前二级投研卷王学姐：方向比努力更重要

职场职场 2024-06-02 19:00 江西

嘉宾介绍：

前二级投研｜现创业ing

商科｜求职｜简历｜面试｜谈薪｜背调

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国企面试问题—投资岗&融资岗

投资岗：

1、自我介绍

2、产业研究和策略研究的区别

3、怎么看待目前 A 股市场？

4、过往有无政策分析？

5、之前写过深度报告吗？

投融资：

1、简历项目经历

2、对人民币贬值的看法

3、对房地产暴雷的看法

4、紧急事项和重要事项先做哪个

5、直接领导和上级领导意见不同，听谁的？

6、财务风险包括哪些方面？

7、想做专业方向还是管理方向？

8、有 offer 吗

9、在 xx 为什么不留用

10、卖方和买方研究区别更倾向于哪个，原因

11、股票或者其他投资经历

12、投资买入／卖出时点，逻辑和盈利性6有没有买基金的经历

13、有没有真正落地的研究

外资行面经

1、Give me an example that demonstrates how the policy and regulations impact bank ' s business ？

2、Name top 3 opportunities and top 3 risks impacting the banking industry ？

3、What sector will benefit from oil price increase ？

4、Describe one industry with great growth potential ？

5、US Federal Reserve rises the interest rate , what is the impact？

私募基金﹣研究助理面经

1、如何研究一个行业／公司？

2、为什么选择我们公司？

3、之前写过的报告逻辑，对于公司的财务指标进行提问，如 COGS 、 YOY 、公司估值处于什么水平？

4、对于 xx 行业的认识，以及看好哪家企业？（针对往期实习提问）

5、三张财务报表的勾稽关系，核心关注指标有哪些？

6、公司的各类估值方法都有什么？

银行理财面试经验

对理财子公司的理解

发展历程：

2004年，光大银行发行国内首支外币理财产品，主要投向利率债等债券品种。2005﹣年2007年，原银监会将银行理财正式纳入监管范围。理财产品种类、期限等不断丰富。银行为规避央行对表内信贷的管控，通过通道模式和同业模式进行监管套利。通道模式下商业银行合作信托公司，不仅可以减少银行存款准备金，还能将表内资产迅速转入表外，优化表内资产结构，但具有隐形刚兑的属性。

2009年，监管部门明确银行和信托应各自独立核算，建立有效的风险隔离机制。2012年﹣2017年，存款利率逐步下降，理财收益率对居民吸引力大幅上升。

2015年﹣2016年央行大幅度降息降准，银行获取资金成本较低，通过同业存单进行批发融资再批发购买理财，同业理财规模爆发。但同业业务带来明显的资金空转和期限错配，流动性风险的提高易引发整体银行体系的系统性风险，因此原银监会稳步推进金融去杠杆，理财业务的产品结构、投资标的等多方面都受到了限制。

2018年至今，随着理财新规颁布，监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付等商业银行过去业务中存在的问题都受到了规范，开启统一监管的时代。理财业务从母行剥离出来，由商业银行下的理财子公司经营，理财业务进入新的转型期。

运作模式：

理财子的业务主要是对委托资产进行投资管理，包括发行理财产品、提供理财顾问和咨询，但不能吸收存款和发放贷款。产品分为三大板块：公募、私募及代销。

资金来源：

自有资金、发行理财产品募集的资金。理财子公司优势在于可利用股东行丰富的客户群，拓宽销售渠道和资金来源。

成本：

理财产品收益率。近年来现金管理类、固收类产品规模之和占比逐年提高，且相比权益类产品其收益率较低（受到股市低迷、债市震荡的影响，理财产品整体收益率短期高波动，长期则处于下行区间，主要因为近年多次降准降息），从而整体收益率也跟着下降，负债端成本下降。

银行理财子是监管背景下的产物，目的在于实现银行理财业务风险隔离。近年来受市场震荡影响，破净现象层出不穷，因此监管机构对银行理财子公司的投资范围及投资限制均展开严格的监管约束，其外部监管重点在于理财业务风险隔离、流动性管理和刚性兑付。

理财子公司投资要求比银行理财宽松。根据资管新规，过渡期内具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务，该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品，但应当实现实质性的独立托管。因此目前没有成立理财子公司的银行产品都托管给其他机构。

投资范围：

1）非标投资：商业银行投资于非标债权类资产的余额不得超过理财产品净资产的35%，也不得超过本行上一年度总资产的4%，但是理财子不受约束。商业银行理财产品禁止直接/间接投资于本行或者他行的理财产品，但理财子可以通过再投资一层其他机构发行的资管产品，实现间接投资。

