市场情绪修复,如何影响“固收+”?

财富   财经   2024-10-29 15:01   上海  

2024年三季度,股市走出了触底反弹的“V型”行情,其中,在政策的加持下,顺周期板块(如房地产、家电)以及非银板块表现突出。债市方面,持续表现较弱的经济基本面数据,导致债市利率在7月至9月中旬快速下行,但受政策组合拳的影响,在9月末出现较大幅度的反弹。
那么,在这样的市场环境下,“固收+”基金规模有何变化?业绩表现如何?在资产配置上又有哪些调整?

1、规模:略有回落











2024年三季度,“固收+”基金整体规模回落。截至2024年9月30日,“固收+”基金共有1682只,合计规模1.79万亿元,较2024年6月30日减少6.72%。
从各细分种类来看,各类型的“固收+”基金规模均有不同程度的回落。从整个基金市场来看,三季度股票型基金规模扩张,环比增速达到8.40%,而纯债型基金规模则出现回落。
背后的主要原因可能有二:一方面,九月末举办的国新办发布会出台了包括降准、降息、降存量房贷利率、创新货币工具支持股票市场发展等一系列刺激政策,市场情绪明显得到提振,股市快速上涨,投资者对高股票仓位的偏股型品种需求量增加。另一方面,在股债跷跷板效应下,债市收益率同时出现快速上行,导致理财出于降低波动的目的赎回纯债型和偏债型产品,债基和“固收+”基金规模下降。

具体来看,“固收+”基金存量及新发规模均有所下滑。(1)存量产品方面,二季度存量的“固收+”基金净赎回规模为1457.95亿元。(2)新发产品方面,2024年三季度共发行18只“固收+”基金,对应季末规模在166.98亿元,较二季度减少325.09亿元。

从基金管理公司来看,华夏基金、广发基金、国寿安保等机构的在管规模占比明显增加。截至2024年9月30日,易方达管理的“固收+”基金规模为1887.82亿元,占全部“固收+”基金市场规模的比重为10.53%,较6月底减少0.27个百分点。而华夏基金、广发基金、国寿安保等机构所管“固收+”基金规模占比则有明显增加,相较于二季度末,占市场规模的比重分别抬升了0.94个百分点、0.23个百分点和0.21个百分点。

从单个基金角度来看,规模增长较多的产品普遍在保持较强风险控制能力的同时,也获得了不错的收益。2024年三季度,基金规模变动排名Top10的“固收+”基金中,除了风险资产仓位较高、更受益于9月末股市行情的两只产品外,各产品的回撤表现均优于行业中位数(-1.83%),且收益率也普遍在0.5%以上。这也表明,投资者对“固收+”基金的定位仍然是稳健的高风险收益比产品,尤其是在股市持续震荡的行情中。

2、业绩:均表现突出











2024年三季度,“固收+”基金整体表现较好。从整个三季度来看,债市和股市轮番走强,也因此各细分类型“固收+”基金收益均表现不错,其中又以含权类产品最为突出,三季度收益率的中位数普遍在1.5%以上。最大回撤方面,由于三季度股市出现了先跌后涨的行情,含权类基金整体的回撤水平较二季度有所增加,中位数在1.5%左右。

3、纯债:久期策略仍受青睐












纯债方面,2024年7月至9月中旬,持续表现较弱的经济基本面数据使债市利率快速下行,在9月23日,10Y国债收益率一度达到2.04%的低位,“固收+”基金通过维持较高久期、适当下沉的方式增强收益。而在9月下旬,政策组合拳加持下,债市利率也快速上行,10Y国债回到2.1%以上的位置,但在资产荒延续的背景下,久期策略仍然受到市场的青睐。具体来看:
(1)央行“打击资金空转”的导向下,杠杆率仍在小幅下行。截至2024年9月30日,“固收+”基金杠杆率中位数为113.30%,环比二季度小幅下行0.91个百分点。
(2)从券种角度看,三季度“固收+”基金的利率债仓位,尤其是长端和超长端配置比例继续提升。2024年三季度末,国债仓位较二季度增加0.76个百分点至6.49%。而从重仓券的期限来看(图12),10Y和10Y以上品种的持仓比例较二季度大幅增加,此外,对原先关注度较低、性价比高的7Y品种也有明显增配。
与此同时,信用债持仓略有提升,而以二永债为代表的其他金融债仓位则明显下降,且策略更加多元。细分券种来看,主要是加仓了中票,持仓比例增加至26.90%,同时减持了企业债及短融。从策略维度看,一方面,下沉策略再次受到关注,对AA+以下评级的重仓比例明显增加(图13)。另一方面,久期策略仍是关键,对3年以上中长期限品种的配置比例也持续增加(图14)。

4、转债&股票:持续稳健配置












伴随着股市的好转,“固收+”基金的转债仓位和价格中枢都有所上行。2024年9月30日,“固收+”基金的转债持仓比例为10.90%,与二季度末相比增加了0.47个百分点。
而统计2024年三季度末,所有“固收+”基金所持有的110元以下、110-130元、130-150元、150元以上进入转股期转债数量的平均值,可以看出,110-130元、130元-150元的标的占比有所增加,这一方面与转债市场走强,所持转债价格普遍上涨有关。另一方面也表明,在三季度,“固收+”基金适当增加了具有一定进攻性的品种。

在股票方面,“固收+”基金的股票仓位仍在回落,但幅度较过往已有明显降低。三季度的股市持续震荡,虽然9月下旬股市快速走牛,但出于避险目的,“固收+”基金的股票仓位仍维持在相对较低的位置。截至2024年9月30日,“固收+”基金的股票持仓比例为8.68%,较6月底减少0.1个百分点。

