同学们好，在讲第8个讲座之前，我准备了第二份讲义资料供大家阅读。这份资料是在讲大家在A股投资中要注意的地方。一直以来，A股实际上都有赌场的说法，这是事实。任何国家的股市都有赌场的一面，也会有务实商业科学的一面，重要的还是我们如何去平衡它。
第一部分、在赌场设计中有三个很重要的原则
我最近看了一些赌场的资料，在赌场设计中有三个很重要的原则。
第一个，不要走90度的路，而是要尽量让道路保持频繁弯曲的线条，人们内心抗拒直角转弯，因为慢下脚步转90度，需要下一个决心。
在A股投资中，指数的变化应当尽量避免直上直下，而是做一条弯曲的直线。这样才可以让投资者们体验到舒适感。当我们理解到这一点，就会明白一直下跌、尤其是急跌的行情是不存在的，直角一定要加上曲线，所以在遇到支撑位的时候就很容易走圆形的轨迹。
第二个，赌场内部设计要有错综复杂的迷宫之感，人们看不到太远，只能看到正前方很短距离内的东西，内部隔断要多，截断顾客的视线，这样可以为赌客们带来更多私密感、专注力和控制感。
A股一共有29个主要行业与超过1500家重点公司。对于绝大多数赌客来说，这就像一个又一个隔断的空间。我们A股设计很像拉斯维加斯百家乐赌场，明亮贵气的欧式装潢取代了闷热躁动的小黑屋。
第三个，赌场在门口就要放赌博设施，即使你本想上个厕所，路上也放着老虎机，不断有声音告诉你，有人在赌场里挣到钱了，以几千块赌资挣到了几千万。
A股也是一样的，不断的制造热点，有一种交易策略叫做主题投资。包括会邀请各种专家论坛，让你觉得隐秘又安全，有很多人都觉得自己是掌握了别人没有掌握的知识信息优势，但其实不是这样的。
2016年时A股有3000家上市公司，现在A股有5600多家上市公司。这是一个刚刚大装修了的赌场。我这么讲不是调侃，金融交易心理的书籍很多，在赌场和股市里，人们的心理其实基本是一样的。在A股里，要记住，我们国家是烟蒂股投资为主体的股市，这种市场里面烟蒂股占了大多数，而这种股票小股东股权是不值钱的。也就是说股民认为自己手里15元一股的价格，实际的成本只有不到一块。买多了就是在赌。
当我们理解了这些，再回过头来看A股。A股是建立在赌场的基础上，区别在于赌场的筛子是塑料的，而A股的股票成本实际也很低。我还想说的是，巴菲特经营的其实就是赌场中的一个大包厢，只是这个包间经营的特别好，他用的筹码筛子是真实的现金流，赌徒们大部分人挣到钱了，巴菲特实际是赌场的一位股东，而不是赌徒，他赶上了美国赌场的大发展。
第二部分、任何一个国家的股市，它的估值都是在悲观（市净率）与乐观（DCF现金流）之间
任何一个国家的股市，它的估值都是在对于净资产PB的账面价值估值和对于未来现金流DCF估值的方法之间。只是在悲观的时候，我们会考虑这个企业破产清算了，账面价值还能赔偿上我们的本金损失；而在经济乐观的时候，我们认为贵州茅台可以永远、永远的提供给我们净利润。
贵州茅台有没有可能突然倒闭破产呢？这是有可能的，1998年俄罗斯就债券违约了，难道贵州茅台比俄罗斯的信用更牛么？显然不是的。在股市里面，有些企业成长了，有些企业衰落了，这是商业中的客观规律。大家要记住，如果茅台股价突然下跌了三分之一，再爆出它现金流有假的消息（我说的是假如），它的股价就可能永远不会回来，所以不要把钱都赌在一个赌场骰子上。
1990年代末拥有两位诺贝尔经济学奖获得者的长期资产管理公司最后破产了。长期资产管理公司的科学家们将市场视为一个稳定的系统，所有的市场价格都会以一个理性的均衡价格为基准，进行上下波动；但是索罗斯就不这样看，他认为市场不仅仅是一条钟形曲线，会有很多不可捉摸的事件，我们可以理解为肥尾效应。
