在高校的第10场讲座里，按照上海市金融工作委员会的安排，我与高校金融系研究生们做了一场2个小时的证券投研专题讲座。我把讲座的PPT放在这里，主要涉及金融工程、与科技股投资的研究探讨。我尽量给同学们补充了相关的数学与编程部分。
第11个讲座我们会继续深入讲述量化投资。
这场讲座核心的理念其实是就是下面的一个主题:"期权期货的主要盈利来自于在自适应交易系统里寻找一个无法自适应时刻背后的机会，所以需要国家队维稳基金。”
证券市场的特殊之处可以被芝加哥大学经济学教授弗兰克.奈特（诺奖获得者弗里德曼的老师）所讲的一句话反映:"如果在一个体系中大多数决策都要依靠对于未来的预测的话，那么令人惊奇的事件就会频繁出现。“很显然股票市场就是这样一个体系，金融市场中的大部分决策都是对于未来的预测，而且金融市场中经常出现令人震惊的事情，利弗莫尔的一生已经证明了这种市场是挣不到钱的。因此我们需要国家队的维稳基金，在股市里，单靠市场这个看不见的手进行自我调节是不行的。
什么是一个自适应的交易系统呢?在股市中，我们会用ARIMA模型、黄金交叉与死亡交叉的趋势模型。例如佩里,考夫曼的《交易系统与方法》P232页介绍说交易员Louis Anon在1981年就运用了这个ARIMA模型，而其他趋势我自己也在过去十年里花了很多时间去钻研。
概括地说是，量化投资里面，无论是趋势交易系统或者是均值回归系统的最终作用都是告诉股票投资者要适应股票市场的变化，也会让很多投资者在被股市磨掉棱角后决定去选择与股市和解、拥抱和跟随股票指数的变化。他们会在大牛市中期望于跟随长盈投资，会在震荡市中期望于高抛低吸的波段交易，他们不敢再有自己的想法和主意，因为他们总是在预测股市的涨跌上出现错误。
实际上不仅仅是股市，政治上也一样的情况。在1930年代时，美国有一种强烈的孤立主义，尽管中国和欧洲已经陷入战火，但是相当多美国集会认为，美国不应该介入到二战中。然而结果我们知道，靠老百姓自发选择应不应该参加战争是不对的，而是要政府来领导来决定的。
如果不进行干预，那么A股就是一种自适应系统，就像大海里面会过滤杂质一样，那些涨跌不一的个性观念也会在股市中被过滤掉。自1992年开始在股市发展的大部分阶段里，大部分时刻股票市场都是处在这种自适应的阶段和过程中。因此大部分时间里用唐奇安通道或者布林线的方法去做期权期货交易都是要亏钱的。一个很重要的时刻是在这个自适应的系统里出现了一个无法自适应的时刻，这种情况出现的原因有可能是事件驱动，也有可能是自适应系统的老化，比如人们可能不再突然相信某种理念，或者继续运用某个组织结构，例如苏联解体。
我在第9个讲座中指出，A股自2020年初以来一共遇到过5次这种无法自适应时刻，这就是x的解。实际上，在2018年到2020年初也同样有这样的问题。这5个解中，并不是5次都极为严重，但是大概有三次确实很严重，分别是2020年3月，2022年10月，以及2024年9月，所以也是比较好的反弹机会。
这种无法自适应的时刻在人类历史发展中总会出现，例如一战二战后又出现了越战和俄乌战争。同样的，在股票市场中也总会有一个时刻大环境使得大海突然有一段时间可以增强过滤好消息。实际上我在第9个讲座里跟学生们说，线性代数里面A的秩的大小就是筛网的大小，筛网开的越大，好消息就都会从筛网中通过，上面三个时间点就是好消息较多的时刻。
随着经济周期的出现，股市也会在一段周期里出现了集体的乐观与集体的恐慌，由于秩的大小会随着监管层的政策而变化，当秩变大时，这就是股票投资者所面对的机会。
我把今天讲座的内容压缩成一场2小时的讲座讲完。这个PPT有180页左右，我从中挑了其中38页最重要的内容（我在PPT中进行了注明），并且将剩余的内容作为资料给金融系研究生们讲座后补充。
在我做讲座的时候，我希望以后参加讲座的金融系研究生们可以阅读一下彼得.伯恩斯坦所写的《与天为敌:风险探索传奇》P173页、P178-181页的内容。里面讲述说凯恩斯对于大数定理和数学平均都非常轻视，凯恩斯认为“仅仅因为相似的事件在过去重复发生过就判定它在将来会再次发生，这(大数定理)是没有根据的。“凯恩斯同时认为“数学平均是非常不充分的公理，不应该将一系列观察值加总然后除以观察值的总数。
从上面的例子中可以看出，历史上的知名投资者不仅轻视平均价格，而且轻视大众的判断。在投资领域中，很多人都认为大众永远是错的，只要一提大众就带有强烈贬义。在基金行业中有一句格言是绝不要跟风交易。一些投资者认为应当进行逆势交易，大众做什么，我就反着来，因为大众愚不可及，往往做出错误的决定。然而，实际上平均价格才是最重要的投资基础数据。
真实的情况是，趋势交易与均值回归都是根据大数定理和数学平均的思想为基础建立的。1937年凯恩斯总结了他的观点:“对于不确定性的认识，我认为欧洲战争是不确定的，铜的价格和今后二十年的利率是不确定的，或者新发明的淘汰是不确定的。对于这些事情而言是没有概率计算的科学依据的，我们就是不知道而已。“
凯恩斯说的没有错，但是他只说完了一半。我们对于浩瀚的海洋知之甚少，但是在沙滩边驾驶帆船是可行的。同样的，预测涨跌是像了解大海那样困难的事情，但是如果我们在一个很重要的低点位置，而背后又有特征值的辅助，那么可以尝试做一段为期不长时间的预测。
不确定性使得我们获得了自由，我们人类的命运以及股市的涨跌都不会受制于概率定律，例如我们不能说因为1929年大萧条股市大跌，所以2020年全球疫情股市就会大跌，时间已经过了一百年，金融市场的稳定性在进步。以前有很多国外国内股票策略分析师都研究过美林时钟，但实际上证明那是没有用的。
当我们解放了自己的思想以后，我们对于股市又有哪些确定性的理念呢?
