交流，请注意市场风险。
