华泰研究“本周精选”汇集本周最受读者欢迎的研究报告，点击下方标题可查阅全文。
01 证券2025年展望：底部反转
年初以来资本市场经历诸多里程碑事件，新“国九条”落地、系列改革政策、创新工具支持、交投历史新高、ETF超越主动，从“现象”看“内核”，关注政策的“表”与背后的“里”，资本市场底层逻辑已发生变化。目前监管层正自上而下建立重视投资功能的新生态，打造资金-投资-资产的正向循环，是与以往不同的崭新模式。证券公司作为资本市场重要中介，政策向好奠定行业经营底部基础。经纪/两融放量、投资弹性、并购业务增长，预计25年将有较好的利润弹性。行业估值处历史中位、公募仓位有提升空间，建议关注优质龙头、并购重组主题、经纪与投资业绩弹性更强等公司的配置机遇。
沈娟 分析师 S0570514040002 | BPN843
汪煜 分析师 S0570523010003 | BRZ146
孙亦欣 联系人 S0570123070041
02 联合解读：人大常委会发布会的增量政策
11月8日，人大常委会办公厅举行新闻发布会，介绍增加地方债务限额进行隐债置换的决议。本次发布会有哪些增量政策，明年广义支出力度如何，如何理解本次发布会及后续政策节奏，后续市场影响如何？华泰研究宏观、固收团队联合解读。
研报《如何评估人大常委会发布会中的增量财政政策？》2024年11月8日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
常慧丽 分析师 S0570520110002 | BJC906
吴宛忆 分析师 S0570524090005
王洺硕 联系人 S0570123070085|BUP051
研报《地方化债是增量政策的“重头戏”——人大常委会发布会点评》2024年11月08日
张继强 分析师 S0570518110002
吴宇航 分析师 S0570521090004
吴 靖 分析师 S0570523070006
文晨昕 分析师 S0570520110003
03 战略: 新一轮化债的变与不变 - 时间表、路线图与政策新期待
地方隐性债务一揽子化债组合拳靴子落地。11月8日，全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。新一轮化债方案旨在2028年底前通过三项政策工具，将地方政府隐性债务总额从14.3万亿降至2.3万亿：1）3年6万亿元置换额度；2）5年4万亿元专项债化债额度；上述两项共计10万亿元。我们认为，整体化债方案符合预期，化债思路更加务实，置换后地方政府的化债压力和现金流将大为改善，五年累计可节约6000亿元左右利息支出。我们认为，化债思路的底层逻辑更多体现“托底防风险”，而非“强刺激”思路。当前外部地缘政治风险抬升，外需或进一步承压；市场期待下一步财政政策更多聚焦房地产纾困，扩大消费需求，助力修复地方政府、企业、居民三大资产负债表。
史进峰 分析师 S0570524030002 | BSX922
张继强 分析师 S0570518110002 | AMB145
04 联合解读：特朗普胜选的后市展望
当前特朗普已经发表美国大选的胜选演说，据美联社最新选举跟踪，共和党也有望控制参众两院，实现“共和党横扫”。美国大选后续还有哪些关注点？“特朗普2.0”可能的政策路径及应对措施如何？特朗普当选对美国经济和资产价格的潜在影响几何？A股又该如何交易？华泰研究宏观、固收、战略、策略、农业、电新团队联合解读。
研报《共和党胜选总统府和参议院，影响几何？》2024年11月6日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
常慧丽 分析师 S0570520110002 | BJC906
胡李鹏 联系人 S0570122120062
齐博成 联系人 S0570122080197
赵文瑄 联系人 S0570524030003 | BVH374
研报《特朗普胜选的市场影响》2024年11月6日
张继强 分析师 S0570518110002
陶 冶 分析师 S0570522040001
杨婧溪 联系人 S0570123070295
研报《美国大选结果揭晓，后续有何关注点？》2024年11月7日
熊丰 分析师 S0570524090002
史进峰 分析师 S0570524030002 | BSX922
研报《特朗普宣布胜选，A股如何交易？》2024年11月07日
王以 分析师 S0570520060001 | BMQ373
孙瀚文 分析师 S0570524040002 | BVB302
研报《特朗普当选，对农产品潜在影响几何？》2024年11月7日
樊俊豪 分析师 S0570524050001 | BDO986
熊承慧 分析师 S0570522120004 | BPK020
季珂 联系人 S0570123070139
研报《特朗普上台，新能源影响几何》2024年11月8日
申建国 分析师 S0570522020002
边文姣 分析师 S0570518110004 | BSJ399
陈爽 分析师 S0570524040001
周敦伟 分析师 S0570522120001 | BVE697
05 A股策略：重结构，轻指数
美国大选落地、人大常委会增量政策工具箱“靴子落地”，但海内外宏观变量的可见度仍较低，12月中央经济工作会议、美国关税政策或为后续关键观察窗口。在短期博弈因素偏多的情形下，交易型资金或仍是主要的边际定价资金，市场中枢震荡或仍为基准情形，A股在10月底点位或具备一定支撑，彼时投资者对地产修复预期偏中性，与宏观变量指引的合理PE基本相当；而在目前增量政策仍有悬念，存量政策效果尚未得到验证的情形下，突破10月初高点或存在一定压力。因此市场的重点或在于对结构性行情的把握，建议关注内外需盈利剪刀差反转、产能出清拐点两条确定的配置线索。
06 宏观：新增社融低于预期但有亮点——10月社融数据点评
10月新增社融低于预期，主要是由于企业中长期贷款与票据融资不及预期，而居民贷款同比多增，显示地产周期对实体经济融资需求的拖累下降；M1增速回升，显示企业现金流状况不再继续恶化，而M2同比增速回升，部分受财政政策发力拉动。短期内社融增速能否企稳回升，可能主要取决于财政政策能否持续发力，化债方案落地后、政府债净发行能否再度加速，以及地产周期能否持续企稳。
研报《新增社融低于预期但有亮点》2024年11月11日
常慧丽 分析师 S0570520110002 | BJC906
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
王洺硕 联系人 S0570123070085 | BUP051
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