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北京破产法庭的一则典型案例。
豆神教育（300010.SZ）“预重整+重整”，成功化债26亿元，普通债权人清偿率溢价40%，财务投资人回报率666%，产业投资人回报率1250%。
重整计划草案已上传知识星球，星友可自行取阅。
豆神教育科技（北京）股份有限公司，1999年成立，深交所上市，原名北京立思辰科技股份有限公司，2020年由窦昕接棒，改名豆神教育，开发AI+教育赛道，用人工智能技术来开发教学课件。
窦昕是北京师范大学毕业的语文老师，2008年毕业后在巨人学校、高思教育等机构任教、开发课程。
2018年，窦昕自己成立的中文未来教育科技公司被当时的立思辰收购，负责上市公司的大语文业务。
2019年，窦昕接任立思辰总裁。
2020年，窦昕上位成功，立思辰改名“豆神教育”。
2021年，窦昕担任豆神教育董事长。
但显然，当时的豆神教育面临沉重的债务负担。
2023年3月31日，豆神教育的一位债权人申请上市公司启动预重整。
当时，公司的账面资产28.86亿，而初步申报的债权总额则达到28.95亿。
虽然看上去勉强资可抵债，但熟悉应收账款清收的朋友应该知道，资产价值变成现金，是要大打折扣的，且不论变现的周期和难度，以及有价无市的情况。
破产管理人测算，如果公司清算注销，那么普通债权人的清偿率只有17.17%。
此时的豆神教育已经变成“ST豆神”，在退市边缘。
但窦昕确实“神”。
既然是申请预重整，那么目标就是完成上市公司重整，让企业恢复正常经营。
和大多数上市公司重整一样，重整的方案是：
投资人注资+资本公积转增股份+债权人以股抵债。
1）重整投资人注资10.96亿元；
2）豆神教育按照每10股转增13.8股的比例实施资本公积转增股份，共计转增1,198,288,012股股份，其中902,125,385股分配给重整投资人，剩余部分分配给债权人用于抵偿债务；
3）担保债权人+职工债权+税款债权，以及每家普通债权人金额15万元以下的，一个月内全额清偿完毕，未清偿部分，接受以股抵债，抵债价格6元/股。
重整投资人中，产业投资人获得股票的价格是0.8元/股，财务投资人的拿股价格是1.5元/股。
看到这里，很多人可能要骂街。
普通债权人以股抵债的价格这么高，不就是变相的债权打折吗？
好吧。
小组长查了一下豆神教育最新的股价 —— 10.23元。
这意味着债权人不仅全额获得了清偿，每股还赚了4块钱，溢价率40%，如果股票还没卖的话。
豆神教育的债权人里，还有几家律师事务所，金额从几万块到十几万不等。这几家律所可能有点后悔，要是当初律师费欠多一点多好。
产业投资人和财务投资人更是赚翻了—— 6-12倍，1年时间。
哦，产业投资人就是窦昕，自己重整自己，出资2.93亿。
重整完成后，窦昕和一致行动人在豆神教育中的持股比例从7.11%上升到20.71%，成为控股股东和实控人。
豆神教育的重整成功，是典型的产业重整投资的成功。
首先，重整投资人懂行。
窦昕从事教育行业20年，有成功的创业经历，不是外行投机，还有资金实力（自投2.93亿）。
其次，重整投资人有业绩承诺和限售。
窦昕承诺，豆神教育2024、2025、2026年的归母净利润分别不低于4000万、8000万、16000万，或者三年归母净利润不低于2.8亿，否则窦昕予以现金补足。
此外，三年之内，产业投资人股份不得转让，财务投资人股份在一年之内不得转让，避免短期炒作。
第三，资产底子不差。
豆神教育的负债率不算太高，产业发展方向有潜力。最近，豆神教育和明星AI公司智谱华章签署了战略合作协议，也是股价大涨的原因之一。
最后，豆神教育的预重整+重整是由一位个人债权人佟某提起的。
佟某的债权金额只有600多万，在28亿的总债权里占比甚微。
但不重要。
重要的是，申请重整时，化债方案清晰，投资人准备到位。法院受理、推进、执行、落地，便是水到渠成。
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