今天，我们将讨论全球和我国的经济前景，以及一些经济政策。最近，某国大选结果给全球带来了重大变化。某党在多个重要选举中都占了优势。这会对该国的经济政策产生很大影响。- 明年全球经济可能会略有放缓。即使某国新政府可能会出台一些支持政策，但发达国家和市场仍会面临经济压力。
- 通货膨胀正在慢慢降低，尤其是在发达国家。这可能会让各国央行开始降低利率。
- 某国新政府的经济政策有一些矛盾。他们想通过减税来促进经济增长，但同时又想加强人口流动管理。他们还想降低通货膨胀，并可能放松能源开发的管制。
- 在贸易方面，新政府承诺对我国加征更高的关税，并提出了一些新的金融和能源监管措施。这些政策之间存在一些矛盾，而且优先级各不相同。
关税的增加在未来一段时间内可能会成为一个重要的问题，也会影响市场的变化。第一，国内经济面临的困难。房地产市场持续下滑，新房建设、销售和房价都在下降，这会影响整体经济增长。同时，人们消费减少，企业投资也减少了。不过，政府最近推出了一些政策来应对这些问题。第二，关税增加对我国经济的影响。这种影响还不确定，我们需要关注关税会怎么增加、什么时候增加，以及增加多少。这些因素会影响经济、政策反应，和我们对未来的预测。第三，政府可能会继续出台更多支持经济的政策。这是为了应对国内经济压力，也是为了应对国际贸易摩擦带来的挑战。这些政策很重要，因为它们可以帮助减轻国内外经济压力的影响。这三个方面分别是：国内经济问题、国际关系的影响，以及政府的政策反应。接下来，我们先讨论国内经济，然后再探讨国际关系和政府政策。【以下为正文】
今天，我们将讨论全球和我国的经济前景，以及一些经济政策。最近，某国大选结果给全球带来了重大变化。某党在多个重要选举中都占了优势。这会对该国的经济政策产生很大影响。- 明年全球经济可能会略有放缓。即使某国新政府可能会出台一些支持政策，但发达国家和市场仍会面临经济压力。
- 通货膨胀正在慢慢降低，尤其是在发达国家。这可能会让各国央行开始降低利率。
- 某国新政府的经济政策有一些矛盾。他们想通过减税来促进经济增长，但同时又想加强人口流动管理。他们还想降低通货膨胀，并可能放松能源开发的管制。
- 在贸易方面，新政府承诺对我国加征更高的关税，并提出了一些新的金融和能源监管措施。这些政策之间存在一些矛盾，而且优先级各不相同。
关税的增加在未来一段时间内可能会成为一个重要的问题，也会影响市场的变化。第一，国内经济面临的困难。房地产市场持续下滑，新房建设、销售和房价都在下降，这会影响整体经济增长。同时，人们消费减少，企业投资也减少了。不过，政府最近推出了一些政策来应对这些问题。第二，关税增加对我国经济的影响。这种影响还不确定，我们需要关注关税会怎么增加、什么时候增加，以及增加多少。这些因素会影响经济、政策反应，和我们对未来的预测。第三，政府可能会继续出台更多支持经济的政策。这是为了应对国内经济压力，也是为了应对国际贸易摩擦带来的挑战。这些政策很重要，因为它们可以帮助减轻国内外经济压力的影响。这三个方面分别是：国内经济问题、国际关系的影响，以及政府的政策反应。接下来，我们先讨论国内经济，然后再探讨国际关系和政府政策。关于国内经济，大家可能想知道为什么9月底政府突然出台了很多政策。原因是经济面临的挑战在9月之前变得更加严重。从6月底到8月，经济压力明显增加。- 房地产市场持续下行。房屋销售减少，新建房也减少，房价下跌，这让政府和市场都很担心。
- 地方政府的财政压力增加。一些地方政府难以筹集资金进行建设，这导致地方债务风险增加，也影响了公共服务和基础设施建设。
- 就业市场压力增加。特别是在7、8月毕业季，失业率上升，尤其是年轻人的失业率，这可能会引发社会问题。
这些问题的出现促使政府开始调整政策。那么，我们对未来的看法是什么呢？首先，房地产市场可能明年还会继续下行。虽然政府正在调整政策，比如降低首付比例、降低贷款利率、放宽购房限制等，但效果可能有限。- 房地产市场的基本情况变了。城市化速度和人口增长都比以前慢了，所以对房子的需求没有以前那么强烈。