耶鲁大学马尔基尔教授认为市场效率分为弱、半强和强的形式。在弱市场里，过去的股票价格不包含对未来股票价格的预测信息，在这种情况下，根据过去的指数点位，来判断未来的一段上涨下跌趋势是没有意义的；半强的形式说明投资者不能使用公开的信息来战胜市场，这就意味着如果投资者想要在半强的市场里获利，那么他们就需要预测准确一段趋势。强市场效率是指投资人不能从公开的信息、也不能从私人的信息中获益，即使是内幕交易也是没有意义的，这就意味着强市场效率想要盈利也是需要正确预测未来一段趋势的。
那么既然无论是弱市场效率、半强市场和强市场，都需要能够准确预测未来的趋势而获利，那么它们的区别又在哪里呢？我认为在弱市场效率当中，由于过去的股票价格不包含对未来股票价格的预测性信息，这就导致了我们缠论中对于指数的高低点位无法用以下一个趋势的判断。A股经常出现的一个问题是长期在弱市场中（政府不管股市），这时做趋势投资连是不是在X低点位置处都不知道。我曾经讲，不要做空，也不要在弱市场中做投资，尤其是期权期货投资。
我举一个例子，中国股票市场沪深300在2021年2月18日到达了最高点5.631，在当时，A股是一个弱市场和半强市场的混合，按理说在2021年2月后出现了股票的大幅下降，到了2022年4月27日达到最低点3.624，如果是半强或者是强有效市场，那么A股指数到达3.624之后应当有一个长期的迅速反弹，但实际上并没有出现。从22年4月27日低点3.624的反弹，只持续到了22年7月5日的4.4，20年和21年的沪深300长期上涨数据，以及各种支撑位都一下变得没有意义，这就是弱有效市场和半强有效市场的特点。
这样看来，2021年2月之前的数据变得没有意义，如果缠论重要历史高低点数据变得没有意义了，这种市场就是一个弱有效市场以及半强有效市场的混合，说明市场组织的效率非常差。
然而半强形式和强市场效率，尤其是强市场效率，可以使得缠论中指数的高低点可以作为预测未来一段新趋势的起始位置。当目前政府想要让股票上涨时，就会变成一个强有效市场，此时筛网会开得很大，好消息会不断涌现。实际上强有效市场里，公开的信息和私人的信息，真正对股票市场有效的，是那些好的信息。美国的股票市场和英国的股票市场实际上都是强有效市场，所以它们的股市能够对代表战争进程的重要转折点做出反应。
英国股票市场在1940年夏天跌到了有史以来的低点，美国股票市场在1942年5月海战中途岛海战跌到了最低点，说明市场先生在判断最低点，以及从最低点到最高点的特征值λ通常是明智的。如果A的秩适中，筛网适中，我们已经知道在市场上有一件很重要的好事要发生，那么接下来股市就会持续上涨。
所以实际上，政府要做的是把中国的股市从弱有效市场与半强有效市场的混合打造成强有效市场与半强有效市场的混合。
我讲述两个重要的基本的理念，这两个理念在股市中是确定的:第一个是半强与强有效市场中A股五因子模型是被认为股市最有效的规律之一，它的贡献者是诺贝尔经济学奖获得者珐玛，由于证监会新主席的到任，中国的股市目前正处在一个半强势有效和强势有效阶段；第二个是市场微观结构理论中的资产真实价值的收敛，以及价差出现的波动率提升原理，奠定了集中投资和期权期货交易的理论基础。对此可以参考奥哈拉《市场的微观结构理论》，历史上，肯德尔最先观察到普通股股价变动大体遵循正态分布，但是在均值附近与极端尾部却聚集了过多观察点，我们在统计中称之为肥尾。关于博弈论与金融市场微观理论，老师会在后面的讲座中跟大家谈。
在实际的投资当中，公募基金投研体系的搭建应当是遵循先分散投资再集中投资最后走向期权期货交易的方式。集中投资是需要一个过程的，巴菲特投资的美国运通与可口可乐，戴维斯投资的保险股都是全世界有竞争力的企业，但是中国的股市目前能够做到这一点的企业很少。我们国家的股市很弱，要承认差距，政府必须出面去稳定股市。
集中投资类型:巴菲特、彼得林奇等。所有的集中投资者都需要从分散投资为基础(我国A股股票数量大约为5000支以上，因此实际持有股票数量应当达到至少300-500支股票为宜)，逐步精选优化持仓，选择出净利润增长速度短周期内较快，并且估值较为适宜的大约50支股票集中投资(从300支精选到50支)。彼得奇虽然称自己是分散投资者，主要是因为他退休较早原因，所以没有来得及做集中投资。
期权期货交易类型:利弗摩尔、索罗斯，国内缠师李彪等。期权期货并非投机，而是需要具备扎实集中投资的技术才可以做好。换而言之，期权期货交易的要求，需要先经过分散投资，再经过集中投资的训练才可以做到。这里面涉及到配对交易的交易原理，实际上，期权期货对于集中投资的要求很高。
PPT共有179页。我给高校的上半场讲座内容都在这张PPT上。
