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说一下美联储在当地时间9月18日降息50个基点之后，我们央行9月20日为什么没有跟着降息。
9月20日贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，也即1年期和5年期LPR都维持不变。
我们先前有多次提到银行在“净息差”方面所面临的巨大压力，从2019年的2.2%下降到目前的1.5%左右，银行业的净息差已远远跌破1.8%的警戒线，因此中国目前暂时没有太大的降息空间，不然可能危及到银行业自身的安全。
当然，把时间轴拉长一些，今年大概率还是有降息降准，另外存量房贷利率下调也大概率会到来，不过我们隐隐觉得，存量房贷利率下调并不会释放出多少增量的消费，另外房产的租售比没有跟国际接轨前，房价大概率还将继续下行，也即房地产这一波的下行周期可能会远远超出大家的预期。
上周在《美联储降息影响几何》一文中提到了目前扭转信心和预期的绝对重要性，其中最佳的途径应该是通过法治让政策、制度等变得更具有确定性和可预测性。
举个简单的例子，美联储的利率点阵图每季度更新一次，点阵图会显示未来几年的预期利率，后续则根据通胀率和就业等经济数据适时更新，每次议息会议上再投票表决确定利率。因这一套决策机制公开透明，因此外界对美国的当下和未来能够有比较好的政策预期。
相比之下，东方大国的利率机制方面，到底是谁来决策、基于什么因素或指标进行决策、什么时候决策，则基本都得靠市场自己去猜。还有一个被长期忽视的问题，利率、汇率、就业、增长、预期、信心、产业、创新这些因素之间到底如何互相影响或者互相发挥作用，如果政府决策机制方面能把里面的逻辑理顺清楚，并将其作为决策推演或者决策依据的参考因素，那一切就会变得更加可期，大家也不用惶惶不可终日。
需要注意的是，中国在上述问题上还有很长的一段路要走。除此之外，俄乌战争、巴以冲突，尤其是最近中东黎巴嫩真主党BP机等电子产品被远程引爆等事件正在加速推动世界走向两极化（很多国家被动地被推入中美两大阵营）。对于带头大哥之一的东方大国来说，目前的内外压力真的很大，这也意味着很多普通人可能会被牺牲在大局之中。
尽管如此，在国家“发展”和“安全”两者的关系中，安全是发展的前提，但发展才是安全的最终保障，也是提高安全能力的根本途径，一个国家保障安全的能力最终取决于发展实力。
根据上述逻辑，大家其实可以对国家的稳经济、稳增长、保就业、保民生有更多的信心，但国家目前在货币传导方面确实出现了比较大的问题，以前一放水大家就愿意去加杠杆、消费、买房、炒股，现在却对楼市、股市等的投资都心有余悸，因为看不到赚钱效应。
可能很多人会对中央目前的“政策定力”提出很多质疑和抱怨，但换个角度想想，即便现在大放水，一定会通胀吗？房价一定会涨吗？物价一定会涨吗？大家应该心里都会给出否定的答案。
如果简单的大放水解决不了现在的通缩和居民资产负债表的衰退问题，那通过超长期特别国债的发行以及存量房贷利率的下调等刺激消费估计还是势在必行，另外新基建和新质生产力方向的投资新增也照样很值得期待，因此大家可能需要更多的耐心，因为政策传导需要足够多的时间。
我们最近在国企、城投项目的资金投放业务中，很大的一个感触是，政府、央企、国企、城投的资金都非常紧张，因此政策方面肯定会有所转变，具体大家拭目以待。
9月21日，全球最大对冲基金桥水(Bridgewater)创办人达里奥(Ray Dalio)在接受媒体访问时谈到了对投资中国的看法，GPT4的以下几个总结很值得大家思考。
“1. 居民财富缩水。过去四年，中国的房地产市场和股票市场出现下滑，导致绝大多数居民财富蒸发，尤其是中产阶级，居民开始转向持有现金，在通货紧缩背景下，现金是相对安全的资产。
2. 土地财政。房地产市场下滑，导致中国政府的债务压力加大，通过传统的土地财政手段，已经很难维系，地方政府面临资金短缺，在没有结构化改革之前，很难走出债务泥潭。
3. 财产所有权。个人财产所有权是神圣不可侵犯的，但在中国这遭受到了质疑。这关系到投资者信心，能否有效长期地保护个人的私有财产，这是经济结构调整中的重要挑战。这个在我们最近看到的案例中比较多，例如跨地域执法以及非税收入的大增。
4. 技术创新受到政府引导。视频中，达里奥肯定了中国在技术创新中的优势，但并不开放，其中大多数以政府引导为主，这种情况下，企业创新和活力的土壤，是否可持续，受到质疑。
5. 是否继续投资中国。达里奥认为任何经济体都有周期，有高潮就有低谷。他会继续投资中国，但正在缩减投资的比例，不宜让中国成为投资组合中占主导地位的部分，并认为中国当前面临比1990年代日本更严重的经济挑战，并期待中国经济结构化改革中能走出来。”
总之，大家再坚持坚持吧。
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专业文章链接
1. 美联储降息影响几何
2. 压力更大了
3. “大招”何时到来
4. 是不是到下猛药的时候了
5. 还要再熬一熬
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