开源晨会1126丨eVTOL第一批试点城市或将发布；继续布局AI应用及IP产业链

【农林牧渔】生猪景气持续，后周期经营改善——行业投资策略-20241125

【电力设备与新能源】低空经济行业周报（11月第4周）：eVTOL第一批试点城市或将发布，空域管辖权授权给地方政府——行业周报-20241124

【社服】欧美潮玩大娃二手交易升温，化妆师个人IP赋能美妆品牌——行业周报-20241124

【传媒】坚定布局AI应用及IP产业链——行业周报-20241124

【计算机：鼎捷数智(300378.SZ)】新品牌引领数智驱动，雅典娜平台+AI应用助力成长——公司信息更新报告-20241125

【传媒：上海电影(601595.SH)】拟收购上影元少数股权，进一步完善IP业务布局——公司信息更新报告-20241125

【海外：百度集团-SW(09888.HK)】广告业务短期承压，有待宏观复苏及AI产品变现——港股公司信息更新报告-20241124

生猪景气持续，后周期经营改善——行业投资策略-20241125

1、生猪景气持续，白鸡旺季供给偏紧

生猪：景气持续，把握猪周期特征及节奏。2023年我国生猪养殖市场规模达1.3万亿元，行业周期性强易供需错配，后非瘟时代猪价大波动弱化小波动增多。生猪养殖呈规模场占比提升、养殖重心南移、生产效率提升、落后产能长期持续去化的特点。2024Q4旺季生猪供给仍偏紧，生猪景气延续。当前生猪板块处相对低位，估值有望随宏观预期好转修复，龙头高业绩兑现高分红投资价值显现。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份、新希望；受益标的：神农集团、天康生物、京基智农、唐人神等。

白鸡：旺季供给偏紧，白鸡低位配置价值显现。供给端，预计2024Q4旺季白羽肉鸡供给仍同比收缩，白羽肉鸡价格中枢抬升。需求端，白鸡消费韧性十足，长期趋势向上。宏观经济回暖，白鸡投资逻辑边际改善。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等

2、后周期：业绩边际改善，饲料海外布局突破，动保反刍宠物苗持续景气成长

2024Q2以来生猪存栏逐步恢复，猪价相对高位运行，饲料及动保经营边际改善。饲料板块，海外饲料蓝海市场高增长，饲料龙头加速海外布局突破。推荐标的：海大集团、新希望等。动保板块，猪苗禽苗经营边际改善，反刍疫苗景气度有支撑市场持续扩容，宠物苗蓝海市场空间广阔国产品牌强势崛起。推荐标的：生物股份、科前生物、普莱柯；受益标的：瑞普生物、中牧股份。

3、种子：转基因种子扩面提速，头部种企有望突围

在政策引导背景下，种子行业长期呈大品种化趋势，竞争格局有望逐步优化，头部种企品种优势或将进一步放大。转基因种子研发难度大、技术门槛高，头部种企具备研发优势，随转基因种子推广扩面提速，未来行业马太效应或将更加显著。推荐具备转基因技术优势的大北农，基本面边际改善的隆平高科，国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业。

4、宠物：外销回暖叠加内销高增，宠物食品进入利润释放期

内销方面，原材料价格回落扩大盈利空间，国内养宠人数增长驱动宠物食品市场扩容，品牌化、龙头化趋势下头部企业有望受益于竞争格局优化。外销方面，各公司有望凭借优质产品提升欧美市场渗透率，并持续开拓东南亚等新兴市场驱动订单增长。看好国货崛起及出口回暖背景下的国内宠食龙头，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

