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说一下美联储降息对中国经济的相关影响。
美联储在美东时间9月18日宣布降息50个基点，并且点阵图暗示，到2024年底将累计降息100个基点，另外2025年预计再降100个基点。有一说一，上述消息超出了市场的预期。
9月19日，中国A股大涨，港股（尤其是地产股）暴涨。
美联储降息50个基点后，中国央行的降息空间将进一步打开，不管是对于放水拯救嗷嗷待哺的实体经济，还是对万众期待的存量房贷利率下调来说，落地的空间都变得越来越大。
尽管如此，我们依旧倾向于认为美联储这次降息50个基点短期内并未能激起多少水花。
先说一下国际资本短期内会不会大举回流中国的问题，美联储此次降息50个基点后，美元的利率是4.75%-5%左右，按点阵图预计，到2026年也还有2.9%左右。对比一下中国，现在国债（最安全的投资品）的收益率才2%出头，因此国际资本短期内没有回流的动力。
很多人可能还寄希望于国际热钱的流入，但仔细分析一下2008-2016年的热钱流入，答案就不言而喻，因为那个时间段中国银行的平均利率是4.5%，而那时美元的利率才0.25%（详见下图）。
还有很多人认为美联储此次降息后外资会逐步抄底中国资产，但大家仔细分析一下就能发现，现在似乎已经没有外资认为值得抄底的标的资产。具体来看，一是中国的房地产依旧处于下行期，二是股市没有外资青睐的标的，包括A股至今都还没有真正的AI股票，至于处在中国经济转型阵痛期的传统行业，盈利前景更是大不如前。
当然，从理论上来说，美联储降息后肯定会释放出更多的流动性，宽松的货币政策环境也肯定能利好中国金融资产的价格，但有一个前提，那就是中国的经济基本面不会出现大的问题。
现实的情况是，国际地缘政治冲突还在加剧，中美贸易战也还在加剧，比如上周美国、加拿大都宣布了对中国制造的电动车、电池、半导体等加征关税。目前中国经济增长的“三驾马车”（投资、消费、出口）都面临空前的压力，如果将人口红利消退、城镇化红利到达瓶颈、经济转型进入阵痛期等因素考虑在内，至少短期内不能指望外资会太看好中国。
在近两年对城投境外美元债的投资业务中，我们关注到境外愿意配置中国资产的基本都还是海外华侨和中资的海外分支机构，因此在历经地产美元债的大爆雷后，国际资本对中国资产的配置信心有无复苏仍有待观察。
从逻辑上来说，先要有经济企稳向好，接着才有居民端就业和收入预期的改善，然后才有消费、贷款、买房等需求的增长，最后企业继续贷款、投资、生产以满足市场需求并促进就业、工资提升，由此形成良性循环。
现在的问题在于，第一步还没能实现，经济何时到底尚不可知，甚至现在对未来的悲观预期也还没有彻底扭转，不管是翻找旧账、远洋捕捞还是其他创收的手段，政府背后的捉襟见肘可想而知。
就大家最关注的楼市而言，我们认为目前还是未到达市场底部，因此这个时候指望外资抄底还言之过早，即便当前的价格已足够低，但如果看不到升值前景，甚至预期还将继续下跌，外资会抄底吗，肯定不会。
换一个角度，就目前的就业和收入形势，如果入场买房后过个一年半载把首付给跌没了，刚需、改善群体还会轻易下决定买房吗，肯定不会的。我们在《压力更大了》一文中也有提到过，深圳、广州、武汉、厦门、福州等热点城市8月份的二手住宅销售价格同比去年均下跌超过了10%，其中最离谱的是厦门，8月份环比下跌了2.2%，同比下跌了14.6%。
回到根源性的问题上，就目前国内外的形势而言，扭转信心和预期应该是当下的关键，但更重要的还是法治，包括稳定的政策、良好的营商环境以及遵循经济规律和市场逻辑的制度安排。
当然，我们还是要强调一下，我们并非在刻意传递悲观的情绪或者看空的想法，至少从我们做国企、城投项目投资的角度出发，不管是房地产、城市更新、存量资产盘活、EOD、特许经营还是其他项目，在美联储进入降息周期的大背景下，国企、城投还可以继续加杠杆、拉投资、促消费，因此对于我们做国企、城投的标债和非标产品的投资业务来说肯定是利好。
需要特别注意的是，美联储这次一口气降息50个基点，本质上是美国应对国内经济压力，尤其是就业率和通胀率压力以及针对美国经济“软着陆”所做的纾困式、预防式降息，因此就中国的经济形势而言，我们认为目前国家有任何大招都得抓紧放出来，不然大家都等不起。
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