国君资管 · 中央交易室
2024.11.11-2024.11.15
一、宏观市场
上上周五尾盘三季度货币政策执行报告强调了支持性货币政策的基调。受此影响，上周一债券市场买盘强劲，长期限国债表现更优，曲线走平，全天30Y国债活跃券下行 2.2BP。
上周三市场方向开始转变，债券市场开始交易置换债券发行的供给冲击，市场止盈力量开始增加，全天 10Y 和 30Y 国债分别上行 2BP 和 2.7BP。
上周四，美元指数的走强带动了外汇市场的下挫，权益市场受此影响遭遇回调，债券市场小幅上行。本周，首批“置换存量隐性债务”再融资专项债将要开始发行，后续需关注市场对降准预期的交易和央行的公开市场操作力度。
关注点2：CPI价格平稳，政策仍有空间。
10月受食品价格高位回落，加之汽油价格下行影响，CPI同比涨幅回落0.1pct至0.3%，其中翘尾影响约为-0.4个pct，今年价格变动的新影响约为0.7pct，本月CPI的变动是主要是由于今年价格变动的新影响。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.2%，略有回升，需求仍偏弱。
受国际大宗商品价格总体波动下行，政策落地显效等因素影响，10月PPI同比延续下降，环比降幅进一步收窄。
本周关注：
二、资金市场
上周资金面整体较为紧张，大行、股份制整体融出缩量，加权价格走高，周五隔夜加权1.63%，7天加权1.83%，押信用隔夜价格在1.80%-1.90%，7d押信用1.85%-1.95%。
图表▼隔夜加权利率（ R001）
（二）市场成交情况
三、存单与存款市场
上周资金面整体较为紧张，大行、股份制整体融出缩量，加权价格走高，周五隔夜加权1.63%，7天加权1.83%，押信用隔夜价格在1.80%-1.90%，7d押信用1.85%-1.95%。存单一级平均价格较上上周下行超过1bp，其中股份制存单利率下行不到1bp，城商行一级存单利率较上上周下行2bp左右。从期限来看，1M存单利率较上上周上行4bp左右，1Y存单利率较上上周下行不到1bp。从主体来看，中信银行1Y存单利率较上上周下行2bp。
图表▼银行存单价格
上周5个工作日有554只同业存单发行，实际发行量4738亿，发行量较上上周上升20亿。上周存单二级方面，存单二级交投活跃，受资金收紧影响短久期存单二级收益率上行明显，长久期存单二级成交收益率小幅下行。
图表▼存单发行规模与利差
上周资金面整体较为紧张，大行、股份制整体融出缩量，加权价格走高，周五隔夜加权1.63%，7天加权1.83%，押信用隔夜价格在1.80%-1.90%，7d押信用1.85%-1.95%。存款价格方面，上周存款利率较上上周无明显变化。近两周存款市场情况如下表所示：
图表▼银行存款价格
数据来源：国君资管
四、现券市场
1、利率债
利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种7年期24农发清发17(增发7)，全场倍数6.9800，边际倍数2.6300；2年期24农发清发22(增发11)全场倍数5.1300，边际倍数1.5300。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：
数据来源：wind资讯
发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周增加了92.35%，为3209.57亿元。其中：PPN发行增加92.12%；中票发行增加132.65%；企业债发行减少56.00%；公司债发行增加25.97%；短融发行增加174.51%；
截至上周五下午4点，本周利率债计划发行7只，总计划发行规模为2680亿元。
上周短期限1年期国开债收益率下行约0.16bp，3年期国开债收益率下行约3.13bp，5年期国开债收益率下行约2.40bp，长期限10年期国开债收益率下行约2.80bp。
截至11月14日，国债收益率短端下行，长端下行，曲线走平，10Y-1Y利差为68.98，较11月8日下行1.95BP，处于近5年54.66%的历史分位。
数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）
信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率1年期下行2.71bp，3年期下行5.11bp；企业债到期收益率1年期下行4.37bp，3年期下行4.99bp。
数据来源：wind资讯
撰稿：国泰君安资管中央交易室
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