这也是不少长期投资者的理念，霍华德·马克斯在投资备忘录中也分享过具体事例：
大卫告诉我，在他任职的 14 年里，该基金的权益回报率在养老金领域从未高于 27 百分位，也从未低于 47 百分位。那么这支年化回报率稳居第二个四分位的基金，其 14 年来的整体表现如何呢？前百分之四！这令我惊叹不已。
事实证明，大多数追求前百分之十业绩的投资者最终会搬起石头砸自己的脚，但大卫却没有。
大约在同一时间，某知名价值投资公司报告了糟糕的业绩，以至其总裁不得不发表简短解释以作回应："如果你想跻身业绩前 5% 的基金管理人之列，就必须愿意承受身处后 5% 的风险。"我的反应很直接："我的客户并不在乎我是否在任何单一年份排在前 5%，他们（和我）也绝不希望排到后 5%。"
这两件事对我影响很大，帮助我建立了自己的投资理念———五年后这也成为了橡树资本的投资理念，即强调风险控制以及业绩的一贯性是重中之重。
每年只比平均好一点，但从不落后，多年下来结果反而远超平均。
有小伙伴又举了个生活中的例子——如果你每科考试都是全校第 100 名，那你的总成绩一定比 100 名好，甚至好很多，因为很多人会偏科。
持续不败 = 长胜
这后来也成了我自己投资主动基金的主要理念。
当初分享时，很多小伙伴问还有哪些思路可以做到（大概率）每年前 50%？最近我又意外收获了一个，和大伙聊聊。
……
也是挺巧的，从 A 股 9 月底行情变好以后，我在关注一个比较小众的指数基金，MSCI A 股 ETF 512990，对应的指数是「MSCI 中国 A 股国际通指数」，以前我还就这个指数写过文章（MSCI 在 A 股有两个指数，一个是 A50，一个是国际通，我关注的是后者）
这个指数由所有加入互联互通、外资可以买的股票构成。
很多人把海外资金流入流出作为 A 股的先行指标，但其实搞反了因果。数据显示，资金流入是上涨的结果，不是原因。果不其然，9 月底 A 股行情改善，连续流出大半年的海外资金马上就变回净流入了。而 MSCI A 股国际通这个指数最容易被海外资金抬轿子。
不过这时候我还是想「了解」，多过想实际「投资」。因为资金能流入、同样也会流出，够不成长期的投资理由。
直到我翻到这个数据 👇 MSCI A 股 ETF 过去 5 年里，一年期滚动相对收益排名
绝大部分时间都在前 50%，即便偶尔落后，幅度和时间也很短。这不就是战略平庸想实现的目标么？
……
分享这个发现后，有小伙伴问我，那这个指数跑赢沪深 300 和中证全指没？
我发了这张图 👇
不仅跑赢了沪深 300、中证全指，也跑赢了中证 500、1000，甚至还有偏股混。而这只 ETF 成立这么久规模才 3 亿，没什么人知道…「现代版的善战者无赫赫之名」。
出于谨慎，我又读了指数编制说明书。同是指数基金，为什么 MSCI A 股国际通跑赢沪深 300、中证全指这么多。
注意到两个细节：
1、MSCI 指数又可以细分成：大盘指数、标准指数、可投资市场指数
MSCI A 股国际通就属于「可投资市场指数」，覆盖了 99% 的市值，涵盖大中小盘。
所以 ta 避免了过去几年沪深 300 的问题——追涨杀跌。2021 年沪深 300 调入了太多高估的“核心资产”，调出了后来表现不错的红利资产。
覆盖全市场就没有大盘指数（在 A 股这样大波动市场）的这个问题。
2、相比于中证全指，MSCI A 股国际通又多了一个要求——加入沪股通、深股通，要求一定的市值和流动性。
相当于在全市场的基础上，多了一次简单「选股」。
……
这还不是最意外的，接下来的发现甚至有点改变了我对主动基金的想法。
我在想，如果可以通过指数基金实现战略平庸，那它过去的表现和那些实践战略平庸理念的主理人相比，会如何？
我在韭圈儿回测了这样一个组合——75% MSCI A 股 ETF + 25% 债券基金，和权益仓位 80% 的兴全优选进取 FOF 对比。后者我也关注很多年了，原计划是把主动基金持仓慢慢换过去。
结果发现，两者过去的表现不分伯仲 👇
而同期兴全优选进取 FOF 大幅跑赢业绩基准「中证偏股型基金指数收益率 × 80% + 中债综合（全价）指数收益率 × 20%」，已经是 FOF 里的第一梯队了。
这个简单的低成本组合，跑赢了市场里大部分指数基金和主动基金。
……
所以我在想——均衡分散 + 简单的选股原则 + 低成本，是不是也可以实现战略平庸：
均衡分散：可以让我们尽量贴近「平均」，也避免了沪深 300 这样的追张杀跌。
简单的选股原则：A 股是个不那么有效的市场，对股票进行一定程度的筛选可以改善收益、降低风险。统计数据来看，主动基金的超额收益主要就来自选股，择时是负贡献。
低成本：同样的平均收益，你的成本比别人低，收益就能好于平均。
我准备挪一部分主动基金仓位过去实践。但初期先不会挪太多，因为还有一个普遍规律——牛市初期往往主动基金会跑输指数，但中后期会慢慢追回来，我打算再持续观察一段时间。
突然想起曾经一位读者的留言。ta 说：
刚关注我的时候，启发经常是「原来要 A 这样 」；
但关注久了，发现我的想法也会不断迭代，又会变成「原来 B、C、D 这样也行」。
在 A 股我坚信「主动管理」，因为 A 股是个弱有效市场。主动基金是主动管理的一种方式。
然后因为持续关注主动基金，我学到了战略平庸这个理念。
但现在，因为战略平庸这个理念，我又找到了一条回到指数基金的路。
想想还挺感慨的，看上去形式相反的两笔投资，背后却可能有相同的理念。看上去相同的两笔投资，背后的真实想法可能背道而驰。
突然想到，生活也是。以前有朋友伤感，曾经的同学、同事慢慢就没了联系。我安慰说，这可能说明大家本质并不是同类人，只是因为学校、工作才临时凑在一起。离开这个标签，「不同」才会体现出来。但相对应的，「相同」的理念、爱好，也会慢慢拉近看起来身份、经历完全不同的两类人。
以上是我个人投资中的思考和实践，不一定对。谨供大家参考。这个月我对投资的调整，可能比过去几年加起来还多。还有一个变化是开始重仓买可转债，后面再展开聊。
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