风险提示：动物疫病风险，产能去化不及预期，原材料价格风险，灾害天气风险等。

低空经济行业周报（11月第4周）：eVTOL第一批试点城市或将发布，空域管辖权授权给地方政府——行业周报-20241124

1、eVTOL第一批试点城市或将发布，空域管辖权授权给地方政府

中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，将600米以下空域授权部分地方政府，第一批城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。同时上海也将筹划一批低空航线，大疆FC30成为全国首款通过了型号合格审定的中型多旋翼运载无人机，物流无人机应用有望加速。我们认为低空经济已经迎来从宏观（国家层面产业规划、空域管理）到中观（各地地方补贴）再到微观（基建招标、应用场景打造）的纵向落地，建议关注低空经济后续板块行情，受益标的：（1）低空制造：万丰奥威、宗申动力、卧龙电驱、绿能慧充、紫江企业、蓝海华腾等；（2）低空基建：莱斯信息、深城交、中科星图、苏交科、华设集团等；（3）低空运营：中信海直、西域旅游、岭南股份等。

2、eVTOL第一批试点城市相关标的领涨

中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，第一批城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆，本周四川九洲、宗申动力、中信海直分别上涨61%、14%、12%，领涨板块。11月18日-11月22日低空经济相关标的平均上涨0.2%，其中涨幅前五标的分别为四川九洲（+61.0%）、蔚蓝锂芯（+23.0%）、普利特（+22.4%）、上工申贝（+16.7%）、宗申动力（+14.0%），跌幅前五的标的分别为亿航智能（-15.0%）、英博尔（-9.5%）、蓝海华腾（-9.1%）、西测测试（-8.4%）、航宇微（-6.8%）。

3、eVTOL试点城市或将发布，上海筹划一批低空航线

11月18日中国航空运输协会通航业务部主任孙卫国透露中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，将600米以下空域授权部分地方政府，第一批城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。11月22日上海市交通委员会印发《上海市低空飞行服务管理能力建设实施方案》，提出统筹划设一批低空飞行航线。研究低空公共航路划设标准和运行规则，探索划设上海市低空公共航路“一张网”。

4、小鹏汇天与海南发改委签订战协，大疆获批首款中型物流无人机TC证

载人eVTOL方面，11月18日海南低空发布会后海南省发展改革委与eVTOL企业小鹏汇天签署了战略框架协议，共同打造飞行汽车应用示范岛。载人无人机方面，大疆宣布运载无人机FC30正式获得民航局颁发的型号合格证（TC），成为全国首款通过了型号合格审定的中型多旋翼运载无人机。

风险提示：产业政策落地速度不及预期，低空应用场景在C端接受度不及预期。

欧美潮玩大娃二手交易升温，化妆师个人IP赋能美妆品牌——行业周报-20241124

1、出行/旅游/IP：2024Q3OTA业绩亮眼，新增日本等9国试行免签政策

OTA：受益于旅游大盘强韧性和在线化率渗透，2024Q3携程/同程核心OTA业务稳健增长，经营利润率连续环比改善。旺季国内机酒价格调整整体企稳回升，国际业务突飞猛进，头部平台持续跑赢行业，平台变现策略/营销投放/人员扩充更加注重兼顾规模与效率，三项费用率同比均有所收窄，盈利能力持续环比上升。入境游：11月22日外交部公布，扩大日本等9国免签政策范围，有望助推跨境游恢复。IP：StockX（美国限量奢侈品电商）交易数据显示10月以来显示泡泡玛特潮玩大娃海外二手交易热度提升，关注欧美市场国产高端IP玩具渗透趋势。

2、AI+电商/教育：阿里、Shopify纵深布局AI电商，教育公司加码AI讲故事

AI+电商：“AI+云”商业模式推动，阿里巴巴2024Q2AI相关产品收入实现三位数同比增长。2024Q3Shopify营业利润为2.83亿美元，同比增长132%，营业利润率为13.1%。2023年是“AI电商”的元年，阿里，Shein、TikTokShop以及亚马逊、Shopify等跨境电商平台均在加码和布局AI。而2024年则是逐步应用、逐步收获的一年，建议关注国内电商代运营公司，受益标的：青木科技、凯淳股份、若羽臣。AI+教育：根据ResearchAndMarkets报告，2024年教育市场的人工智能市场价值为102.48亿美元。预计至2029年年复合增长率将达到33.51%，包括一起教育、汤姆猫在内的多玩家布局AI陪伴、AI讲故事、AI教育机器人。

