2024年9月24日公布拟执行的金融政策“大礼包”，具体包含：1）降准50bp，在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；2）政策利率下调20bp，同时引导LPR和存款利率同步下行，保持净息差稳定；4）首统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%；5）3000亿保障住房再贷款，支持比例从60%提升至100%；6）经营性物业贷款与“金融16条”政策，延期到2026年底；7）创设证券、基金、保险公司互换便利，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，预计规模5000亿，未来可视情况扩大规模；8）创设股票回购、增持再贷款，预计规模3000亿，同样未来可视情况扩大规模。宏观角度看，我们认为本次会议标志着美联储降息背景下，我国货币政策空间的进一步打开，会议整体基调围绕“宽货币”展开。在经济弱复苏的背景下，“宽货币”还需“宽财政”配合，内生需求亟待提振，当前国内大类资产定价的核心关注点仍在信用周期。财政政策作为逆周期调节的关键手段，受到市场关注。需要提示的是，当前市场对财政的发力节奏仍存在分歧。保守方认为当前处于2001年以来第三轮财政收缩阶段，财政的宽松需要更多耐心；积极方则认为在两大存量政策（专项债、特别国债）释放完毕后，如果不追加预算赤字，实现年内增长目标有一定压力，因此增量政策可期，时间点上可关注10月人大常委会是否调整财政预算，政策方向上可关注闲置土地收购、存量住房收储、弹性较大的消费和服务业领域等。具体而言，自上而下看，政策“大礼包”对市场有如下影响：1） 风险偏好：会议内容务实，政策信号明确，叠加政策思路的转变将首先提升市场的风险偏好，权益市场政策博弈行情或将提前，债市短期或将波动。证券基金保险公司互换便利、股票回购增持再贷款两项政策超出市场预期。2） 流动性：证券基金保险公司互换便利、股票回购增持再贷款及潜在的平准基金将构成市场三大增量资金，但上述资金实际入市情况及具体效果有待后续跟踪。3） 基本面：存量房贷利率调降将降低部分居民负债端压力、促进消费预期、缓解地产下行风险。但居民购房及消费意愿的边际变化有待进一步观察。对大类资产及策略的影响：
近期推出的宽松政策组合，涵盖了货币、房地产和市场支持措施，显示出决策层对经济下行风险的担忧日益加剧。这些政策的力度超出市场预期，特别是央行创设两项全新工具，对市场信心短期内起到了明显提振作用。前期我们一直强调，当前A股的核心矛盾在于分子端，市场对未来的盈利改善缺乏信心，而分子端破局的关键点在于政策能否大幅发力。这一点目前有所体现，短期我们对市场的反弹保持乐观。目前财政政策尚待出台，这或是决定行情性质的关键，其后续力度是否足以推动宏观经济层面向好、是否足以推动市场风格切换，我们将保持重点关注。结构上，市场的风险偏好提振较大，港股、高股息、科技成长、内需等或都会有所表现。股票量化策略方面，受市场成交量放大及市场情绪向好的影响，交投活跃度有较大提升，随着增量资金的注入，市场流动性增加，股票量化策略超额整体运行环境变好，其中对于捕捉短周期趋势类信号策略或更为有利，重点关注受成交量影响弹性较大的管理人，以及部分中高频量价管理人。政策组合拳在转变经济预期方面提振了市场信心，未来政策有望进一步加力提效，当前指数处于历史估值相对低点，未来指数或有较大的向上空间，可以关注量化多头类策略。由于指增产品满仓运作，或能更快速地捕捉市场机会，可以关注风格中低暴露、具有pure alpha能力的管理人。对于市场中性策略，近期股指期货基差有所收敛，后续将密切关注对冲成本变化，可以考虑把握适当时期进行建仓操作。
短期债市扰动增加，但基本面在中期维度仍有所支撑，收益率逢高仍可配置。当前是风险偏好提升带来的情绪扰动，维持中性观点，降息降准落地后有利于资金面改善，后续关注新型货币政策工具落地方式和财政政策变化。中期维度内支撑债市收益率下行的逻辑仍成立，信用收缩、内需下行难以快速扭转，收益率若回调至前期高位仍有配置机会。央行对流动性态度呵护，跨季后资金面偏有利，理财负债端季节性改善，中短端信用品种和存单或有补涨机会。需要注意的是，机构普遍久期偏高，降准降息落地后，短期存在止盈压力。同时政策超预期点之一在于创新货币政策工具支持股市，市场风险偏好提升，对债市情绪有所压制，股债跷跷板效应有所加强。后续若有增量财政政策配套出台，或对债市构成潜在利空。商品和CTA策略：
受政策刺激，期货市场成交放量，短期多头情绪浓厚，部分空头持仓平仓离场。价量方面，短期趋势较强，且幅度突破近期新高，市场环境较前期有所改善;基本面方面，政策主要为货币政策，暂无直接对于商品需求端的刺激，基本面弱势下，短期基本面和宏观端可能出现一定程度的背离，基本面逻辑短期可能弱于价量逻辑:量化 CTA方面，期货日内的趋势性和流畅性较强，或有利于日内和短周期量化CTA策略，对于中长周期策略，需要更加关注未来趋势的延续情况，以及后续政治局会议相关财政政策的出台节奏，如相关财政政策超预期，品种趋势有望延续;主观 CTA 方面，需密切关注此前空头仓位较重的管理人近期的风控情况，宏观能力较强的主观管理人有望捕捉到短期的市场趋势。当前为政策密集期，后续还有政治局会议召开，政策密集期空头仓位需谨慎对待，关注政治局会议落地后的交易机会。若政策不及预期，关注主观管理人在基本面弱势下反弹沽空的交易机会。绝对收益类策略：
市场的波动率和成交量有望出现上升，短期可继续观察持续性，相对更加利好挂钩权益市场波动率的策略，如高频、ETF套利等策略；市场情绪回升后强势股策略有望受益，但短期可能受市场风格切换或普涨行情影响，超额收益不一定能表现出来；复制底仓的T0策略中期看有望受益于市场流动性上升，但短期需防范升水风险。期权波动率套利策略受波动率中枢抬升及波动的波动放大，套利空间及收益水平也有望随之略有提升；金融卖权策略需保持谨慎，目前溢价水平性价比不高，且升波刚刚开始，后续如果反弹超预期，可能会继续升波至较高水平，短期建议先保持谨慎。国泰君安资管基金投资部（私募）团队介绍：
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