先有认知，才能挖到
找准时机，才能下手
逻辑检验，才能捏住
模式内亏损，模式内盈利
祝你好运！
——兰生观察
11月8日，全国人大常委会通过一揽子化债措施，释放10万亿元化债资源，这是近年来力度最大的化债政策。
这一政策组合拳不仅为地方政府解决了燃眉之急，更为资本市场带来新的投资机遇。
此次化债方案主要包含三个部分，总规模达10万亿元。
第一支箭是新增6万亿元地方政府专项债务限额，将在2024-2026年间每年投放2万亿元。
第二支箭是连续5年每年从新增地方政府专项债中安排8000亿元用于化债，累计可置换4万亿元隐性债务。
第三支箭则是对2029年及以后到期的2万亿元棚户区改造隐性债务进行正常到期处理。
值得注意的是，通过这一系列措施，地方政府在2028年前需要消化的隐性债务将从14.3万亿元降至2.3万亿元。
平均每年的债务消化压力也将从2.86万亿元大幅下降至4600亿元。
从政策逻辑来看，中央政府仍然坚持"谁家的孩子谁抱走"的原则。本次债务置换使用地方专项债而非特别国债，表明偿债责任仍在地方政府。
同时，通过专项债置换隐性债务，预计可为地方政府节省约6000亿元利息支出。
这次化债举措具有三个显著特点：
规模超预期：10万亿元的总规模远超市场预期，显示出中央对解决地方债务问题的决心。
思路转变：从"点状式排雷"转向"整体性除险"，通过置换实现隐性债务显性化，有利于统一管理和风险控制。
协同效应：与货币政策形成配合，预计后续将有降准等宽松政策配合落地，共同促进经济复苏。
化债政策的落地将带来多重积极影响：
财政空间释放：地方政府通过债务置换，可以将原本用于还债的资源转向促进经济发展和民生改善。
金融体系受益：降低地方债务风险，改善金融资产质量，有望带动信贷投放能力提升。
配套政策加速：包括房地产相关税收政策、国有大型商业银行资本补充、土地收储等政策细则有望加速落地。
财政部长蓝佛安表示，我国政府仍有较大举债空间。2023年末我国政府负债率为67.5%，显著低于G20国家118.2%的平均水平。地方政府债务形成的资产多数具有持续性收益。
展望2025年，市场格局呈现出明显的镜像效应。
从低通胀转向温和通胀、从经济低预期转向超预期、从极致风格转向机会分散。
投资机会主要集中在以下领域：
市场普遍认为，化债政策落地后，投资重点可以围绕以下方向：
直接受益于财政刺激的领域，包括地方债相关金融机构、房地产产业链以及内需相关行业。
科技自主可控板块，在美国技术封锁背景下有望加速突破。
受地缘政治影响的军工等防御性行业。
值得注意的是，全球地缘政治不确定性可能带来市场波动，投资者需要保持警惕，坚持"以我为主"的投资思路。
随着化债政策的推进实施，市场风格或将从偏中小盘的游资炒作转向更加注重基本面的价值投资。
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