前期我们持续看多光伏（24年10月31日发布《光伏：不仅是供给侧改革，政策亦推动需求共振》），判断政策转向迹象已逐渐清晰。24年11月20日，工信部发布《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，相较于今年7月的征求意见稿，提升了新建和改扩建硅料项目电耗要求，有望抑制新建产能规划，叠加近期川滇地区项目开始减产，CPIA限价倡议取得积极进展，财政部、国家税务总局下调部分光伏产品出口退税率，我们判断政策转向已清晰，产业链价格有望触底回升，继续看多光伏板块。
工信部发布《光伏制造行业规范条件》（2024年本）
24年11月20日，工信部发布《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，提升了硅料项目电耗要求，多晶硅新建和改扩建项目还原/综合电耗小于40/53度/kg（此前征求意见稿要求44/57度/kg）。同时，在硅片环节新提出“新建和改扩建硅片项目水耗低于540吨/百万片且再生水使用率高于40%”的要求，在电池片环节新提出“新建和改扩建项目水耗低于360吨/MWp且再生水使用率高于40%”的要求。
提升电耗要求，有望抑制新建产能规划
我们认为本次《规范条件》提升产品电耗、水耗要求，有望抑制落后产能扩张，推动产业升级。近期川滇地区进入枯水期电价上涨，部分多晶硅项目开始减产，根据SMM调研数据，预计11月多晶硅产量为11.5万吨，环比下降1.8万吨。叠加10月底CPIA组织硅料企业召开反内卷会议，硅料环节供需格局有望逐步改善，硅料价格有望触底回升。
组件价格已有反弹，下调出口退税率加速产能出清
自CPIA于24年10月18日公布一体化企业N型M10双玻光伏组件含税生产成本（不含运杂费）为0.68元/W，并表态低于成本投标中标涉嫌违法后，组件集采价格已回升至0.7元/W以上，限价倡议取得积极进展。根据北极星太阳能光伏梳理，11月上旬，国内N型组件中标均价为0.704元/W，其中TOPCon/异质结/BC组件中标均价分别为0.719/0.779/0.804元/W。24年11月15日，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，宣布将光伏硅片/电池/组件出口退税率由13%下调至9%，我们测算相当于减少组件出口补贴约3分/W，有望压缩部分落后产能盈利空间，加速产能出清。
继续看多光伏板块
我们多次表态市场预期和政策态度的转向或将是当前股价的决定因素。目前国内供需政策共振，政策转向信号已清晰，政策落地效果逐步显现。24Q3产业链龙头公司盈利能力环比改善，后续政策引导与市场化出清有望推动落后产能出清，供需格局逐步改善，产业链有望实现盈利恢复，继续看好光伏板块。我们认为可从能耗、新技术、出海条件布局光伏。
风险提示：光伏需求不及预期，政策落地不及预期。
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