2024年9月以来，宏观政策环境进入新的发展范式，增量政策“工具箱”持续发力，加快打造发展新质生产力，锚定内需“质的有效提升”。展望2025年，财政货币政策将如何演绎？近期，开源证券宏观经济团队发布2025年宏观经济展望《中国扩大内需的路径选择》，看好2025年宽财政宽货币，长期通过提振消费的方式扩大内需。
1、中国扩大内需的路径选择。政策选择：海外环境：海外降息周期开启，2025年或将持续进行。国内政策：2025年大概率宽财政宽货币。常规货币政策可操作空间较大，降准降息幅度可能超过2024年，对地产、资本市场的结构性支持有望加深。道路选择——长期看好消费。第一，地产企稳是消费回升的前提，居民偿债率修复+货币化安置+收储，地产销售或企稳回升；第二，股票财富效应；第三，更重视民生、低收入和学生补贴，均利好消费；同时完善社会保障有助于提升居民收入占GDP比重，提振消费；第四，消费刺激政策：消费品以旧换新效果显著；第五，第二次城镇化主要拉动消费。
2、资产配置。国内资产配置：股好于债，行业配置先是科技+顺周期，然后是内需偏消费。海外资产配置：不确定性显著提升。短期来看美股＞美元＞黄金＞美债＞原油。
风险提示：地缘政治风险超预期、中国经济复苏不及预期。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2024.11.12
分析师：何 宁 证书编号：S0790522110002
分析师：陈 策 证书编号：S0790524020002
分析师：潘纬桢 证书编号：S0790524040006
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