2）权益类资产：银行和理财子的私募产品可以直接授资于股票市场，但银行的公基类产品想要进入股票市场必须通过投资各类公募基金间接进入。总的来看，信用情为主要配置券种，非标占比逐年下降。由于非标资产本身受到严监管(规模和久期等方面)，近年来银行加快非标转标的进度。理财产品过去投资于非标是因为银行依赖本身发放贷款等主营业务，在挖据非标资产方面更具优势，长期来看，随着理财子公司的逐渐发展和银行理财市场的压缩，将逐渐丧失在非标方面的优势，术来财投资非标的难度可能选一步加大。

投资对象:

因定收益类资产为主(原因可能是理财子公司目前仍处于起步发展阶段，投研能力不成熟，因此偏向于投资低用险资产)。

如何看待资管行业未来的发展

理财市场净值化时代的来临，意味着在市场剧烈波动时，理财产品的净值波动也加大。投资者风险规避情绪下带来的阶段性赎回将不可避免。对于理财子公司而言，一方面应当考虑优化产品配置来减少净值回撤，另一方面应当加强投资者教育。·

短期内关注 FOF 产品

理财子擅长的领域在固收类资产，因此 FOF 类产品可以帮助理财子切入权益类资产投资赛道，获得权益投研能力加持。但是由于 FOF 有额外管理费，随着理财公司自身的投研能力逐渐提升，长期来看有望逐步转为依靠自身能力进行权益类投资。

头部效应显现，中小行可能逐渐转为代销参与市场

中小行本身理财规模和盈利不多，成立理财子公司的性价比相对较低。此外，理财产品的净值化必然会影响到客户的投资选择，打破刚兑之后银行自身的主动管理能力就显得尤为重要，大部分购买理财产品的客户风险偏好并不高，在与大型银行竞争过程中中小行劣势明显。因此长期来看中小行可能逐步退出理财发行市场，转而通过代销来继续参与到理财市场中。

对资管新规的认识

打破刚性兑付：明确规定金融机构在开展资管业务时，要求不得承诺保本保收益，产品出现兑付困难时不得以任何形式垫资兑付。

净值化和估值方法整改：2021年底资管新规过渡期正式结束之后，财政部强调一切以企业会计准则为基础，其中核心内容为资管产品的分类，规定以出售为目的持有的金融资产需要以公允价值法估值，只有少数特殊的资产适用摊余成本法，原本宽松的条件出现明显地大幅度缩紧，会影响到理财产品的净值表现。

·禁止资金池业务：防止期限错配和流动性风险，进一步明确封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天，投资非标资产终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或开放式资产管理产品的最近一次开放日，同时银行不能再通过滚动发行超短期的理财产品并投资到长期资产当中以获取期限利差，也不能通过开放式理财产品实行期限错配。

禁止期限错配：金融机构应当强化资管产品久期管理，封闭式资管产品最短期限不得低于90天。

对2022年四季度理财破净的看法

第一阶段：底层资产价格下跌导致理财净值下降

权益市场下行→中高风险产品破净，债券价格下跌→中低风险产品破净

第一阶段底层资产价格下跌过程中，投资端的问题：1）依赖固收类资产，受债市结构性问题影响大；2）部分"固收＋"产品投资权益类资产，但理财公司权益投研能力较弱；3）投资资产管理类产品较多，可能难以及时调整底层资产配置：4)薪酬激励不充分，人力投入不足。

第二阶段：投资者赎回

投资者赎回→理财公司迫于负债端的流动性压力而抛售资产→负反馈机制推波助澜加剧净值回撤。

由于理财产品大量持有债券，固收产品的负反馈效应显著强于权益产品。

归因：1）客户适当性管理存在缺陷，净值化转型后投资者教育不足；2）产品适当性管理存在缺陷， RI 级理财产品风险水平远高于 RI 级公募基金，评级规范性不足；3）投资信息披露不充分，"黑箱"更易造成恐慌；4）声誉风险管控不及时，第二轮"破净潮"时自购力度不足。

两阶段中"固收＋"产品均受到较大冲击。

理财产品的体系及分类

现金管理类产品：

该类产品主要投资于银行间和交易所各类货币市场工具，具有流动性好、风险低、收益稳定的特点。投资范围包括现金、货币市场工具、同业存款等。

固定收益类产品:

主要投资于各类固定收益类工具，投资范围包括国债、央行票据、金融债、质押式逆回购、信贷资产、信托贷款、委托贷款、应收债权、债权收益权、信托受益权、特定资产收（受）益权、优质企业的股权投资、票据类资产和委托债权等，到期收益可通过固定的公式／方法计算得出，收益较稳定。

