以下内容不构成任何投资建议，仅供自己记录和总结投资经验，投资有风险，入市需谨慎。
MSTR是微策略在纳斯达克的缩写，英文全称是MicroStrategy，公司成立于1989年，原本是一家商务智能软件供应商，但是2020年后，公司转型成为了一家比特币储备机构，目前已经是全球最大的比特币企业持有者，它的商务智能软件业务仍在，但市场已经不给这部分业务定价，估值完全依赖于比特币走势。
MSTR是我今年在美股群聊到最多的两家公司之一，另一家是Meta。
不仅在美股群聊过，在中概群、朋友圈我也聊过多次，熟悉我的朋友应该很清楚。
最近有朋友希望我写一写对于这家公司的看法，我本来也应该写了，先回顾一下建仓过程和持股体验：
MSTR目前是我的美股第一大持仓（港股第一仓位是美团），建仓主要集中在三个阶段：
第一阶段从4月15日开始，一直到5月中旬，那时MSTR正处于创新高后的大调整阶段尾声，中间会拿一小部分仓位做交易降低成本，因为它波动大，非常适合做波段，也容易手痒，但我不敢全仓做，基本上是个股仓位的3-20%来回做。
第二个阶段集中在6月中旬到7月初，也是股价下行周期，7月底股价接近前高时卖了10%的仓位，后面一路下跌到了102，到180多时我的盈利本来已经到了60%多，跌到102时已经亏损了接近20%，所以这个公司波动性是非常非常大，但我整体仓位基本上没动过。
最后一波建仓是8月初美股再次大调整时，期间仍然小仓位做波段。
目前我的MSTR盈利已经非常接近翻倍，有可能成为今年持有的第三只翻倍股（第一只是美团，第二只是SERV）。
事后和朋友们聊，大家都说，如果7月底冲到180多时清仓，很快就跌到了102，那时候再捡回来就好了。
如果能这样极限操作，当然很好，但是我做不到，就像这次涨到了212，我短期仍然没有卖出计划，它现在离我的目标还很远，我不可能交出所有筹码，我有可能择机卖出10%仓位，如果再次大幅回调到100左右低位，我还是不会后悔。
为什么要买入MSTR？
理由1，它是最大最纯正的比特币影子股，公司从2020年开始陆陆续续买入BTC（比特币），目前持有大约25.2万枚，平均买入成本大约3.8万美元/枚，持有的比特币市值约158亿美元，公司市值431亿，溢价率173%。
理由2，无限弹药，只要比特币上涨，公司市值基本就会1.5-2.5倍于比特币涨幅上涨，2024年比特币涨幅47.8%，MSTR的涨幅是236.6%，近5倍于比特币涨幅，那么公司就可以低成本（股权摊薄速度更低）发债、融资，是的，你可以理解为左脚蹬右脚，只要比特币涨势不变，这个永动机式的模式就是可持续的。
理由3，龙头优势，由于MSTR是第一家大规模以持有比特币为核心业务的大公司，它已经建立了羊群效应，后面有几家在跟随的公司，但是规模与它不可同日而语。根据宇宙黑洞理论，任何物质只要拥有高于周围的能量（具体体现为质量），他就能不断吸附周围的物质，形成黑洞效应，这就是为什么钱总是流向不缺钱的人，也是为什么资本主义通行世界，因为它是符合物理基本规律的，自然发展状态下，资本总是向头部集中。而那些比MSTR更大的公司，比如苹果、亚马逊、Meta、特斯拉之类的巨无霸，他们又不可能采取MSTR这样的策略，因为没必要，所以在储存BTC这条赛道上，MSTR大概率就会强者恒强。
理由4，美股市场有多达5个以跟踪MSTR为主的ETF，他们分别是MSTU（两倍做多MSTR）、MSTX（1.75倍做多MSTR）、MSTY（MSTR的期权策略）、MSTZ（两倍做空MSTR）、SMST（1.5倍做空MSTR），它受到的关注是巨大的，这种待遇通常只有英伟达、苹果、亚马逊等巨头才享有，足以证明美股就是全球流动性的天堂，也是高赔率高风险偏好投资者的天堂，这就进一步决定了，MSTR有相当丰富的弹药可以补充，它最近的借款利率甚至低到0.625%。
理由5，MSTR的创始人迈克席勒是BTC领域的重要人物，他曾经多次参加比特币世界大会，包括最近的一次并发表主题演讲。席勒在10月份接受研究和经纪公司伯恩施坦的采访时表示，MSTR的终极目标，是成为领先的比特币银行，其核心业务是创建围绕比特币的资本市场工具，包括股票、可转换债券、固定收益和优先股。基于此，公司目标是在金融市场——包括股市、银行、债市——筹集1500亿美元左右的融资，进而持续买入BTC，最终成为一家市值万亿美元级别的比特币金融机构。
为什么MSTR可以拥有BTC的2倍甚至更高弹性？
BTC的总量是不变的，总共2100万枚，MSTR目前持有总量的1.2%，我个人做过一个假设，如果MSTR通过不断融资可以拥有BTC总量的3%，而BTC价格从目前的6万美金左右（实际为62500左右）涨到30万美金，那么3%的持有量对应的市值是1890亿美金，正常情况下MSTR拥有100%的比特币持仓市值溢价率，对应大约3800亿，目标价1869美元，有近9倍空间。
BTC上涨到30万美金并不是什么遥不可及的目标，100万——达到黄金总市值、甚至1000万也不是不可能——迈克席勒预期2045年比特币将上升到1300万美元/枚的价格，当然，如果你对BTC完全不了解，那又是另一回事了。
