针对10Y地方债和30Y国债，分别构建动量指标、换手率指标、多空差指标，观察指标当前表现。对10Y地方债，虽然当前多空差信号及动量信号均处于看多区间中，但多空差的短期趋势已下穿长期趋势，或指向目前做多情绪开始边际收敛。
对30Y国债，当前换手率及多空差信号均已进入看空区间，虽然从动量指标看，收益率仍在加速下行中，但建议投资者谨慎参与。
在之前几周的报告中，我们详细介绍了曲线策略、品种策略等利率债交易策略。那么，从量化维度，还有哪些指标可以帮助我们判断投资机会呢？
动量策略是股市交易中的常见策略之一，背后的原理在于，资产的价格有延续原先运动方向的趋势，过去收益较高的资产，在未来一段时间内仍能获得较高的收益。基于这一思路，我们针对债券构建了一个简单的动量策略：
①计算收益率的变化幅度：ΔRi = Ri - Ri-10，其中Ri代表债券在交易日i的收益率，得到过去10日债券收益率的变化方向（观察正负）以及变化幅度（观察绝对值）。
②计算收益率的变化速度：首先计算过去20日收益率变化幅度的均值，如果当日收益率变化幅度大于过去20日的均值，则表明当前收益率正在加速变动。因此，我们采用 ΔRi - ΔRi（MA=20） 作为指示变化速度的信号。
③当收益率加速下行时，也即ΔRi＜0，同时ΔRi - ΔRi（MA=20）＜0时，表明当前债券收益率正处于下行趋势中，且下行速度在加快，那么，未来一段时间内继续保持当前趋势的概率较高，因此给出买入信号。反之，当收益率加速上行时，也即ΔRi＞0，同时ΔRi - ΔRi（MA=20）＞0时，给出卖出信号。
④为了排除短期波动的影响，规定需要连续3天给出买入或卖出信号后，才进行对应操作。
从2022年以来的回测结果看，截至2024年9月6日（后同），对10Y地方债，该策略总共形成19次交易信号，胜率为68.4%，平均收益为5.38BP。对30Y国债，该策略总共形成21次交易信号，胜率为66.7%，平均收益为3.89BP。均能够有效的抓住交易机会。
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2、换手率指标&多空差指标
参考报告《如何提升长债交易胜率》，我们针对10Y地方债也分别构建换手率指标和多空差指标，观察指标效果。
从2022年以来的回测结果看，换手率策略总共形成12次交易信号，胜率为66.7%，平均收益仅5.98BP，有效性一般，可能是地方债本身流动性较差、指示效果不强的原因。而多空差策略共形成8次交易信号，胜率为87.5%，平均收益为13.17BP。
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前文主要讨论了动量、换手率、多空差三个量化指标，若将三个指标相结合，形成复合策略：当三个指标均给出买入信号时，才进行买入操作，其效果如何？
从结果来看，新的复合策略能够进一步提升交易胜率。具体而言，对10Y地方债，策略共形成15次交易信号，胜率为86.7%。对30Y国债，策略共形成15次交易信号，胜率为80.0%。较单一策略频度更高，且胜率普遍出现明显提升。![]()
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虽然当前多空差信号及动量信号均处于看多区间中，但多空差的短期趋势已下穿长期趋势，或指向目前做多情绪开始边际收敛。![]()
当前换手率及多空差信号均已进入看空区间，但从动量指标看，收益率仍在加速下行中。根据前文结论，复合信号的判断正确率高于单一信号，在当前市场交易情绪降温、换手率及多空差指标均未给出买入信号的情况下，从胜率角度出发，建议投资者谨慎参与。![]()
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本周流动性走势有所分化。R007收于1.87%，较上周增加3BP，DR007收于1.69%，较上周减少1BP。6个月国股转贴利率收于1.04%，较上周减少17BP。![]()
本周银行间质押式逆回购余额103827.9亿元，较上周减少2.5%。从广义资管来看，本周基金公司、银行理财分别净融资739.9亿元及-605.3亿元。![]()
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本周市场绩优和一般利率债基金久期测算值分别为4.45和4.09，较上周基本不变。![]()
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本周全市场杠杆率为107.3%，较上周减少0.2个百分点。广义资管方面，本周保险机构杠杆率录得112.2%，较上周增加0.6个百分点；基金杠杆率录得103.5%，较上周减少0.9个百分点；券商杠杆率录得192.1%，较上周增加11.1个百分点。![]()
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本周全市场理财产品破净率较上周有所下行，全部产品破净率为4.6%。![]()
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风险提示：需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能会导致潜在的测算偏误；经济数据及经济政策超预期；信贷超预期。证券研究报告《如何提升交易胜率？—机构行为周观察》
对外发布时间：2024年9月10日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
靳 毅 SAC编号：S0350517100001
联系人：
刘 畅 SAC编号：S0350122080146
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