巴菲特的想法则更加像一个富农的思想，他是选择上海较好租金的房子，然后打包资产证券化，选出合理的未来现金流价格，这样反哺而来的现金流对于这些房产进行了更进一步的维护，比如聘请职业经理人等。
巴菲特实际上并没有买很多公司，1980年代到1990年代期间他主要都是在股市里只控股了自己的三家上市公司，盖可保险、华盛顿邮报和大都会，并且他控制了一些私人的公司比如B夫人的商场保持其公司充沛现金流的估值。而芒格在1974年到1975年之间在美国股市里亏了60%以上的资金，我相信巴菲特和芒格不会同意说，中国股市遍地是机会的看法。
股票市场是一个很难讲明白的领域，跟治疗癌症差不多，即使是中国最好的医生也很难说自己能够攻克肺癌。小红书、抖音这些网络上所有的博主里，做讲A股的博主是最难的，因为A股不仅涉及自然科学还涉及社会学，非常复杂。有一次我听郭光灿院士做物理学讲座，他说他研究量子纠缠很多年，有的时候觉得自己明白了，后来又过一段时间觉得自己不明白了，又过了一段时间觉得自己又明白了一些，现在到了80岁，又觉得自己不明白了。
我对于股市的研究过程也一样，写上几百万字，一定会明白自己还会不明白的。
今天回过头来说A股会不会有牛市？我觉得中国会保持每股账面价值的增长，就像先把高校的大楼建起来，后面再慢慢招聘优秀大学老师提高高校层次和人气。但这个过程是长期的，作为赌场，A股也需要保持吸引短线客，所以A股也需要有赌场的一面。
所以中国想要牛市，但是能不能马上出现牛市？肯定是不能的，能做到最好的方案就是像赌场一样慢慢烘托气氛，吸引一些资金缓缓进入。我们五年时间能够建成一个哈佛大学的教学楼，但是两百年时间才能培养一所哈佛大学。
有的人说放水就能出牛市，他们举出了07年和14年的例子，但是当时A股没有那么多公司，而且房子的价格在上涨，可以增加企业每股账面价值，企业员工薪资成本也还不高，跟现在的情况是不一样的。现在中国的股市体量已经有11万亿美元了，日本央行在2010年时确实亲身买股票，日本股市也确实有上涨，但是在此之前，日本股市已经阴跌了二十年，估值充分跌透了，A股跌透了么？显然没有。
同学们，任何一本投资大师都会告诉你，A股里面疯子和傻子比例很高，其实如果A股真的是像同学们在学校里面学的DCF现金流模型，就不会疯子和傻子比例这么高了，A股其实很大程度是一个赌场。一个赌场也是要建设，要装修的。希望同学们在股市里能够理解这些道理。美国股市也是一个赌场，只是它建设的更好，更细致，但是道理是一样的。
同学们会有一个疑问，既然是在一个赌场，大家怎么挣钱呢？我的回答是时间。赌场盈利的奥秘就在于时间与空间。筹码会在一些时间里变得非常不值钱，而在一段时间后变得非常值钱。第7讲的时候我跟同学讲述在一个四维球体的表面，时间与空间会有很大变化。这件事情跟利率和汇率都有很大的关系。我们后面再慢慢讲述。
为什么有人买茅台挣10倍，买四川长虹涨十倍，这是有道理的。
这是我们要看相对论的原因。因为相对论对于时间的研究极为透彻。还记得黑洞里的视界半径么，那一层是时间停滞、圆锥体积一层中质量最重的时候，这个位置是能够扛得住肥尾效应负面影响的。
但是这都是以后的事情了，老师写了20卷投研报告选集，但是到今天仍然觉得自己很多东西不明白。然而在股市这个赌场中，让我们准备下一次讲座吧。
