外需仍有回升——8月PMI数据解读【财通宏观•陈兴团队】
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财经
2024-08-31 17:13
上海
8月制造业PMI较上月继续回落，供需中仅新出口订单持续回升，外需强于内需，生产强于需求，但降至线下，非制造业略有回升，经济仍在放缓。8月PMI表现如何？首先，8月全国制造业PMI录得49.1%，创历年同期新低。而生产和新订单指数处于历年同期低位，仅新出口订单回升。其次，非制造业略升，建筑受极端天气等不利因素影响继续放缓；服务业受暑期消费拉动升至线上。最后，8月供需仍表现偏弱，从高频数据来看，当月房地产和汽车销量增速走弱，下半年稳增长压力加大，静待政策加码。此外，有三点值得关注：一是出厂价格与原材料购进价格同步回落，其差值持续回升，指向企业成本转嫁趋强，利润或有所改善。二是新技术行业由降转升，供需回升明显；但石油加工、钢铁和有色等行业均较上月有较为明显的放缓，印证高频跟踪数据趋势。三是受高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工扩张放缓，但新订单指数逆势回升3.4个百分点，或将边际改善。
8月PMI表现如何？首先，8月全国制造业PMI录得49.1%，较上月下降0.3个百分点，创历年同期新低。新订单与生产均有回落，其中生产降至线下。需求整体疲软，但外需强于内需，新出口订单指数连续两个月回升。其次，非制造业PMI略升，受极端天气等不利因素影响，叠加专项债发行进度偏慢，建筑业继续放缓，但新订单指数有所回升，或将边际改善；服务业商务活动指数受暑期消费拉动升至线上。最后，8月供需仍表现偏弱，从高频数据来看，当月房地产销量增速有所回落，乘联会预测乘用车销量将走弱，需求放缓拖累生产放缓。稳增长压力进一步加大，静待现有措施落实以及增量政策释放。制造业PMI线下续降，新出口订单回升。8月全国制造业PMI录得49.1%，较上月下降0.3个百分点，创历年同期新低。主要分项中，除了供应商配送时间有所回升，其余指标均有下行，其中新订单指数下降幅度最大，主因近期高温多雨，部分行业处于生产淡季，景气水平有所回落。需求总体放缓，但外需强于内需，生产降至线下，产成品库存回补，而原材料库存去化，原材料和出厂价格均大幅下降。从PMI变动构成来看，8月新订单指数和生产指数分别带动PMI下降0.12和0.08个百分点，是本月PMI下行的主要拖累。![]()
小企业PMI续创同期新低。8月大型企业制造业PMI录得50.4%，较上月略降0.1个百分点，仍位于扩张区间，持续发挥支撑引领作用。中型企业PMI下行0.7个百分点至48.7%，小型企业PMI为46.4%，较上月下降0.3个百分点，中小型企业生产经营压力有所加大。从历史情况来看，近5年以来，大型企业和中型企业PMI位于同期的低位，小型企业PMI创同期新低。生产降至线下，外需强于内需。产需双双回落，生产指数和新订单指数均录得年内新低。从生产端来看，8月PMI生产指数较上月下降0.3个百分点至49.8%，自3月以来首次降至线下，指向生产边际放缓。从需求端来看，8月新订单指数录得48.9%，较上月下降0.4个百分点，而新出口订单指数录得48.7%，较上月上升0.2个百分点，指向需求整体回落，而外需强于内需。从历史数据来看，近5年以来，新订单指数创同期新低，而新出口订单位于同期高位。
分行业来看，高技术行业表现较好。生产端中，食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产指数均高于54%；化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、专用设备等行业均低于临界点，指向行业生产释放相对不足。需求端中，食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业新订单指数均高于54%，相关行业市场需求较快释放；化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、专用设备等行业新订单指数均位于线下，表明需求释放相对不足。
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价格同步回落，库存原材料去化、产成品回补。8月原材料价格指数较上月下行6.7个百分点至43.2%，从8月以来的高频数据来看，CRB现货指数有所回落，钢材、煤炭以及原油价格整体下跌。出厂价格指数较上月下行4.3个百分点至42%，出厂价格与原材料购进价格之差大幅回升，指向企业成本转嫁趋强，利润有所改善。8月原材料库存指数为47.6%，较上月有所去化，采购量下降1个百分点至47.8%，在产需双双回落的背景下，8月产成品库存回升至48.5%，指向需求端库存累积。从历史数据来看，原材料库存指数位于历年同期低位，产成品库存创历年同期新高。![]()
非制造业略有回升，建筑业或将边际改善。8月份，非制造业商务活动指数50.3%，较上月上升0.1个百分点，处于历年同期低位。建筑业扩张放缓，建筑业商务活动指数为50.6%，较上月下降0.6个百分点，但仍位于扩张区间，受高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工扩张放缓，但新订单指数回升3.4个百分点，或将边际改善。从市场预期看，业务活动预期指数为54.7%，比上月上升1.8个百分点，建筑业企业对近期市场发展信心增强。
服务业景气升至线上。服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.2个百分点，升至临界点以上。从行业来看，暑期消费带动作用显著，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长；而资本市场服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数继续位于收缩区间，市场活跃度偏弱。从市场预期看，业务活动预期指数为55.4%，仍位于较高景气区间，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业业务活动预期指数均位于60%以上高位景气区间，企业对相关行业发展更为乐观。风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，政策力度不及预期。![]()
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研报信息
文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《外需仍有回升——8月PMI数据解读》
对外发布时间：2024.8.31
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师：陈兴
SAC证书编号：S0160523030002
分析师：马骏
SAC证书编号：S0160523080004
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