2024年Q1快手业绩快评：炸裂

文摘 2024-05-22 19:04 上海

快手发了一份相当炸裂的财报，这次是真的炸裂。

某些方面，快手有了些拼多多的痕迹。

快手每赚一块钱，就会为中国创造至少100块钱价值。

短视频的商业模式，实在是太好了。

以上四句话，就是我对快手一季报的简评。

一、这次是真的炸裂

季度营收294亿，同比增长16.7%，超市场预期。

非国际通用会计准则下净利润43.88亿，创历史新高，远超市场预期，比去年Q4还高，一季度通常是淡季，无论广告还是电商行业都是如此，所以这份利润表现，只能用炸裂形容了。按照一季度44亿的利润计算，年度利润至少176亿如果后面三个季度稍微加把劲，年度利润就奔着200亿去了。

快手目前市值2500亿港币，折合人民币大约2320亿，如果2024年快手净利润达到200亿，意味着实际PE仅11.6倍。

关键是占比近三分之一的直播业务，因为合规因素主动调降了收入，在直播业务同比环比均明显下滑的情况下，整体收入和利润都超过了市场预期，若剔除直播业务影响，广告和其他业务的总体收入达到208亿，同比增长高达31%。

由于直播业务毛利率低，季度整体毛利率创造历史新高，达到54.8%，而随着广告和其他业务占比持续提升，整体毛利率还有提升空间，所以净利润的增长仍然值得期待。

而同期快手宣布了一份160亿港币的回购计划，分3年完成，这一数额达到了当前市值的6.4%。

季度GMV达到2881亿，同比增长28.2%，是统计局公布的行业增速11.6%的2.4倍。

与统计局公布的实物电商行业销售额相比，快手的行业比值已经从5年前的0.7%提升到本季度的10.3%，虽然公司的统计口径大概率比统计局的宽松，所以实际占比肯定低于这个数值，但在相同口径下的增长趋势仍然值得欣喜。

与电商GMV息息相关的，是其他业务，这部分仅统计电商佣金部分，电商广告部分纳入广告业务统计，称作内循环广告。

其他业务收入41.8亿，营收占比提升到了14.2%。同比增速47.7%，远超GMV增速，说明快手的佣金货币化率在提升。

透露一个最新的信息：快手电商在4月份开始尝试类自营模式的半托管业务快手优选，主要是将一些产业带、农产品商家的货源直接签下来，平台提供官方售卖渠道销售，再吸引达人直播销售，目的是整合优质供给（不具备直播带货和运营能力）和优质渠道（达人们并不掌握优质货源），提升交易效率，同时为这些拥有好商品好服务但不具备带货和营销能力的商家提升价值。

在这种模式下，消费者会获得更低价格、更好服务，商家可以专注于自己擅长的事情，达人可以获取更优质商家供给，同样专注于自己擅长的事情，平台采用托管模式与商家结算供货收入，零售价由平台来定，赚的是供货价与零售价之间的差价，长期看会有高得多的货币化率和更有潜力的利润，看上去是个理想的商业模式。

不过这个模式的挑战在于，平台在碰货的过程中，人力介入的成本和环节增加，将非常考验公司的价值观和管理能力，一不小心就容易陷入贪腐的陷阱。

目前快手正在大力推进这一模式，不论怎样它对快手其他业务营收的助推都将是显著的，所以我们可能会看到未来几个季度其他业务的收入加速增长，在营收中的占比持续提升，公司整体营收增速不会因为直播业务的调整而大幅下滑。

至于利润，短期这一模式对利润没有正面影响，据我所知，快手目前的做法，是将差价几乎全部给达人当做佣金，自己只保留一点点维持运营的人力成本，不打算赚一分钱，长期来看，如果快手可以控制好运营环节的价值观凝聚力问题，利润会相当可观。

广告业务季度收入达到166.5亿，同比增长27.4%，同样可以用炸裂来形容，这一高增长可能受到三方面因素共振影响：

电商业务高增长，内循环广告增速快于GMV增速；

外循环广告同样录得高增长，因为用户时长同比增长了接近9%；

搜索、商城、本地生活、短剧等新业务增长迅猛，搜索单日峰值达到8亿次，相当于日均3.94亿用户每人搜索了2次，货架电商GMV占比已经达到25%以上，本地生活则因为低基数实现了高倍数增长，短剧在成熟的变现基础上，继续推进档期化运营，寒假档录得成功增长。

直播业务环比下滑15亿，同比减少约7亿，主要是出于合规需要，财务角度看，直播业务是低毛利业务，它对快手利润的影响几乎可以忽略，但生态角度看，直播业务可以锁定优质创作者，因为一个人很难同时运营多个平台的直播，所以该业务仍然具有战略价值。

合规影响的是有潜在负面影响的内容形式，这对于头部平台来说是好事，本质上，注意力和流量应该流向那些能创作出优秀内容的创作者，最终会实现平台、用户、创作者的共赢。

日活环比增加1100万，非常亮眼的增长，月活几乎持平，日活月活比达到56.5%，处于很不错的水平，说明平台粘性很健康。

二、某些方面快手有了些拼多多的痕迹

我们看看快手本季度的费用支出情况，营销支出占比31.9%，达到94亿，环比下降8亿，同比增加7亿，增速8%，而收入增速是16.7%，说明投入产出比不错。

令人吃惊的是行政开支下降到了史无前例的4.6亿，同比下降49%，环比下降39%。

让你优秀，但没让你这么优秀啊。

从这个数据来看，快手颇有点拼多多的痕迹了，对自己的费用控制够狠，个人猜测，可能是国际业务的费用控制做了比较大的调整。

研发开支28亿，同比环比均下降，经营杠杆下，这两项支出的比重加起来只有11.3%，比2021年Q4的20.4%足足下降了9.1个百分点，几乎下降了一半。

2023年快手农产品订单达到13.6亿单，同时，快手上生存着大量三农达人、商家，快手用户在下沉市场也仍然更普及，某些程度上，快手变得更像拼多多也是很正常的。

三、快手每赚一块钱

预计会为中国创造100块钱的价值，本季度净赚43.88亿，按照这个逻辑，就是助力中国4388亿的产业价值，实际可能远不止于此。

今年3月份，我在重庆出差的时候，去了当地著名的景点洪崖洞，感觉非常魔幻。

别的古镇都是建在平原村落，洪崖洞也是重庆的古镇，它建在一座山的侧面，上下九层楼高，爬到顶层，还可以继续爬到山顶，而各种民宿、餐厅、手作店铺就环绕在山腰上。

这些独特的镜头，通过短视频平台的剪辑和加持，创造的文旅价值是无法被计算的。

短视频不仅可以直播卖货，可以展示线下商业的繁荣，自然景观的神奇，人文风貌的独特，更重要的，是它可以呈现每个人的生活方式，将那些过去被忽略，被轻视，被掩盖的人生百态呈现出来，让平凡的、卑微的也可能变得伟大。

当你能成就世人，世人就会成就你。那些你荣耀的，终将荣耀你。永远不要低估人心的力量。

不得不说，短视频的商业模式实在是太好了，快手也是命好。

不过，这泼天的富贵，也得它接得住，不是吗？

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