整个会上比较关键的部分有两句话：
1）“In developing new projections, ‘some people did take a very preliminary step and start to incorporate highly conditional estimates of economic effects of policies into their forecasts at this meeting,’ Powell said…”
在制定新的经济预测时，美联储内部的一些成员采取了初步步骤，将某些政策可能对经济产生的影响纳入他们的预测。
这些估计是高度假设性（highly conditional）的，说明预测的不确定性较高，具体效果依赖于政策实际的执行及经济的响应。
2）”…of an outlook in which U.S. central bankers anticipated a higher inflation outlook and fewer rate cuts next year.”
这些预测背景下，美联储预计未来的通胀水平将更高，而预期的降息次数可能会减少。
Powell释放了明确信号：抗通胀优先于增长。
1）通胀预期恶化：美联储将2025年的核心PCE预期从2.1%上调至2.5%，同时下调失业率（U3）预期至4.3%（此前4.4%）。这表明政策紧缩的持续性可能比市场预期更强。
2）政策保持“高门槛”：声明中特别提及“the extent and timing of additional adjustments”，暗示接下来的政策路径可能维持现状，除非通胀或就业数据显著改善。
3）降息预期收窄：市场目前对2024年降息的定价不足两次（-31.5bps），Powell强调政策“restrictive”的次数多达10次，进一步抑制宽松预期。
图：Post Powell now only 31.5 bps of FED cuts for the whole of next year
注：写给一些不太做这个的朋友，Bear steepening通常由市场对更高利率或更高通胀预期的担忧推动，表示长期收益率（比如10年期、30年期）上升）。
会议两个直接带来的市场结果。
1）美债收益率飙升：长短端curves bear steepening，10年期和30年期收益率突破大选后高点，成为股市进一步上涨的主要阻力。
前端（Dec SOFR）调整已接近尾声，但长端收益率上行对高估值形成压力。
2）Santa Rally受阻：此前市场预期年底会出现“Santa Rally”，但此次鹰派转向显著提高了这一行情继续的难度。
当前SPX估值22x，需要宽松政策与强劲经济的组合支撑，而FOMC的调整削弱了这种可能性。
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