杨露：
当下市场是否是牛市，怎么判断是牛市，是疯牛，还是慢牛、长牛、微波动呢？
董宝珍：
是牛市，证据是什么？我谈以下几个观点：
第一，估值条件。我们中国股市不是普遍低估，但几百家大型国有企业长期低估。这几百只大型国有企业占A股总市值的39%，市盈率都低于10倍；低于6倍市盈率的市值也占到20% 。所以估值这个最重要的条件已经具备了，没有低估值走不出牛市。
1996年 那一轮大牛市的领涨板块是四川长虹和深发展（现在平安银行），我记得当时四川长虹的股价是7块钱，每股收益是2块，市盈率不到10倍，跟今天的银行是一样的。四川长虹从7块钱涨到61块钱，一年多的时间涨了10倍，也就20多倍市盈率。所以没有低估莫谈牛市。
第二，全社会的流动性。中国的定期存款在2016年的时候是50万亿人民币，到今天（2024年6月30日）120万亿，涨了100%多，定期存款的年均增数竟然快接近20%了。为什么定期存款增长得这么厉害？为了让大家理解，我同步展示另一数据——活期存款。2016年活期存款也是50万亿，到今天活期存款是70万亿，只涨了50%，跟大家的工资收入是相一致的。
定期存款增长太快不正常的主要原因，是中国社会没有投资机会，房子套死，股票赔死，基金更是赔，没有其他可投资的地方，老百姓做生意风险比较大，所以大量的钱没地方去投，只能最后涌入定期存款。一旦股票市场好转这120万亿保守地说20%就有25万亿出来涌入股票市场，股票市场现在才八九十万亿，2/3又不流通，尤其是大型国有企业根本不存在国有企业减持。所以，一下就成为一种革命性的力量。流动性过剩，流动性无处可走是牛市产生的重要条件，是重要的外部因素。
第三，政策激励推动。我们都知道中国股市被称之为政策市，历史上的牛市都是政策推动，这一次政策推动的力度前所未有。过往的牛市政策只是对资本市场有利好，什么降低印花税之类。这一次触及基本面了，比如说财政部兜底地方债；比如说很多基本面的政策。30多年来中国的政策始终是禁止银行资金入市买股的，这次央行破天荒地给你借钱去买股票。这种政策力度前所未有。
所以，流动性具备了，政策具备了，还有低利率。从1990年有了股市，中国的牛市都是发生在相对低利率的区间。中国现在的利率是历史最低的，从疫情暴发以后就一直降利息，把银行降的都快残废了。
结合以上这四点：低估值、流动性、低利率，以及政策推动牛市的内在条件都已经完全具备的情况下，走牛就是个展开的过程。展开过程会波波折折的，肯定不是直线。
2024年凌通盛泰三季度报告
2024年凌通盛泰三季度报告（上）：市场周期性危机的本质原因是估值不合理
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