国君资管 · 中央交易室
2024.10.21-2024.10.25
一、宏观市场
上周一1年期和5年期LPR同步下调25BP，受此消息影响多头情绪有所提振，5年及以上期限债券快速下行1BP左右。此后受权益市场上涨的影响，十年国债窄幅震荡，成交活跃度有所降低。受股市分流影响下，资金分层加剧、波动加大，非银融资成本并未在降息的影响下进一步走低，短端表现相对较弱，3年内期限国债上行约0.5-2BP。
上周信用债买盘较弱，周二5Y大行二永债大幅上行约7BP，城投债也出现高估值3BP及以上的成交。二永债的快速上行可能会导致局部赎回负反馈影响，需保持关注。
关注点2：政策效果显著，经济边际回暖。
上上周五，国家统计局公布2024年前三季度及9月份经济数据，第三季度GDP同比增4.6%，预期增4.6%，第二季度增4.7%。
随着一系列政策组合拳落地，9月多个经济指标出现好转。一是政策效用显著，以旧换新支撑家电和汽车销售额大幅超季节性，9月社会消费品零售总额当月同比增速3.2%（前值2.1%），制造业投资环比强于季节性水平，纺织和汽车投资增速有所回暖；二是专项债加速提振交通运输投资，9月基建投资增速上行；三是多地优化房地产调控政策，商品房销售动能回升，房地产投资同比降幅缩窄。
本周关注：
二、资金市场
上周资金面整体宽松，大行、股份制整体融出增加，城商行融出缩减，加权价格偏低，周五隔夜加权1.63%，7天加权1.95%，押信用隔夜价格在1.85%-1.93%，7d押信用1.95%-2.15%。
图表▼隔夜加权利率（ R001）
（二）市场成交情况
三、存单与存款市场
上周资金面整体宽松，大行、股份制整体融出增加，城商行融出缩减，加权价格偏低，周五隔夜加权1.63%，7天加权1.95%，押信用隔夜价格在1.85%-1.93%，7d押信用1.95%-2.15%。存单一级平均价格较上上周上行不到1bp，其中股份制存单利率上行1bp，城商行一级存单利率较上上周上行不到1bp左右。从期限来看，1M存单利率较上上周上行超过2bp，1Y存单利率较上上周上行3bp左右。从主体来看，中信银行1Y存单利率较上上周上行1.5bp。
图表▼银行存单价格
上周5个工作日有591只同业存单发行，实际发行量5099亿，发行量较上上周下降1052亿。上周存单二级方面，存单二级成交收益率呈现震荡上行趋势。
上周资金面整体宽松，大行、股份制整体融出增加，城商行融出缩减，加权价格偏低，周五隔夜加权1.63%，7天加权1.95%，押信用隔夜价格在1.85%-1.93%，7d押信用1.95%-2.15%。存款价格方面，上周存款利率较上上周没有变化。近两周存款市场情况如下表所示：
数据来源：国君资管
四、现券市场
1、利率债
利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种3年期24国开14(增17)，全场倍数5.1700，边际倍数3.4600；24农发贴现22全场倍数4.3100，边际倍数1.7900。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：
数据来源：wind资讯
发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周增加了47.32%，为3620.12亿元。其中：PPN发行减少20.30%；中票发行增加83.23%；企业债发行增加54.87%；公司债发行增加54.64%；短融发行增加11.64%；
截至上周五下午4点，本周利率债计划发行3只，总计划发行规模为170亿元。
上周短期限1年期国开债收益率上行约4.25bp，3年期国开债收益率上行约7.16bp，5年期国开债收益率上行约4.75bp，长期限10年期国开债收益率上行约3.85bp。
截至10月24日，国债收益率短端上行，长端上行，曲线走陡，10Y-1Y利差为73.59，较10月18日上行5.54BP，处于近5年66.72%的历史分位。
数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）
信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体上行，中债中短期票据到期收益率1年期上行4.25bp，3年期上行7.48bp；企业债到期收益率1年期上行4.20bp，3年期上行7.98bp。
数据来源：wind资讯
撰稿：国泰君安资管中央交易室
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