根据平均买入价和目前的价格，MSTR投资BTC的收益大约60亿美元，而它的负债大约42亿，当BTC价格每增长1%，MSTR的浮盈就增加约1.6亿美金，比他一个季度的收入还多。
市场预期MSTR可以不断通过再融资获取弹药，加仓比特币增加自己的资产价值，等于它享受的是比特币价值上涨和持仓量增加双重预期驱动，那么其市值增速两倍甚至多倍于BTC是有理由的。
我们再计算一下，公司从25.2万枚增加到63万枚的可行性，中间差距是37.万枚，假设后面这37.8万枚比特币的平均买入成本为7万，对应的买入成本是264.6亿美元，而席勒预期中的融资总目标是1500亿左右，可以承受的比特币平均买入成本弹性为39.7万美元，当然一部分资金需要支付融资成本，还有日常运营及现金储备，我们可以理解成只要后面的平均建仓成本不高于30万美元每枚，那就是理论上可负担的，唯一的前提是比特币能长期保持牛市。
为什么MSTR最近非常抗跌且溢价率越来越高？
我的理解是，首先，历史上四季度的比特币牛市行情具有较高的概率，尤其是10月，市场已经不够理性，这个时间追求高弹性的疯子太多。
其次，比特币的周线行情刚刚启动，而且一直没有破坏，而比特币在5-7万美金附近已经震荡了近1年，随时可能启动一波主升浪。
另外，过去半年，MSTR在买入BTC上表现得非常激进，我们可以看一组公开的数据：
2024年2月，MSTR持有19万枚比特币；
2024年4月，MSTR持有21.4万枚比特币；
2024年6月，MSTR持有22.6万枚比特币；
2024年9月，MSTR持有24.5万枚比特币；
2024年10月，MSTR持有25.2万枚比特币。
当你增持比特币的速度越快，且对于比特币上涨预期越强烈，主力资金当然会给予越高的流动性溢价，为未来买单。
持有MSTR有哪些风险？
风险1，比特币仍然是一种高波动高风险货币，如果它的价值归0，MSTR的股价也一定会归0，你将血本无归。
根据统计，MSTR的融资以可转换债券为主，也就是无本无风险融资，而借款资金只有大约10%，以比特币持仓市值计算，公司爆仓的价格是700美金，也就是说当BTC价格低于700美金时，MSTR将资不抵债陷入爆仓绝境，但根据BTC的历史走势和现实接受度，这种概率近乎为0，包括比特币价值归0也是。
风险2，虽然比特币基本不可能归0，也不太可能跌到700美金的MSTR爆仓位，但它有很大概率回到熊市，历史上它经历过多次牛熊周期，当进入熊市周期，MSTR的跌幅也基本上是BTC的两倍。
所以，我一再强调，MSTR不是一个像Meta、苹果、亚马逊、可口可乐那样的买入就可以安稳睡大觉的公司，它高度挂钩比特币，而且带有明显的杠杆。
从MSTR的历史走势来看，我们也能看到，2021年它的股价一度达到131美元，2022年比特币熊市时，它的价格一度跌到13美金，跌幅90%，全年跌幅74%，2023年最高价也不过2021年高点的一半多一点，68美金。
除非你是完全不在乎总体持仓变化，而且以疯狂的信仰持有，不然99.9%的人是无法忍受牛熊周期都持有MSTR的，也就是说它的长期持股体验并不太好。
当然，如果你是长期信仰者，越跌越买，那是另一回事了。
但我想，对于绝大多数人来说，牛市尾声或右侧卖出至少一半仓位是更好的选择。
我在今年7月和这次不愿意这样操作，是因为我认为现在显然不是所谓的比特币牛市尾声或下行的右侧，当然，我有可能是错的。
风险3，由于MSTR计划采取更加激进的买入策略，它的融资策略也会更加激进，借款比例很可能上升，因为单纯的股权融资显然是无法满足如此巨大的融资规模的——实际上也不划算，如果BTC进入牛市周期，牛市周期直接借款成本更低，当债务规模扩大，MSTR的爆仓风险将大幅增加，它的脆弱性将大幅提升，这对管理层是巨大的考验。
风险4，我们说迈克席勒的远见，是MSTR的巨大优势，但他身上也有巨大的代理人隐患。
所以我一直说，如果你有条件直接买BTC，那么就应该直接买BTC，享受现货的稳定性，而不是把资金交给别人代理持有，后者虽然可能带来更大的潜在收益，但是高收益和高风险从来都是如影随形的。
或者说，如果你可以直接买币，那至少应该拿一半的MSTR股票换成BTC自己持有，如果你一定要买入MSTR的话。
在2000年，互联网泡沫时期，MSTR的股价曾经飙升到333（拆股前是3330），也就是说现在价格仍然没有达到2000年的峰值，随着互联网泡沫破灭，公司同时陷入了一起财务造假的纠纷，遭到投资人的联合起诉，事情最终不了了之，公司与投资人的代理律师达成了庭外和解，迈克席勒本人也从未承认过公司或他本人有财务造假，但这起纠纷确实发生了，因此你也需要对创始人的道德水准抱有一定的质疑。
好吧，我的最终结论，是MSTR不会是我愿意高仓位持有5年或10年不动的公司，长期来看，我会将它的仓位控制在15%左右，然后尽可能在牛市结束时将仓位减到5%左右。
但实际上，我完全无法预测BTC的牛熊周期，所以，我有很大的可能在某一天被套牢，愿赌服输。
希望你也是。
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