3、美丽：海外彩妆品牌主打化妆师个人IP历史悠久，关注化妆师IP赋能作用

彩妆：海外品牌MAC、BobbiBrown、等往往由具有深厚行业经验和独特美学理念的化妆师创立，他们将自己的艺术追求转化为商业上的成功，树立了地位和影响力。通过个人经历、创作理念和美学追求的分享，化妆师可以为品牌赋予独特文化内涵，利于塑造品牌个性。化妆师专业力加持社媒，能够打造独特营销渠道。化妆师专业力加持社媒，能够打造独特营销渠道。毛戈平目标消费群体更加成熟，追求经典与时尚融合，在社媒产出以少而精为主。彩棠消费群体偏年轻化，产出内容与流行更契合。

4、本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘

本周（11.18-11.22）社会服务指数-5.2%，跑输沪深300指数2.64pct，在31个一级行业中排名第31，检测领涨;本周（11.18-11.22）港股消费者服务指数-1.25%，跑输恒生指数0.24pct，在30个一级行业中排名第29，教育类领涨。

推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。

受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、豆神教育、凯文教育；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技；（4）运动：力盛体育；（5）IP：华立科技、泡泡玛特、青木科技；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能。

风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。

坚定布局AI应用及IP产业链——行业周报-20241124

1、美股AI应用公司业绩或验证AI商业化，AI眼镜/AI陪伴/Agent继续推新

美股：AppLovin2024年前三季度营业收入和股东应占净利润分别同比增长43%和432%，或由于Axon2.0模型带来的广告投放效率提升，Shopify至2024Q3已连续6个季度营业收入增速超过25%（不含物流），AI助力广告、电商商业化或得到验证。AI眼镜：11月18日，Rokid正式发布接入多模态AI大模型并具备问答搜索/AI识物/AI多语种翻译/AI拍照答题/AI实时导航等功能的RokidGlasses，开启“AR+AI”眼镜新篇章；11月20日，大朋VR宣布DPVRGlasses将发布。AI分身/陪伴：11月19日，华为终端发布的Mate70宣传视频中的一条宣传语为“不可思议、分身有戏”，或预示Mate70拥有“AI分身”功能；Tech星球亦报道抖音或推进AI分身项目，AI分身有望助力AI互动、直播等陪伴功能实现。Agent：腾讯此前推出AI智能工作台ima，OpenAI或推出代号为“Operator”的全新AIAgent产品，大模型厂商加码布局Agent。大模型：11月20日，LiveBench最新评测榜单显示，阶跃星辰Step-2排名进入全球前5，排名国内第1，并超越GPT-4o；11月27日，昆仑万维天工大模型4.0O1版将正式启动邀请测试。我们建议继续布局AI，（1）AI+社交陪伴：重点推荐盛天网络、顺网科技、奥飞娱乐、云音乐，受益标的包括汤姆猫；（2）AI+影视/IP：重点推荐上海电影、芒果超媒，受益标的包括捷成股份、华策影视、中文在线；（3）大模型/语料/Agent：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括昆仑万维、科大讯飞、阿里巴巴-SW、美图公司、浙数文化、视觉中国、中广天择；（4）AI+电商/广告营销：重点推荐汇量科技、值得买，受益标的包括引力传媒、因赛集团、蓝色光标、易点天下；（5）AI+教育/出版：受益标的包括世纪天鸿、豆神教育、盛通股份、南方传媒。

