国君资管 · 中央交易室
2024.11.25-2024.11.29
一、宏观市场
上周，债市利好偏多而利空暂缺，收益率向下的趋势没有改变，机构开始抢跑年末配置行情。
上周一市场延续上上周以来的做多行情，收益率继续加速下行。全天看，收益率曲线走平，5年以上债券收益率普遍下行2-3BP。
上周三市场高开低走，市场担忧关于明年赤字率上调的传闻和政治局会议可能出台的相关政策，尾盘债券市场收益率快速回调，机构做多热情略有降低。
上周四周五，在债券市场在经历短暂的回调后，再次重回下行通道，10Y 国债收益率接近前低。
上周债券市场收益率下行较多，各期限收益率水平接近前低，本周需注意临近前低附近的止盈压力，以及政治局会议可能出台的相关政策对于债券市场的冲击。
关注点2：企业盈利环比增速创新高，后续关注政治局会议。
10月，规模以上工业企业利润同比增长-10.0%，9月为-27.1%，同比降幅有所收窄，主要因为9月基数偏低、增量政策效果显现，但另一方面，绝对值仍属较弱水平，PPI偏弱是主要拖累。
10月工业企业盈利与其他经济指标的信号一致，显示此前出台的一揽子增量政策效果逐步显现。后续需要持续关注12月政治局会议和中央经济工作会议对明年的定调。
本周关注：
二、资金市场
上周资金面整体较为宽松，大行、股份制整体融出正常，加权价格偏低，周五隔夜加权1.40%，7天加权1.80%，押信用隔夜价格在1.80%-1.85%，7d押信用1.85%-1.95%。
图表▼隔夜加权利率（ R001）
（二）市场成交情况
三、存单与存款市场
上周资金面整体较为宽松，大行、股份制整体融出正常，加权价格偏低，周五隔夜加权1.40%，7天加权1.80%，押信用隔夜价格在1.80%-1.85%，7d押信用1.85%-1.95%。存单一级平均价格较上上周上行不到2bp，其中股份制存单利率较上上周下行2bp，城商行一级存单利率较上上周上行不到4bp。从期限来看，1M存单利率较上上周下行1bp左右，1Y存单利率较上上周下行2bp。从主体来看，中信银行1Y存单利率较上上周下行1.8bp。
图表▼银行存单价格
上周5个工作日有538只同业存单发行，实际发行量5846亿，发行量较上上周上升50亿。上周存单二级方面，存单二级交投活跃，存单二级成交收益率呈现震荡下行趋势。
图表▼存单发行规模与利差
上周资金面整体较为宽松，大行、股份制整体融出正常，加权价格偏低，周五隔夜加权1.40%，7天加权1.80%，押信用隔夜价格在1.80%-1.85%，7d押信用1.85%-1.95%。存款价格方面，上周存款利率较上上周无明显变化。近两周存款市场情况如下表所示：
图表▼银行存款价格
数据来源：国君资管
四、现券市场
1、利率债
利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种7年期24农发清发17(增发9)，全场倍数4.7800，边际倍数3.6400；半年期24农发贴现25(增3)全场倍数4.7400，边际倍数3.7500。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：
数据来源：wind资讯
发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周减少了3.57%，为3335.97亿元。其中：PPN发行减少21.39%；中票发行增加3.55%；企业债发行减少60.00%；公司债发行减少15.35%；短融发行增加6.46%；
截至上周五下午4点，本周利率债计划发行4只，总计划发行规模为610亿元。
上周短期限1年期国开债收益率下行约0.1bp，3年期国开债收益率下行约2.39bp，5年期国开债收益率下行约3.10bp，长期限10年期国开债收益率下行约3.05bp。
截至11月28日，国债收益率短端上行，长端下行，曲线走平，10Y-1Y利差为65.27，较11月22日下降8.37BP，处于近5年44.05%的历史分位。
数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）
信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率1年期下行1.64bp，3年期下行4.89bp；企业债到期收益率1年期下行1.64bp，3年期下行4.90bp。
数据来源：wind资讯
撰稿：国泰君安资管中央交易室
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