刺激政策全面加码，是好事还是坏事？

文摘 2024-11-09 09:31 马耳他

昨天10万亿正式落地了。

金额跟市场预测的基本相当，不高也不低；方案上也保持一致，是化债而不是还债，没提及对生育、消费等领域的投入。10万亿一共用5年时间执行到位，前三年地方债每年可以置换2.8万亿，后两年每年0.8万亿。另有2万亿棚改债务，属于2029年以后到期，只是不提前催还，可以不计在内。

10万亿到底是什么情况，我已经用了两篇文章来说明，我觉得表述的比较清楚了。很多留言我不一定都看得过来，抱歉。我注意到有几位读者提出新的意见：即放水的定义不单单考虑货币的增加，而是要考虑社会上流动的货币增加。因此即便是老百姓购买国债，那也是增加了社会上流动的人民币数量。毕竟如果不买国债，老百姓的这笔钱不可能都拿去投资或者消费。

关于这一点，我可以简单回复一下。如果要从流动的货币的数量来考量这件事儿也可以，但那就是另外一个维度了。没错，用财政赤字的方式永续国债，是会增加社会上流动的资金，但如果说这样定义放水的话，那还有收水要不要考虑呢？我只说一点，就是川普上台后会导致我国的进出口顺差减少，继而导致以外汇为锚的人民币增量减少。出口受阻后，出口企业拿到的人民币也会相应减少，也就是说会产生收水的效应。

假设所有预测都成真，接下来会发行国债替换地方债，而国债也会永续下去——记得这些目前还只是预测。那么问题来了，这么做的意义是什么？新发行的国债增加的流动性，恰好是用来抵消进出口这部分流动性的减少。也就是说如果从社会上流动的人民币的数量来衡量，还是没有放水。

当然也有另一个办法，就是让人民币贬值，这样会减缓对内收水的影响。但这就更是后话了。具体的内容越说越复杂，我不在这篇文章里展开了。10万亿说得太多了，今天聊点其他的。

周四，美联储降息25个点也如约而至。我说特朗普上台后会影响到美联储降息，有的读者还不服气。他说特朗普明明是鼓吹降息的，所以美联储应该是加大降息力度才对。这叫只观其一，未见其二。特朗普本人说的和做的很多都是自相矛盾的，他虽然嘴上说要降息，但他的经济措施公认会加剧通胀。站在美联储的角度，必然会考虑到可能会升高的通胀，而控制降息的力度。

本周四的降息和川普无关，是在他上台之前就已经定好了而已。我们可以看到机构在川普上台后纷纷调整预测。野村证券本来预测2025年美国降息100个点，修改为25个点；大摩对明年降息的预测原本是会降四次，但是川普上来后立刻修改为降息一次；高盛也修改了此前预测，认为美联储降息会放缓。这就是市场的态度，基本普遍认为川普上台会抑制美联储降息的力度。

为什么我们又要关心美联储降息，又要关心是否大放水？因为这些都会影响到国内房地产的走势。美联储降息越厉害，国内降息操作空间越大，对房地产越有利；放水就不用说了，对房价的影响大家都懂。

现在的媒体新闻满天飞，我看见太多帖子在借川普上台吹嘘楼市反转，呼吁买房。仔细看呢又都是一套说辞，说政府会加大刺激力度，因此房地产肯定又要起飞。这些套路不要太老，明摆着故伎重施，通过夸大其词制造焦虑，趁机把高估的资产出货。别看这一套老，但是他管用啊，所谓三人成虎，从古至今，莫不如此。只要说的人多了，你就会开始焦虑，而焦虑就会动摇，最后被牵着鼻子行动。

其实这一套很容易戳穿。今天的房地产跟过去相比，情况完全不同了。就好比以前武功再高的高手，到了现代也挨不住热武器的冲击。说一千道一万，不如大家看看数据。比如10月的楼市成交量够高吧？媒体热度都上天了。谁能想到在一片喧嚣声中房价居然仍在下跌？房价数据一出来，幻想立刻被击碎。

有人担心这样下去，自己也买不到中意的房子。因为好房子都被挑走了，剩下的都是差房子。其实99%的人根本不用担心，除非你中意的房子仅限于某一套。因为交易量一旦回落，挂牌量马上就会冲上来。楼市下行阶段，房源这种东西就像雨后的狗尿苔，永远都会涌现，割之不绝，绵绵不断。

所以只要你的方向判断是正确的，短期的扰动完全可以忽视。当然这是一个很艰难的过程，就像买股票一样，大多数人即便判断对了股票的走势，也很难坚定地一直持有。庄家会用各种方式来震荡，制造各种消息让你产生怀疑，逼迫你提前脱手（其实跟楼市的套路大同小异）。道理很简单，庄家赚的就是你的钱，你如果赚钱了他赚什么？

我在上一篇《10万亿到底是不是放水？没法说的更明白了》里写得清清楚楚，我支持债务置换，也不反对用国债替换地方债。但有些读者阅读能力不过关，还一直指责我为什么反对国家的政策。我在此再次表明立场，我坚定支持国家出台的政策，绝无抵触和反对之意，所有言论仅仅是探讨更好的解决方式，以及帮助大家更好地理解政策内容。

我是很现实的，并非理想主义。我信奉两害相权取其轻。之前国家对地方债的态度是“谁的孩子谁来背”，但今天为什么政策转向了？我想也是同样的理由，因为内外部压力，不得不选择代价更小的办法。我只希望地方政府在债务大大减轻后，能尽快完成产业迭代，重树民营企业信心，推动新型工业化，建立可持续的财政收支架构。任泽平老师有句话说得特别到位，经济如果不发展，债务永远化不完。其他话就不多说了。

但是吧，有一说一，白事不能当红事办。经济如果没有问题，根本用不着刺激。现在川普上台相当于给我们的经济发展增加了更大的压力，所以我们才要增加逆周期政策调节力度，为的就是应对这些压力。政策的名字清清楚楚写着“逆周期”，咱们不能把刺激政策加码，当成是好事宣传。

打个不恰当的比方，好像一个人感冒了。医生给他开了药。但现在忽然变得更冷了，为了对抗外界天气给他带来的感冒加重，于是他只好把感冒药的剂量也加倍。大家可以客观思考一下，跟原来相比，这个人的身体是会更好还是更差？

我们对中国未来的发展充满信心，前途是光明的，但也要承认当前遇到的困难和压力，道路是崎岖的。不要跟着一些媒体的逻辑，把刺激政策加码当成激动人心的好事，为了忽悠人买房面皮都不要了。

有人说，唱空就是居心不良。但空并不是唱出来的，戏才是唱出来的。伟人告诉我们要实事求是，事实该是什么样就是什么样。唱空不是居心不良，撒谎才是居心不良。

看长期，要乐观，要有信心。并不妨碍看短期，要保守，要规避风险。面对这样的大时代，为自己，为家庭，人人都应该保留足以应对各种不确定性的底牌。

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