2、“谷子经济”高景气或延续，继续布局IP产业链游戏、电影、卡牌及周边

IP游戏：《黑神话：悟空》于11月19日获得TGA年度游戏、最佳游戏指导、最佳动作游戏和最佳艺术指导4项提名，11月22日获得金摇杆奖年度终极游戏、最佳视觉设计两项大奖，或进一步提升游戏IP价值、助力后续IP变现；创梦天地《卡拉比丘Strinova》于11月22日上线海外服，小黑盒数据显示其Steam全球销量排名提升至16，流水或继续攀升，推动IP价值释放；另外，完美世界《诛仙世界》将于12月19日正式公测，值得期待。IP影视：上海电影公告拟收购上影元19%股权，或强化IP业务、加速旗下IP商业化，公司发行的电影《好东西》豆瓣评分达9.1，口碑效应或拉动后续票房增长，其推出“跟着电影去旅游”活动，文旅融合变现值得期待；IP卡牌及周边：供需量旺或推动市场持续扩容，BusinessResearchInsights预计到2032年全球收藏卡牌市场规模将达到492.5亿美元，卡游此前宣布获得小马宝莉系列的全球授权，卡牌商出海布局或加快。我们建议继续布局IP产业链，游戏重点推荐完美世界、创梦天地、心动公司、恺英网络、神州泰岳、腾讯控股；电影重点推荐上海电影；IP卡牌及周边重点推荐姚记科技、奥飞娱乐、阅文集团，受益标的包括广博股份、华立科技。

风险提示：AI应用商业化进展、新游戏流水、电影票房、卡牌销量低于预期等。

鼎捷数智(300378.SZ)：新品牌引领数智驱动，雅典娜平台+AI应用助力成长——公司信息更新报告-20241125

1、智能制造领军厂商，维持“买入”评级

公司是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益下游景气复苏和出海机遇，AIGC打开成长空间，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.81、2.26、2.85亿元，EPS为0.67、0.83、1.05元/股，当前股价对应PE为45.8、36.7、29.2倍，维持“买入”评级。

2、事件：鼎捷品牌焕新发布会举办

11月22日，公司举办以“数智驱动·创新无限生产力”为主题的鼎捷品牌焕新发布会暨上市10周年庆典，发布了公司9月更名后的公司新LOGO以及全新的品牌主张，致力于“用数智实现创想”，肩负“用数据和智能技术创新生产力”的企业使命。发布会现场全面呈现鼎捷雅典娜数智原生底座融入AI技术的领先能力，以及基于鼎捷雅典娜“数智驱动+生成驱动”能力，助力企业“设计、预测、采购、财务、售后服务、决策”等众多数智化场景新应用。

3、AI业务收入高增长，鼎捷雅典娜未来可期

公司基于深厚的AI技术积累沉淀了多个细分行业场景解决方案，在中国大陆地区打造了吉利集团、上药控股等标杆案例。在中国台湾地区，公司与群联电子等AI服务器厂商联合推出AI一体机，满足客户对应用软件和IT基础架构转型的双重需求。2024年前三季度，公司AI业务收入同比增长102.08%。我们看好公司持续加码鼎捷雅典娜的研发投入及更新迭代，有望驱动公司迈入以平台建设、应用服务为核心的数据和智能方案服务商阶段。

4、中国大陆地区经营稳健，中国台湾地区新客订单高增，东南亚出海机遇广阔

公司在大陆地区强化老客及行业经营，同时及时调整经营策略应对下游行业景气度波动，前三季度实现营业收入7.35亿元，同比增长11.33%。中国台湾地区，公司紧抓AI技术进步与行业复苏的市场机会，中国台湾地区新客签约金额同比成长32%。东南亚地区，公司借助与中国电信等国内大型企业的合作加大市场推广力度，把握中企出海趋势浪潮，公司中企出海营收金额同比增长58%。

风险提示：下游投资不及预期；AI产品落地不及预期；公司研发不及预期。

上海电影(601595.SH)：拟收购上影元少数股权，进一步完善IP业务布局——公司信息更新报告-20241125

1、拟收购上影元少数股权，或强化IP布局、增厚公司业绩，维持“买入”评级

公司发布公告,拟进一步收购上影集团、上美影合计持有的上影元19%股权。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%。此前公司2023年3月公告收购上影元51%股权，对应全部股东权益价值评估值为1.2亿元，本次交易转让价格对应全部股东权益价值估值为3.5亿元，上影元公司价值有明显提升。上影元2023年度净利润1658.53万元，2024年半年度净利润2112.02万元，随着IP全产业链开发运营业务开展，上影元盈利能力快速提升，此次收购上影元少数股权有望进一步增厚公司业绩。基于对未来电影市场预期和对公司成功收购上影元少数股权的预期，我们维持2024年，上调2025-2026年业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.39/2.73/3.76（2025-2026年前值为2.49/3.35）亿元，EPS分别为0.31/0.61/0.84元，当前股价对应PE分别为100.6/51.1/37.1倍，我们看好IP开发及电影业务驱动成长，维持“买入”评级。