从“固收+”基金重仓股所在行业的持仓比重变化来看,收益表现突出,且有政策加持的房地产、家电等顺周期板块以及非银成为了“固收+”基金关注的焦点,重仓比例持续增加。对上半年表现突出、但本轮涨幅一般的红利板块,如公用事业、石油石化等则有明显减持。


5、总结












总的来看,2024年三季度的市场行情,以9月24日的国新办发布会为界,可以划分成两个阶段。在第一阶段,较弱的经济基本面数据导致股市震荡、债市持续走强。而在第二阶段,政策组合拳加持下,股市走出快牛,债市利率也快速上行。
在市场情绪快速修复的影响下,“固收+”基金这类稳健型产品的规模略有萎缩,但业绩表现突出,尤其是含权类品种。
在资产配置上,纯债方面,杠杆率整体调降,在利率债和信用债上都更多向久期要收益。风险资产上,持仓比例下行,风格上更多跟随政策导向:股票增配家电、房地产等顺周期板块的同时,债性转债的持仓比例也仍处于高位。
最后,观察三季度实现规模逆势增长的“固收+”基金,普遍具有较强风险控制能力,以及较好的风险收益比,低波稳健仍是“固收+”投资者最为关注的方面。近期存款利率再次下调,或将有更多偏好稳健的资金从表内流出。对于“固收+”管理人而言,顺应投资者需求,打造净值曲线平滑、能够稳定增值的产品,以实现产品规模的增长。


风险提示:基金过往业绩不代表未来表现。相关结论主要基于过往数据计算所得,不能完全预测未来。报告采用的样本数据有限,存在样本不足以代表整体市场的风险,且数据处理统计方式可能存在误差。经济数据及经济政策超预期。需要警惕流动性的“退潮”。

相关报告


  • “固收+”基金经理档案:
1、“固收+”多产品体系下的投资之道 | 长信基金李家春
2、黄金搭档逆袭背后的故事 | 张翼飞&李君
3、从0到500亿的“固收+”产品打造之路 | 王垠&余芽芳
4、以衍生品优化产品风险收益比 | 华宝基金林昊
5、“画线派”是怎样炼成的? | 富国基金俞晓斌
6、立足多资产的投资之道 | 广发基金曾刚
7、价值派“固收+”的投资之道 | 南方基金孙鲁闽
8、量化派“固收+”的进阶之路 | 华夏基金宋洋
9、周期健将的逆势崛起 | 华泰柏瑞董辰

  • “固收+”基金策略研究:
1、哪些“固收+”基金更抗跌?
2、“固收+”降波指南
3、抗跌型“固收+”基金优选
4、哪些“固收+”基金转债投资能力更强?
5、探秘低波“固收+转债”基金
6、探索“双低”策略在“固收+”中的运用
7、“固收+”基金股票投资全景解析
8、“固收+”回撤控制指南
9、红利策略的底层逻辑
10、固收+股票投资框架
11、固收+转债投资框架
12、基于久期的固收+组合构建

  • “固收+”靳距离访谈系列:
1、对话孙建坤:大变局下,银行理财如何布局“固收+”?
2、对话吕占甲:后资管新规时代,银行理财的制胜之道
3、对话李家春:立足配置,取道价值
4、对话王宇:精准定位,持续迭代投研体系
5、对话尹培俊:“固收+”的均衡投资之道
6、对话张旻:中观投研框架的应用与实战
7、对话章俊:把握主线,攻守有道
8、对话管逸惟:从海外发展,看国内多元资产管理变局
9、对话杨贵宾:如何做好“固收+”里的“+”?
10、对话孙洪波:城农商行理财业务如何突围?
11、对话陈玮:低波产品的组合构建诀窍
12、对话林洪钧:如何面对“固收+”产品的多重约束?
13、对话方敬:低波“固收+”产品的股票增强策略探析
14、对话戴计辉:如何打造攻守兼备型“固收+”产品?
15、对话褚艳辉:绝对收益策略中的变与不变
16、对话杨立春&王颖:固收增强产品策略探析
17、对话宏利基金庄腾飞:如何做好周期红利策略?
18、对话华泰保兴张挺:探寻穿越牛熊的密码

  • “固收+”基金大盘点专题:
1、“固收+”基金全景解析
2、从年报看“固收+”基金三大变化
3、“固收+”基金有哪些新变化?
4、“固收+”基金二季度的四大看点
5、市场震荡下,“固收+”基金有哪些变化?
6、“赎回潮”下,“固收+”基金表现如何?
7、投资者偏好怎样的“固收+”基金?
8、震荡市下“固收+”基金百态
9、什么策略更受“固收+”基金青睐?
10、“固收+”基金如何把握债市机会?
11、“固收+”基金的投资策略有何变化?
12、“固收+”基金迎变局




相关声明

证券研究报告《市场情绪修复,如何影响“固收+”》

对外发布时间:2024年10月29日

发布机构:国海证券股份有限公司

本报告分析师:

靳 毅 SAC编号:S0350517100001

刘 畅 SAC编号:S0350524090005

本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司(下称“国海证券”)研究服务客户参考,完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户,为控制投资风险,请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。

本公众号不是国海证券的研究报告发布平台,只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点,订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,应以国海证券研究所发布的完整报告为准,且须寻求专业人士的指导及解读。

本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠,但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断,本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

在任何情况下,本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议,所述证券或金融工具买卖的出价或征价,评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失,国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。

本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有,国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容,否则将承担相应的法律责任,国海证券就此保留一切法律权利。

本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。

若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。

任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。





靳毅投资思考
国海固收•靳毅团队
 最新文章