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11月4日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京人民大会堂举行第一次全体会议。会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。
注意上述议案的关键词是“增加地方政府债务限额”“置换存量隐性债务”，因此对于地方政府和城投平台的化债来说，主要还是得靠地方自己，“谁家孩子谁抱走”，中央不对地方债务进行兜底，只在具体措施上给予灵活救助。
很多同行问，这一次继续通过增加地方政府债务限额的方式（也即发行地方政府债券），置换地方政府及城投平台的存量隐性债务，对市场到底有多大的影响。我们举个例子，目前弱区域、弱资质城投平台的发债利率很多都到了年化6.5%左右，相比年初年化3%左右的利率高出了接近一倍，大家认为这是什么原因？
地方国企和城投平台的项目投资方面，今年前三季度的落地实物工作量出现了大幅下滑，主要原因是各类资金都被优先用于偿还或置换存量债务，因此根本没有足够的资金用于地方经济建设，直到党媒《学习时报》10月9日发布《有效防范化解地方债务风险要坚持正确理念和方式》一文进行纠偏后，情况才得以实质性地改善。
对于我们做国企、城投的基建、地产、城市更新等项目投资的机构来说，党媒最新的定调“防范地方债务风险、完成化债任务，最终只能在发展和增长中依靠经济增量和盘活存量来解决”，这意味着“在地方经济的发展和增长过程中化解地方债务风险”才是重中之重，地方化债最终还是得依赖于地方经济的发展，因此我们对国企、城投的输血业务肯定还有很大的展业空间。
市场目前的困惑在于，地方化债最终还是得靠自己（谁家的孩子谁抱走），其中地方政府的债还好处理，但地方城投平台的债得如何处理？除了地方政府专项债的支持，地方城投是否只能继续靠城投债、城投非标融资续命，又或者按政策的要求想尽一切办法盘活存量资产，找回现金流？
从近十年的地方化债情况来看，2015-2019年是通过发行地方政府债券来置换存量隐性债务，其中2015-2018年累计发行地方置换债券12.2万亿元，2019年仍有少量置换债券发行。
2023年7月中央政治局会议提出制定一揽子化债方案后，多个省份发行了特殊再融资债券和特殊新增专项债券用以偿还存量债务。根据统计数据，2023年财政部安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度，2024年以来财政部又安排了1.2万亿元地方债务限额，用以支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。
从历史的经验来看，置换地方隐性债务基本不会通过发行特别国债的方式，因此这一次的化债还是以前的配方，增加地方政府债务限额，并主要由地方政府新增发行专项债以置换存量隐性债务。
配方已确定，那现实的问题又来了，单纯置换隐债意味着没有多少新增融资的空间，那地方发展经济的钱从何而来，让地方国企和城投平台继续通过债券和非标融资解决新增？还是继续疯抢特别国债等的政策性资金支持？或者抢不到额度、融不到钱的国企、城投何去何从？
如果都没办法解决，是否只能靠城投平台转为经营性国企（包括城投转产投），最终靠市场化出清（由市场化的投资人、债权人买单），或者不管如何转型，先盘活存量资产再说，以此解决发薪、付息的现金流需求。
自我们今年接受央企的混改以来，在地方国企、城投平台的存量资产盘活业务方向确实发现了蓝海，比如收购或合作开发国企、城投的存量商住用地，通过产业引入盘活低效工业用地等，我们甚至倾向于认为，地方国企、城投的存量资产盘活才是地方化债的最佳路径。
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