- 过去几年的房地产政策调整不够及时和有力。政策出台得太晚，力度不够，措施比较零散，错过了稳定市场的好时机。直到9月份，才有一些重要的政策调整。
首先，我们看看政策是否对市场有明显好处。10月份房地产市场确实有所改善，特别是大城市的房屋交易量增加了，包括新房和二手房。但是，市场人士（包括房地产行业的人）对这些政策能否长期有效还不太确定。他们不确定房屋销售和房价是否会持续好转，也不知道房地产市场是否已经到了最低点。一、能否快速且广泛地减少库存。这很重要，但目前进展不大。主要原因是：- 融资成本太高，比出租房子赚的钱还多。这导致用公租房来减少库存的方法进展缓慢。
- 地方官员担心承担责任，所以他们提出的收购价格常常比市场价格低很多。
这两个问题使得开发商不愿意快速接受减少库存的方案。我们需要更多新办法，比如降低融资成本，鼓励地方官员积极参与，才能取得突破。二、调整政策的空间不多了。很多常用的政策已经用过了，所以未来可能没有太多新政策可以出台。不过，还有一个可能有效的方法，就是降低房贷利率。现在新房贷款利率大约是3.3%。我们认为未来可能会降到2.5%，甚至更低。这样可以让更多人买得起房子。但这需要中央银行和其他银行一起努力。三、解决问题楼盘仍然是个大挑战。现在，政府扩大了支持房地产企业的范围，批准的贷款额度接近4万亿元。但这并不意味着所有这些钱都会真的借出去。为什么呢？因为从批准到真正借钱，还要经过信用审查和项目评估等步骤。所以，监管部门还需要进一步配合，比如放宽一些规定，对这些贷款给予特殊对待，这样才能更快地发放贷款，确保能够完成"保交楼"的任务。综合来看，政府确实在不断调整政策，这让我们有些希望。我们希望房地产市场能慢慢稳定下来，渡过最困难的时期，这样房地产对整体经济的影响就会逐渐减小。但是，国际贸易问题是一个新的不确定因素。如果贸易问题加剧，会对我国经济产生负面影响，不仅会影响人们的收入，还会打击人们的信心，进而影响房地产市场的表现。因此，我认为未来一两年，房地产市场会经历一个寻找底部的过程。房价和房屋销售可能会在2025年下半年到2026年上半年慢慢稳定下来。但明年房屋销售可能会下降5%–10%，房地产投资也可能下降5%–10%，新开工的项目可能会下降得更多，达到10%–15%。不过，到2026年，这种下降趋势可能会减缓，房地产市场可能会在2026年上半年或更早时候开始稳定。这些变化会对我国经济产生很大影响。某国新政府可能会加剧全球贸易问题。他们计划对我国产品增加60%的关税，对其他国家增加10%的关税。但是，这种全面加税很难实现，因为需要经过复杂的法律程序和利益协调。所以短期内可能不会发生。我们预计，未来两年可能会出现这种情况：某国对我国加征60%的关税，可能从2025年9月开始。根据过去的经验，这种大幅增加关税会严重影响贸易量。考虑到之前的贸易问题经验、最近的供应链变化，以及这些问题对国内相关行业投资、人们收入和消费预期的影响，我们估计这60%的关税可能会使经济增长率下降1.5到1.75个百分点。这是一个很大的影响。虽然政府可能会采取一些措施来减轻这种影响，但可能无法完全抵消。最终，这些关税可能会导致经济增长率下降约1个百分点。这就是我们预计在2025年底到2026年可能面临的巨大挑战。我们不能忽视明年和后年可能面临的冲击。这些主要来自国际贸易问题和摩擦。此外，一些态度强硬的外国官员正在对我国施加科技限制和脱钩压力，这也会影响相关行业的发展和整体经济增长。另一个值得关注的方面是，近年来我国的供应链一直在调整。家电、部分汽车和机电设备生产就是典型例子，一些产能已经转移到了海外。我们的调查显示，约70%的出口企业已将部分产能转移到海外，平均转移比例在40%到50%之间。比如，一些家电企业已经将大量生产能力转移到了南美、中东、北美和东南亚国家。未来的影响可能会更加严重。60%的关税比之前25%的关税高得多，影响也会更大。这种巨大的冲击可能会严重影响供应链的稳定性，进而对整个行业和经济造成更大影响。接下来，我们来谈谈对政府政策的看法。我们认为，政府在未来两年会出台更多支持政策，以应对国内经济压力和海外贸易风险。