空美元的时候到了？
这几天看到有些擅长做Pain Trade的老板在揣摩着去做美元空头，风险很大，在这里讲下这笔交易的逻辑，大家了解即可。
图：目前场内投资者在全面看多美元
对一些爱做逆势的老板来说，现在空美元的风险/回报结构很有吸引力。
一方面美元好消息已被高度定价，包括强劲的美国数据、对财政和贸易政策的乐观预期，以及市场对美联储降息路径定价。
一、从仓位数据看，美元多头显著偏重：
图：多头仓位的水平很高
RSI等技术指标显示市场情绪过于单向，包括现在的经济意外指数（ESI）已接近历史高点，一旦数据开始偏离预期，市场情绪的反转将迅速而剧烈。
美元当前的“长仓共识”不仅是风险集中点，更是一些人眼里痛点交易（Pain Trade）的完美条件。
二、美元多头逻辑的三个支柱已开始动摇：
第一，美国数据的优势虽仍存在，但已被市场过度定价，ESI的极值往往伴随预期的调整，经济增长的“惊喜窗口”可能已关闭。
图：经济意外数据已经站到高位
第二，市场对贸易政策变化的影响过于乐观，尤其对非中国地区的潜在关税扩展估计明显高估。
第三，美联储降息路径的错配为美元空头提供了明确的下行空间，当前市场仅定价未来四次会议降息50bp，这种定价差异将在美联储进一步降息时引爆。
12月会是美元空头的关键窗口。
图：12月份DXY的季节性波动相当负面
12月11日的CPI数据强化美联储持续降息的预期，FOMC会议（12月18日）目前预计降息25bp，同时释放后续降息指引，后面如果偏离当前定价将大幅削弱前端利率对美元的支撑。
ECB会议（12月12日）则可能通过温和鸽派立场打击市场对美元的偏多情绪。与此同时，CN这边经济工作会议若推出超预期的宽松政策，将推动人民币升值，压制美元的相对强势。
交易层面，我们在星球给出了两种比较好的表达方式，这两种交易方向在贸易紧张局势上的暴露较低，同时享有更高的carry收益，技术面接近历史区间低位，也为这部分的多头交易提供了明确的风险/回报优势。
原文也对EUR/USD的技术反弹可能做了一些分析，感兴趣的朋友可以在下面加入查看全文内容。
本文原发于【跨市场资产策略笔记】知识星球
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