国君资管 · 中央交易室
2024.10.14-2024.10.18
一、宏观市场
上上周六财政发布会结束后，债券市场反馈较为温和，长期限债券收益率出现上行，但中短债表现较为稳定，全天下行2-3BP。上周二，权益市场出现回撤，市场对相关政策力度的预期可能有所变化。7年左右政金债表现较为亮眼，下行接近3BP。中长期信用债收益率普遍下行超过5BP，部分债券下行幅度更是超过10BP。上周四房地产市场发布会内容并没有出现此前市场期待的数万亿级别的增量刺激政策，权益市场冲高回落。债券市场各期限收益率重回下行，3-5年期限国债下行4-5BP，10年国债下行2.5-3BP，30年国债则下行3.5BP。
近期市场预期变化较快，债券市场受权益市场影响，日内波动开始放大，交易难度增加。后续市场仍需关注相关政策的出台和政策的实施力度。
关注点2：9月出口数据不及预期，主因外需偏弱、极端气候影响。
据海关统计，以美元计价，9月出口同比增长2.4%，市场预期5.9%，8月同比增长8.7%，出口同比增幅显著收窄，除了基数因素以外，外需偏弱、以及9月极端气候短期偶发因素都对出口数据造成了负向影响。9月进口同比增长0.3%，市场预期1.2%，8月同比增长0.5%，进口同比增速较弱主要是去年同期的高基数影响。
本周关注：
二、资金市场
上周资金面整体宽松，大行、股份制整体融出增加，城商行融出缩减，加权价格偏低，周五隔夜加权1.50%，7天加权1.8%，押信用隔夜价格在1.85%-1.95%，7d押信用1.9%-2.3%。
图表▼隔夜加权利率（ R001）
（二）市场成交情况
三、存单与存款市场
上周资金面整体宽松，大行、股份制整体融出增加，城商行融出缩减，加权价格偏低，周五隔夜加权1.50%，7天加权1.8%，押信用隔夜价格在1.85%-1.95%，7d押信用1.9%-2.3%。存单一级平均价格较上上周上行超过1bp，其中股份制存单利率上行超过1bp，城商行一级存单利率较上上周上行2bp左右。从期限来看，1M存单利率较上上周上行超过1bp，1Y存单利率较上上周下行2bp左右。从主体来看，中信银行存单利率较上上周下行3bp。
图表▼银行存单价格
上周5个工作日有613只同业存单发行，实际发行量4421亿，发行量较上上周上升3720亿。上周存单二级方面，存单二级成交收益率呈现震荡上行趋势。
上周资金面整体宽松，大行、股份制整体融出增加，城商行融出缩减，加权价格偏低，周五隔夜加权1.50%，7天加权1.8%，押信用隔夜价格在1.85%-1.95%，7d押信用1.9%-2.3%。存款价格方面，上周存款利率较上上周没有变化。
数据来源：国君资管
四、现券市场
1、利率债
利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种10年期24进出11(增5)，全场倍数5.2840，边际倍数1.5079；7年期24进出清发07(增发11)，全场倍数5.0600，边际倍数14.0000。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：
数据来源：wind资讯
发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周增加了132.83%，为2609.60亿元。其中：PPN发行增加175.87%；中票发行增加190.96%；企业债发行增加653.33%；公司债发行增加150.34%；短融发行增加67.71%；
截至上周五下午4点，本周利率债计划发行6只，总计划发行规模为2960亿元。
上周短期限1年期国开债收益率下行约2.32bp，3年期国开债收益率下行约3.74bp，5年期国开债收益率下行约4.16bp，长期限10年期国开债收益率下行约4.02bp。
截至10月17日，国债收益率短端下行，长端下行，曲线走陡，10Y-1Y利差为68.05，较10月12日下行1.58BP，处于近5年53.94%的历史分位。
数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）
信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率1年期下行12.63bp，3年期下行15.37bp；企业债到期收益率1年期下行13.20bp，3年期下行16.74bp。
数据来源：wind资讯
撰稿：国泰君安资管中央交易室
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