但是，政府不可能完全消除所有风险。因此，我们对经济前景的预测比较谨慎。我们预计明年的经济增速只有4%左右。上半年经济增长可能还算稳定，但到了第四季度，由于外部因素的影响，出口和其他经济领域可能会明显放缓。虽然新政策预计要到2025年9月才开始实施，但相关信息可能会提前泄露，最早可能在第一季度就会出现。这些信息会影响市场情绪、人们和企业的决策，以及各方面的支出。所以，外部因素的影响可能会比实际政策实施更早出现。政府的政策方向已经变得更加积极主动，也更加重视中期风险。政策明显转向是肯定的。但是，这并不意味着政府会不顾一切地采取极端措施。制定政策时，还是需要考虑各种因素，包括政策的支持、可用的政策空间和未来的不确定性。我们预计，当前的政策会逐步推进。目前最紧迫的任务是解决房地产市场的问题以及地方财政和债务负担问题。首先，10月份的重要会议主要关注国内问题，特别是审批最近出台的政策和完成一些官方程序。会议并未将即将到来的外部因素作为重要考虑因素纳入11月的重要会议议程。展望未来，年底的重要经济会议和明年的"两会"将成为关键时间点，体现政策如何应对国内压力和潜在的外部挑战。我们相信相关政策都将进一步加强支持力度。第一，明年的财政赤字预计将达到3.5%-4%左右，比今年的3%有明显增加。第二，特殊债券的发行规模可能从今年的1万亿增加到接近2万亿。主要用于设备更新、商品换新，以及一些重要项目的投资支持。明年消费品换新和设备更新的规模可能从今年的1,500亿增加到3,000亿左右。这将对整个行业形成明显支持。第三，专项地方债今年为3.9万亿，明年可能增加到约4.5万亿。它可以用于支持房地产去库存、回购部分土地，以及化解地方债务。第四，我们预计明年还可能发行5,000亿到1万亿的特殊债券，用于给国有大银行注入资金。总的来说，明年政府债务的增加幅度将非常大。不考虑债务置换，明年的政府债务发行可能比今年高出3.5万亿以上，这清楚地表明了财政扩张的方向。不同类型的财政扩张效果有所不同。例如，单纯的债务置换对经济增长的推动作用，不如直接的财政支出或基础设施建设支出那么强。如果用于偿还拖欠款项，其效果可能会更好。总的来说，我们预计明年财政扩张的力度可能相当于GDP的2%左右。这比今年和去年更加积极。我们现在需要从更长远的角度看待整个财政政策，因为2025年和2026年将面临外部挑战和房地产市场下行的双重影响。在货币政策方面，考虑到物价压力、经济增长不足，以及外汇的影响，我们预计：- 这可能使企业贷款利率从现在的1.5%左右降到1%以下。
- 改善机制：虽然当前政策力度看似较大，但实际效果有限，需要额外的监管政策配合。
- 大幅降低房贷利率：提高居民购买力，增加房地产市场吸引力，可能促使房地产市场稳定并反弹。
值得注意的是，不同城市的房地产市场表现不同。一线和二线城市可能比三四线城市更早看到稳定迹象。最后，如果政府明年在结构性政策方面提供更多支持，将大大提高市场信心，尤其是海外投资者的信心。这也会帮助释放我国的长期消费潜力，重建企业和居民的信心。- 社保支出增加：提高农村和城市的养老保险和医疗保险待遇。这将提升民众信心和消费能力。每年可能需要增加近8,000亿元支出。
- 育儿补贴：政府承诺提供支持。明年可能会出台相关政策。如果每年给每个二孩家庭1万元补贴，每年可能需要2,000到3,000亿元。
- 支持民营企业：包括出台和实施民营经济促进法。这有利于经济长期发展和创新。
- 户口政策改革：推进基本公共服务。这些都是长远利好的措施。
这些改革不是紧急的，可能不会很快实施。但改革的方向很明确。
- 主要挑战：房地产市场下行、外部冲击、政策效果不确定。
- 经济增长预测：明年4%，后年3%。但这些预测有很大不确定性。
- 外部环境变化：如果变化较晚或温和，对经济的冲击会小一些。
- 政策力度和时机：如果政策更有力、更早实施，经济前景会更好。
- 房地产市场表现：如果房地产市场早于预期企稳，将有助于稳定整体经济。
- 政府可能允许人民币温和调整（5%-10%），但不会允许大幅调整。政府可能会采取措施来控制调整的速度和幅度。
