回顾2024年，面对外部环境不确定性，我国经济运行情况总体保持平稳，经济韧性凸显。随着一揽子增量政策加速落地，推动宏微观基本面改善，A股市场底部信号显现。2025年A股市场该如何演绎？近期，开源证券策略团队发布2025年度投资策略《长路漫漫亦灿灿——牛市进入二阶段》，展望2025年，开源证券策略团队核心观点为：
1. 海外：面对两大镜像，仍应以我为主。2025年海外要素呈现两大镜像：镜像一：全球货币宽松周期启动，从2024年的高利率环境到2025年的低利率环境；镜像二：全球大选后，新一轮政治周期从2024年地缘与政策的不确定，转向2025年更为确定的政治极端化。在新一轮经济周期和政治周期中，仍应坚定“以我为主”。
2. 国内：2025年是2024年的镜像。2025年国内要素呈现三大镜像：镜像一：从2024年的低通胀到2025年的温和通胀；镜像二：从2024年的经济低预期（盈利持续下调）到2025年的经济超预期；镜像三：从2024年风格的极致（机会集中）到2025年风格的分散（机会丰富）。
3、大势研判：慢牛进入第二阶段，长路漫漫亦灿灿，重视“以我为主”。DDM三要素支撑牛市进入第二阶段；同时2025年国内要素>海外要素，2025年股市“以我为主”，股权投资时代已开启。
4、行业配置建议。科技成长“以我为主”：半导体、信创、军工、高端装备、卫星；资本市场重要性+牛市排头兵：券商、保险；政策超预期下风险偏好回升：地产链、新能源、医药；先促消费政策，后内生性复苏：家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食品饮料、美容护理；中长期底仓：沪深300增强、央国企红利蓝筹。
风险提示：宏观政策超预期变动放大市场波动。全球流动性及地缘政治恶化风险。测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2024.11.10
分析师：韦冀星 证书编号：S0790524030002
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