考虑我国成品油出口实行配额制度管理，叠加2022年以来我国成品油出口占总产量的比例均低于10%，我们认为国内成品油出口退税率下调对我国成品油生产端与出口端的长期影响或有限，但短期出口利润空间或承压，出口依赖较低的一体化炼油企业有望受益。
国内成品油出口退税率下调，我们认为长期影响或有限
11月15日，财政部及税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》（财政部税务总局公告2024年第15号，以下简称“公告”），宣布调整成品油等产品出口退税政策有关事项，将部分成品油产品的出口退税率由13%下调至9%，具体包括车用和航空汽油、航空煤油、柴油，《公告》自24年12月1日起实施。考虑我国成品油出口实行配额制度管理，叠加2022年以来我国成品油出口占总产量的比例均低于10%，我们认为《公告》对我国成品油生产端与出口端的长期影响或有限，但短期出口利润空间或承压，出口依赖较低的一体化炼油企业有望受益。
出口仍为国内供需调节重要手段，落后产能有望加速淘汰
近年来伴随我国炼油产能持续提升，成品油行业格局快速完成了由“供不应求”向“供过于求”的转变。2006年成品油出口退税政策彻底取消，直至2016年11月再次宣布恢复全额退税，同时商务部、国家发改委、海关总署于2015年11月联合下发通知，宣布符合申请条件的炼油企业可获得成品油出口配额，目前配额仍由商务部按季度发放。据隆众资讯，未来5年（2025-2029年）我国新增炼油一次加工能力预计达1.18亿吨，但国内成品油行业面临需求达峰压力，出口仍为国内供需调节的重要手段，此次下调成品油出口退税率或将加速落后产能淘汰整合，行业格局有望进一步优化。
2024年度配额同比基本持平，短期出口利润或收窄
据商务部，截止9月20日，2024年度成品油出口配额已分三批次发放完毕，累计总量4100万吨，与2023年（叠加转配额共计4079万吨）基本持平；分企业看，中石化（40%）和中石油（31%）占比较高，中化（10%）、浙石化（9%）和中海油（9%）占比均在10%左右。另据海关总署和国家统计局数据，今年1-9月我国累计出口汽油/柴油/航空煤油721/706/1459万吨，出口总量占我国成品油产量的9.1%，其中汽柴油出口占总出口量的比例同比下滑15.5pct至49.4%，主要系海内外汽柴油需求持续偏弱致价差收窄，预计未来伴随《公告》的落地实施，短期成品油出口利润或进一步承压。
出口依赖较低的一体化炼油企业有望充分受益
受新能源出行替代、基建和地产等制造业活动偏弱影响，据隆众资讯，我国汽柴油表观消费量自24年6月以来连续4个月同比下滑。另据Wind，24Q4以来国内汽油/柴油/综合生产平均价差836/809/822元/吨，较去年同期均值下滑257/122/189元/吨，成品油行业进入季节性淡季，整体景气仍待修复。考虑出口配额集中在以中石化为首的少数企业，我们认为《公告》对我国成品油生产端与出口端的长期影响或有限，但短期出口利润空间或进一步收窄，进而压制国内炼厂开工率及原油需求，出口依赖较低的一体化炼油企业有望充分受益。
风险提示：行业政策变化风险；国际油价波动风险；成品油需求不及预期。
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