（一）海外：持续降息或将是大概率事件
非制造业PMI持续回升。美国10月ISM非制造业PMI为56%，高于预期与前值，已连续4月回升。通胀韧性仍存。10月CPI同比增长2.6%，较上月提升0.2个百分点，核心CPI同比增长3.3%，与上月持平；10月PPI同比增长2.4%，较上月提升0.6个百分点，10月核心PPI同比增长3.1%，为近一年新高，较上月提升0.3个百分点；10月PCE同比增长2.3%，较上月提升0.2个百分点，10月核心PCE同比增长2.8%，较上月提升0.1个百分点。12月降息或将是大概率事件。美联储11月如期降息25个基点，从近期美联储公布11月FOMC会议纪要以及美联储鸽派官员、鹰派关于言论来看，12月降息预期不减。据最新CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率进一步抬升。
（二）国内：经济总体保持稳定扩张
制造业PMI 继续扩张。11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，景气水平持续回升；非制造业商务活动指数为50.0%，较上月下降0.2个百分点，景气水平小幅回落。工业生产总体平稳，高技术制造业较快增长。10月份规模以上工业增加值同比增长5.3%，1—10月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%，分门类看，1—10月份制造业同比增长5.9%（其中：高技术制造业同比增长9.1%）。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长12.6%，位列主要行业之首。消费市场总体趋好，以旧换新效应加快释放。10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%。1—10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。“双十一”提前开启及以旧换新补贴政策，网络零售额增速加快，1—10月份，全国网上零售额123632亿元，同比增长8.8%，增速较1-9月份提升0.2个百分点。
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（一）行业板块
多数行业2025年预期盈利增速高于2024年，指向A股盈利增速有望触底回升；关注分析师盈利增速近期显著调升的行业：主要包括科技类（传媒、计算机、电子）、中游制造（电新、机械、汽车等）板块；从PEG的角度，关注被低估的汽车、基础化工、农林牧渔、新能源、机械等行业。（二）指数配置
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备注：科创50、中证1000、国证2000市盈率(TTM)为指数发布以来的分位数
（三）策略选择
重点关注互联网、TMT、医药主题基金。互联网方面，业绩整体较好，宏观环境偏弱的背景下，大部分互联网平台仍能维持较好增长，而估值仍处于相对较低水平。可关注港股互联网、中概互联网。TMT方面，市场风险偏好大幅提升，弹性较大的科技板块市场关注度提升，AI产业大发展带来长期的投资机会。可关注半导体、AI算力、消费电子。医药方面，美联储降息周期开启有正向影响，或带来风险偏好和流动性边际改善。创新药行业层面存在一定催化因素，创新药临床数据持读出。可关注创新药、医疗器械。![]()
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