今年上半年表现最好的方向在本周均出现补跌（杠铃两端的高股息&科技+出海），且盘面上能明显观察到资金在往杠铃中间靠，再通俗一点的角度，用最近大家说的比较多的词汇，市场正在从3%的股息率+1%的增长，转向2%的股息率+5%的增长。所以当下亟待解决的问题是杠铃两端的抱团是否已到终点？对这一点的判断将决定接下来目光应当放在风格转换or良性调整后继续去杠铃里平躺。大级别的周期要发生转变，其必要条件是核心矛盾得到解决，高股息和AI这里需要分开讨论。股息持续走强的核心矛盾在于宏观环境，当下从数据端并未看到变化，短期市场当然可以叙事内需相关zc，但实际效用上，需要边走边看，当下问题聚焦在居民端的资产负债表，逻辑上暂时没有看到特别好的解决办法，所以，叙事内需可以，请把数据拿出来，否则依然是超跌反弹的思路在”炒”股票，过去两年里地产板块已经上演过N次，每一轮的行情高度在递减。这里一定会有人说板块位置好，跌得多与能涨是两件没有逻辑勾稽的事情，如果基于板块位置好+阶段性指数见底的思路去参与，本质上是在凭借流动性赚取波动率，那既然如此，为何不去叙事更顺畅、弹性更好的低空经济？所以红利这里顶多只能判断短期需要消化，但“红利大顶已现”这种主观臆断最好不要有，与之对应的另一面，“猛干顺周期”的思路也不要有。（尤其可选消费）另外是一些地产含量低的杠铃中间端，主要包括新能源和医药。其中电新作为一类标准的强周期行业，市场往往会把短期的矛盾长期化，比如当年碳酸锂/硅料1年的供需失衡被定价为10年的紧缺，近两年的产能过剩被定价为行业即将消失，实际上能源革命的长期叙事基础并没有发生任何改变，作为一类中国制造的优势行业，当前节点实际上已经满足了部分长期主义资金的配置条件，注意这里的关键词，依然是配置而非猛干（需要认真选股+审慎考虑持仓周期和仓位）。然后是AI及衍生科技，这里喊顶的依然挺多，熟悉的朋友知道我在杠铃里只参与科技，虽然嘴上说红利还没到顶，但自始至终没有参与过，而且以后也不会，所以今天主要的篇幅还是给AI.最近美股MAG7的波动主要来自于行业外扰动（特朗普征收“保护费”、哈里斯审查、日元carry unwind、联储利率预期），科技股最近整体已经risk off一大段之后，决定后续走势的要素再次落到了“增长”上， 而当下行业自身的盈利并未看到明显放缓，市场早前预期的iphone16也还没有发布，目前也没有一个新的容量行业出来证明自己的景气度能够大于AI。所以主观上我倾向于AI依然是成长里的首选，下一个买点在美股企稳+NVDA财报。前面一直在等的加速这周已经看到，这一轮最大的问题是没量，下周量化新规实施之后，7000亿的量能或许就是常态，8000已经算爆量，另外这头，队一直在表明自己托底的决心，而且现在并没有类似1月雪球+融资盘强平的扰动，这一次要去期待斜率特别夸张的出清似乎不太现实。咱们这个市场，除开极端的牛市情形，一年中大级别的机会也就2次，眼看着下半年的这一次就快到了，当下不该是悲观的时候。接下来只需要老老实实做好研究储备，构成下半年这波买点的必要条件只剩下量能释放。![]()
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