主要包括：固定收益类银行理财产品、固定收益类信托计划等。

权益类产品:

主要投资于权益类证券和工具，投资范围包括股票和主要以股票为投资对象的证券类金融工具。具有高风险、高收益等特点。

主要包括：银行股票类理财产品、股票类信托计划等。

另类投资产品:

该类产品通常运用衍生工具、杠杆交易、或套利交易等投资方式和策略，投资于房地产、私募股权等领域，主要包括：私募股权投资（ PE )、结构性产品等。

财富传承类产品—家族信托：

为中高净值私人银行客户提供专业性、综合性家族信托解决方案及配套服务。

理财产品的主要估值方法

摊余成本法：

投资的资产在一定时期内所产生的收益平均摊销在每一个交易日返息，而达到平滑收益、抚平理财净值波动的目的。

原有金融资产"四分类"重新划分为三类：

1）以摊余成本计量的金融资产（ AC );

2）以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（ FVOCI ):

3)以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（ FVTPL )。

无法使用摊余成本法的资产：

非累积优先股；其他股权投资：附有特殊条款、挂钩股价、各类价格指数或内嵌衍生工具的债券；利率错配债券、收益率含有杠杆的浮息债等。

理财产品还应定期开展资产减值测试，监管根据产品开放频率设定资产减值测试的次数，封闭式产品应当至少每半年开展一次，定开式理财产品减值测试频率应不低于产品开放频率，若未及时计提减值，或招致监管处罚。

市值法：

使用摊余成本法估值平滑产品净值，金融资产的收益和风险得不到真实反映，存在"刚性兑付"嫌疑，"资管新规"鼓励市值法估值，原先可使用摊余成本法的产品，还须满足业务模式、期限匹配、偏离度等监管要求。

市值法将实际利率回报、市场价格变动等因素纳入考虑，进行动态估值，更加符合资管新规倡导的净值型理财模式，也改变了投资者认为银行理财为刚性兑付的惯性思维，培养"买者自负"的风险意识。但市值法仅当市场活跃、有现成报价时使用，不存在活跃市场（如非上市股权）可通过估值技术对资产进行估值，主要分为市场法、收益法和成本法：

1）市场法：利用可比参照物，如相同或类似的资产、负债或资产和负债组合的价格以及其他相关市场交易信息进行估值的技术，包括市场乘数法（ PE 、 PB 等）、最近融资法、行业指标法等。

2）收益法：将资产的未来金额转换成单一现值，如现金流折现法、期权定价模型等。中债、中证在进行第三方估值时多使用此法。

3）成本法：一般只用于在某些非上市股权的估值。将当前资产的重置成本作为确定评估价值的基础，包括重置成本法、净资产法等，净资产法最为常用。

混合估值法：

混合估值理财产品结合了摊余成本法和市值法，即对持有至到期且以收取合同现金流量为目的的部分资产采用摊余成本法，对其余资产采用市值法进行估值的理财产品。混合估值理财产品部分资产必须为长期持有的固定收益类资产，加之固定收益类资产比重较大，故该类理财产品均为封闭式净值型的固收类产品，在流动性上做出了一定的牺牲。

混合估值理财产品风险等级均为PR2（稳健型），符合风险厌恶和波动厌恶的客户需求。

目前推出的混合估值理财产品，业绩比较基准高于摊余成本法估值理财产品。

混合估值法优势：

1）具备市值法和摊余成本法两者的优点，可以在摊余成本法的保障下维持净值相对稳定，而市值法估值的资产可以博取市场机会、提高产品组合的综合收益；

2）混合估值法产品整体净值波动较为平滑，相较于目前大部分产品使用的市值法，受到此前理财市场波动影响的投资者接受程度更高。

简述一个理财产品从发行到终止的全流

产品设计：

由公司产品管理部门负责，根据公司战略导向和业务布局安排，综合分析拟发行产品的投资策略、资产配置、运作方式、受众群体、募集方式等要素，期间也会与投资部门、风险合规部门、运营部门进行沟通。产品各要素排布完成且通过公司产品管理委员会决议后，进入下一阶段。

资金募集：

理财产品募集前需要在相关监管机构进行登记备案，完成后就可进行产品的销售宣传和资金募集。根据产品定位不同，分为公募型理财和私募型理财。公募理面向社会公众，起购点很低，一般1元即可。私募型理财面向合格投资者，对年收入、投资年限、持有的金融资产等方面均有要求。

一般来说，公募型理财资产配置中非标比重较小，更多的是标准化债券。而私募类产品里非标资产是主力，起到增厚收益和稳定器的作用。

投资管理：