2、上影元IP商业化价值持续凸显，内容焕新或带来业绩增量

2024年，齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024春晚节目，全网话题浏览量、播放量超6亿；与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空的形象贯穿始终，视频播放量超过2亿次。上影元所运营的经典IP商业化价值持续凸显。此外，公司旗下影片《好东西》11月22日上映后，3日累计票房超1.3亿元。《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年上映，“奇谭宇宙”有望贡献新的内容及授权衍生收益。《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典作品中各类角色衍生故事在各大短视频平台的矩阵常态化焕新，助推公司在商品、营销、游戏等多领域的授权联名合作。

3、头部新片陆续定档，或驱动电影大盘及公司影视业务修复

《封神第二部：战火西岐》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传:侠之大者》已定档2025年春节档，《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》《唐探1990》等也有望在2025年春节档上映，头部新片陆续上映或驱动票房大盘回暖，带动公司院线业务修复。

风险提示：电影市场复苏不及预期，IP开发业务、股权收购进展不及预期等。

百度集团-SW(09888.HK)：广告业务短期承压，有待宏观复苏及AI产品变现——港股公司信息更新报告-20241124

1、短期广告增长承压，关注AI产品重构进展及智驾商业化，维持“买入”评级

短期百度核心广告及爱奇艺业务承压，我们下调公司2024-2026年non-GAAP净利润预测至261/272/298亿元（前值:268/287/319亿元），对应同比增速-9.3%/4.4%/9.4%，对应调整后摊薄EPS9.0/9.3/10.0元，当前股价76.65HKD对应2024-2026年7.8/7.6/7.1倍PE。考虑到未来随宏观环境复苏及AI产品变现、广告业务有望重回增长，生成式AI对云收入贡献持续扩大、无人驾驶重点区域盈亏平衡及后续扩张有望驱动估值提升，维持“买入”评级。

2、2024Q3收入基本符合预期，利润低于预期源于爱奇艺业绩不及预期

2024Q3百度收入同比下滑3%，基本符合彭博一致预期；non-GAAP净利润59亿元，同比下滑19%，低于彭博一致预期（62亿），源自爱奇艺经营利润低于预期。分业务看，（1）百度核心在线营销：2024Q3收入同比下滑4%弱于互联网广告大盘，根据QuestMobile数据，2024Q3中国互联网广告市场同比增长5.5%，源于宏观环境影响、应用内搜索广告竞争加剧及搜索中AI生成内容比例提升但尚未开启变现，2024Q3搜索页面中约20%为AI生成结果、环比提升2pct。（2）AI及智能云：2024Q3智能云收入同比增长11%，AI云收入占比约11%。（3）智能驾驶：2024Q3萝卜快跑单量同比增长20%。（4）爱奇艺：2024Q3收入同比下滑10%，经营利润率同比下滑6pct。

3、短期广告增长承压，利润率或有波动，有待宏观环境复苏及AI变现

短期广告主业SME客户投放需求疲弱、竞争加剧及公司主动提升AI生成内容占比影响导致增长承压，AI有望带动广告变现效率提升及云需求增长，智能驾驶商业模式有望获得验证。利润端，短期收入结构变化利润率或有波动，但AI云稳态利润率有望高于传统业务，智能驾驶目标优先实现重点区域盈亏平衡，持续减少非核心业务投入及费用优化。

风险提示：宏观经济不及预期、AI进展不及预期、智能驾驶变现不及预期。