国君资管 · 中央交易室
2024.11.4-2024.11.8
一、宏观市场
上周一海外市场交易美国大选，而境内市场针对上周人大常委会可能会敲定的财政增量政策展开博弈。在短期内政策预期博弈比较充分，而最终政策尚未公布的窗口，债券市场收益率稳步下行。
上周三美国大选结果出炉后，海外市场大幅波动，但上周四境内市场却走出股债双牛的独立行情。债券市场资金博弈增量财政规模符合甚至略低于预期的可能，权益市场资金博弈增加支持地产和消费。
上周五全国人大常委会公布批准6万亿债务限额，支持地方政府化债工作。消息公布后，债券市场收益率先下行后上行。短期内的债券市场缺乏重磅的利好，市场行情很难走出顺畅的下行行情，后续仍需关注基本面改善情况。
关注点2：美联储降息符合预期，通胀存在不确定性。
11月7日，美联储降息25bps，下调联邦基金利率的目标区间至4.50%-4.75%，符合市场预期。由于特朗普宣誓就职至其主张政策的落实仍有一定时间，短期来看美联储可能延续此前的降息节奏，但明年下半年或存较大不确定性。对国内来说，货币政策宽松依然在窗口期。
本次会议声明虽然总体上相较于9月变化不大，但关于通胀预期的部分表述做出改变，隐含了美联储对于通胀前景并不明朗的预期。同时，鲍威尔也强调了美联储的独立性以及财政路径的不可持续性。
本周关注：
二、资金市场
上周资金面整体宽松，大行、股份制整体融出增加，加权价格偏低，周五资金面有所收紧，隔夜加权1.60%，7天加权1.8%，押信用隔夜价格在1.80%-1.90%，7d押信用1.85%-2.00%。
图表▼隔夜加权利率（ R001）
（二）市场成交情况
三、存单与存款市场
上周资金面整体宽松，大行、股份制整体融出增加，加权价格偏低，周五资金面有所收紧，隔夜加权1.60%，7天加权1.8%。存单一级平均价格较上上周下行超过3bp，其中股份制存单利率下行超过7bp，城商行一级存单利率较上上周下行超过7bp。从期限来看，1M存单利率较上上周下行10bp左右，1Y存单利率较上上周下行2bp左右。从主体来看，中信银行1Y存单利率较上上周下行6bp。
图表▼银行存单价格
上周5个工作日有583只同业存单发行，实际发行量4286亿，发行量较上上周减少875亿。上周存单二级方面，存单二级交投活跃，二级收益率呈现单边下行趋势。
图表▼存单发行规模与利差
上周资金面整体宽松，大行、股份制整体融出增加，加权价格偏低，周五资金面有所收紧隔夜加权1.60%，7天加权1.8%，押信用隔夜价格在1.80%-1.90%，7d押信用1.85%-2.00%。存款价格方面，上周存款利率较上上周下行3-5bp。近两周存款市场情况如下表所示：
数据来源：国君资管
四、现券市场
1、利率债
利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种7年期24农发清发17(增发6)，全场倍数6.0800，边际倍数1.2800；2年期24农发清发22(增发10)全场倍数4.1600，边际倍数1.7600。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：
数据来源：wind资讯
发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周减少了19.69%，为1702.57亿元。其中：PPN发行增加32.68%；中票发行减少20.15%；企业债发行保持不变；公司债发行增加18.05%；短融发行减少57.29%；
截至上周五下午4点，本周利率债计划发行5只，总计划发行规模为1350亿元。
上周短期期限1年期国开债收益率下行约4.32bp，3年期国开债收益率下行约2.11bp，5年期国开债收益率下行约0.50bp，长期限10年期国开债收益率下行约2.55bp。
截至11月7日，国债收益率短端下行，长端下行，曲线走平，10Y-1Y利差为70.93，较11月1日下行1.23BP，处于近5年59.16%的历史分位。
数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）
信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率1年期下行6.56bp，3年期下行7.42bp；企业债到期收益率1年期下行5.37bp，3年期下行4.30bp。
数据来源：wind资讯
撰稿：国泰君安资管中央交易室
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